游資玩光大證券，大資金扎堆海通證券，廣發(fā)虎視眈眈，中信獨(dú)自落寞

　　理財(cái)周報(bào)記者 吳非/文

　　中信建投和華夏基金股權(quán)處理的煩惱如蠶絲纏繞，股價(jià)如蝴蝶飄墜。

　　對(duì)于中信證券來(lái)說，其在券商股中的市場(chǎng)龍頭地位顯然正在遭遇強(qiáng)有力的挑戰(zhàn)。而這或許是某些機(jī)構(gòu)所樂于見到的：無(wú)論是活躍于光大證券的資金，還是隱身于海通證券的資金，都是如此。

　　而在二級(jí)市場(chǎng)上，中信證券的股價(jià)從1月11日的35.49元一度下跌到1月21日的29.12元，跌幅達(dá)到18%，而同期光大證券最大跌幅不到12%、海通證券最大跌幅不到12%。

　　中信證券的煩惱

　　中信證券的煩惱可謂老問題，只是遠(yuǎn)慮變成了近憂。

　　一個(gè)是證監(jiān)會(huì)2008年3月提出的“一參一控”標(biāo)準(zhǔn)。中信證券因?yàn)橥瑫r(shí)控股中信建投、中信金通、中信萬(wàn)通三家證券公司股權(quán)，成為政策的“專政”對(duì)象。而這顯然是一個(gè)難題，因?yàn)橹行沤ㄍ兜挠�利能力非常�?qiáng)大，尤其在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，中信建投在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)頗具影響力。

　　中信建投2009年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)26.1億元，為中信證券貢獻(xiàn)了15.6億利潤(rùn)，對(duì)應(yīng)中信證券全年接近132億的利潤(rùn)，約占11.8%的比例。

　　最新傳聞稱，中信證券將以70億~80億價(jià)格出售所持中信建投60%股權(quán)中的45%，剩下15%依然由中信證券持有。這意味著中信證券的收入將喪失8.9%(以上述11.8%的比例計(jì)算)，這無(wú)疑是一個(gè)巨大打擊。最壞情況是，中信證券出售60%中信建投股權(quán)，國(guó)泰君安指出，這將導(dǎo)致中信證券凈利潤(rùn)減少14.12億元，對(duì)凈利潤(rùn)影響-14.1%。

　　實(shí)際上，由于中信建投的貢獻(xiàn)了中信證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的半壁江山，一旦中信建投脫離中信證券的控制，中信證券在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的話語(yǔ)權(quán)將大大降低，這也是市場(chǎng)的擔(dān)憂之一。

　　同樣的問題發(fā)生在華夏基金。目前中信證券持有華夏基金100%的股權(quán)，這違反了基金管理公司主要股東最高出資比例不能超過全部出資49%的規(guī)定。去年7月份，中信證券就公告稱在6個(gè)月內(nèi)解決問題，但是現(xiàn)在仍無(wú)進(jìn)展。證監(jiān)會(huì)已下文令其全資子公司華夏基金于1月1日起暫停新產(chǎn)品申請(qǐng)，若華夏基金的股權(quán)在今年4月1日前仍得不到規(guī)范，證監(jiān)會(huì)基金部還將視情況采取進(jìn)一步監(jiān)管措施。

　　中信證券2009年半年報(bào)顯示，華夏基金基金管理費(fèi)收入達(dá)到12.49億元，基金銷售收入6775.83萬(wàn)元，占中信證券營(yíng)業(yè)收入的14.7%。顯然，中信證券不可能出售其全部的華夏基金股權(quán)，國(guó)泰君安測(cè)算，中信證券若采取引進(jìn)外資戰(zhàn)略投資者的方式完成整改，即只轉(zhuǎn)讓其中25%的股權(quán)，中信證券2010年的凈利潤(rùn)將減少2%~4%。

　　大跌后跌勢(shì)已放緩

　　兩個(gè)困擾疊合在一起，中信證券2010年的凈利潤(rùn)最少也有10%的損失，簡(jiǎn)單估算，中信證券的股價(jià)相對(duì)其他券商股應(yīng)該有10%的下跌，但是考慮到之前中信證券的估值水準(zhǔn)相對(duì)其他券商更為便宜，相對(duì)跌幅應(yīng)該會(huì)小于10%。

　　這也是為什么最近中信證券相對(duì)其他券商跌勢(shì)已經(jīng)有所放緩的重要原因。而在此之前，中信證券跌幅較大。

　　就在3個(gè)月前，這位基金經(jīng)理私下對(duì)記者表示，“看多大盤的普通投資者，最好的標(biāo)的就是中信證券。”

　　實(shí)際上，在1月11日以來(lái)的大跌中很多資金已經(jīng)開始抽身出逃。一個(gè)已經(jīng)廣為人知的數(shù)字是，根據(jù)大智慧超贏數(shù)據(jù)，僅在1月18日，中信證券超大戶(持股數(shù)超過100萬(wàn)股的賬戶)資金凈流出高達(dá)6.41億元，創(chuàng)下15個(gè)月以來(lái)的最大值。

　　“中信證券近期跌幅居券商板塊之首，我們不得不撤出了部分倉(cāng)位。”深圳一位大戶告訴理財(cái)周報(bào)記者，“本來(lái)是把中信證券作為股指期貨的最佳標(biāo)的來(lái)做的。”

　　誰(shuí)是龍頭？

　　遭此變故的中信證券，到底還是不是券商股的龍頭，這個(gè)在市場(chǎng)中貌似沒有太多爭(zhēng)議。

　　不得不承認(rèn)，部分資金開始青睞其他券商股。“短線資金玩光大證券，因?yàn)槭谴涡鹿桑�更靈活。”前述深圳大戶說。以1月11日的龍虎榜數(shù)據(jù)為例，兩家游資營(yíng)業(yè)部光大證券佛山季華路、中信證券深圳新聞路買入超過1.6億，顯然這是短線資金；另有三家機(jī)構(gòu)買入3.5億元，這主要是因?yàn)楣獯笞C券業(yè)績(jī)超預(yù)期。

　　而更多的資金在關(guān)注海通證券。海通證券765億趴在賬面上的，一直被視為效率低下，但隨著融資融券、股指期貨的開閘，海通證券被認(rèn)為是最受益的券商股，以海通證券2009年57億凈利潤(rùn)計(jì)算，實(shí)際上若海通證券放在銀行的資金收益率提升1%，就能讓凈利潤(rùn)增加40%甚至更多。

　　“看看海通證券的走勢(shì)圖就知道了，一些基金和私募正在豪賭凈資產(chǎn)收益率提升這個(gè)故事，業(yè)內(nèi)已經(jīng)是公開的秘密。”一位消息人士告訴理財(cái)周報(bào)記者。實(shí)際上，自國(guó)慶以來(lái)，海通證券最高漲幅接近60%，資金運(yùn)作痕跡明顯。

　　一位不愿意透露姓名的保險(xiǎn)投資基金人士評(píng)論說，“從策略角度來(lái)說，中信證券不會(huì)再出現(xiàn)大幅跑輸其他券商股的情況，除非中信建投、華夏基金的處置方案實(shí)在說不過去。中長(zhǎng)期來(lái)說，中信證券仍然是比較好的券商投資標(biāo)的。”前述基金經(jīng)理則表示，“預(yù)期之內(nèi)的事情，現(xiàn)在只是市場(chǎng)的一時(shí)沖動(dòng)。”

　　不管如何，接近2000億市值的中信證券，江湖地位將不可避免受到挑戰(zhàn)，尤其是廣發(fā)證券上市后；而在更后面，國(guó)泰君安、申銀萬(wàn)國(guó)也會(huì)摻和到這一江湖中來(lái)。

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