“帝亞吉歐會繼續(xù)收購全興集團2%到3%的股權達到控股，從而間接控股水井坊”，某投行人士透露

　　理財周報實習記者 陳時俊/文

　　“水井坊大股東帝亞吉歐將注入洋酒資產(chǎn)。估計近期會停牌。消息靠譜，問題不大。”上海某專門從事并購重組的業(yè)內(nèi)人士向理財周報記者透露。

　　“帝亞吉歐會繼續(xù)收購全興集團2%到3%的股權達到控股，間接成為水井坊股份公司的控股股東”，理財周報記者向另外一位上海業(yè)內(nèi)資本界資深人士求證，該人士進一步透露。

　　這邊廂，網(wǎng)上關于水井坊將注入資產(chǎn)的傳聞吵得熱火朝天，但在水井坊的官方渠道卻覓不到一絲相關信號。

　　“胡說八道！”當理財周報記者致電水井坊董秘張宗俊求證該傳聞時，對方顯得很無奈，用這四個字來斷然否認，并表示“請大家以公告為準”。

　　“這個消息并不是空穴來風，可能性很大”，一位接近水井坊管理高層的消息人士對理財周報表示，在其近來與水井坊管理層的一次接觸中，對方曾親口表示水井坊將引入帝亞吉歐的資金，“只不過具體時間表水井坊沒有透露而已。”

　　水井坊的真假羅生門到底真相如何， 謎底也許馬上就會揭開。

　　水井坊與帝亞吉歐的情緣

　　“帝亞吉歐一直都在嘗試取得控股權”，上述消息人士介紹稱，2009年9月9日，水井坊就曾以“大股東全興集團的中外雙方股東將進一步深入合作”為由公告停牌，雖然該次合作未能取得結果，但仍可視為帝亞吉歐繼續(xù)增持的一次預演。

　　事實上，縱觀這宗跨國聯(lián)姻背后的商業(yè)邏輯，帝亞吉歐注入洋酒資產(chǎn)的可能性，從水井坊與帝亞吉歐的結緣及白酒行業(yè)的趨勢便可窺一斑。

　　二者的淵源，可以追溯到2006年。2006年12月11日，世界最大烈酒公司帝亞吉歐從全興集團大股東成都盈盛投資控股受讓了全興集團43%的股權(全興集團系水井坊的最大股東，持有39.63%的股權)，從而間接控制了水井坊16.87%股份，成為水井坊第二大股東。

　　隨后一年時間里，帝亞吉歐兩度增持全興集團，至今，帝亞吉歐已擁有全興集團49%股份，但全興集團和水井坊的控股權，卻仍握在盈盛投資手中，后者對全興集團的控股比例為51%。

　　而水井坊方面，隨著其“高管門”事件的爆發(fā)，市場占有率的持續(xù)下降，銷售收入的持續(xù)下滑，尋求資金注入、重振品牌的需求也越來越強烈。

　　“水井坊不像白酒巨頭擁有高占有率的專有市場，因此在經(jīng)濟糟糕和行業(yè)競爭加劇的情況下，銷量下降較為劇烈”，國泰君安分析師洪婷表示。根據(jù)水井坊2009年半年報顯示，其主營業(yè)務收入較2008年同期減少15.49%，凈利潤則下挫22.83%。而帝亞吉歐的資金注入，對于水井坊來說也無異于“雪中送炭”，且水井坊也需要借助帝亞吉歐來促成其運營模式之變。

　　而此次注資方案一旦實現(xiàn)的話，雙方便是親上加親、合作將更加深入。

　　“借船出海+借路巷戰(zhàn)”的雙贏聯(lián)姻

　　“未來幾年中，白酒行業(yè)的整合將會加大，主要通過外資的進入、大酒企并購小酒企以及行業(yè)外資金的涌入這三種途徑實現(xiàn)。”上述消息人士表示。而此次注資的主角帝亞吉歐本身就以擅長通過并購著稱。

　　在越來越多的國際洋酒公司紛紛涉足國內(nèi)白酒市場的趨勢下，這些洋酒卻由于消費習慣和文化上的差異表現(xiàn)不盡如意。于是，像此次帝亞吉歐注資水井坊這般“借中式白酒之渠道，從資本向產(chǎn)業(yè)滲透”的模式便應運而生。

　　可預見的是，如果此次增持成功，帝亞吉歐不但有望力壓勁敵保樂利加，后者旗下品牌成功打入中國，并形成完整的產(chǎn)品結構，同時也能使水井坊在白酒市場中與五糧液等一眾老大分庭抗禮，而這無疑是一個令中外雙方都歡喜的結果。

　　國內(nèi)白酒市場水深浪急，而國外市場卻遠未飽和。選擇與帝亞吉歐達成合作，對水井坊拓展海外市場、提升品牌力和加強銷售能力等都是一劑良藥。

　　對此，上述國泰君安分析師卻認為：“水井坊主要是在香港賣得比較好，其他的像歐美市場可能還沒有打開，國內(nèi)白酒的出口量都不大，對業(yè)績的推動并不很明顯。”

　　再次借力帝亞吉歐，水井坊能否重振雄風，再次逐鹿中原？“這還很難說。現(xiàn)在白酒的競爭越來越激烈。未來得渠道者為王。未來兩年渠道力強的企業(yè)擴張速度會超過品牌力強的企業(yè)，而外資的進入可能會對這波革新有推動作用”，上述分析師表示。

　　靠房地產(chǎn)解圍財務困境

　　“一直以來，成都盈盛受讓全興集團股份均系舉債而為，引進外資套現(xiàn)和刺激股價暴增再行解套，就是想維持高分紅來補當初的漏洞。”長期關注白酒行業(yè)的分析人士朱丹如此解讀水井坊此番動機。

　　據(jù)公開資料顯示，當初盈盛投資購買相應股權所需支付的4.126億元來源于管理層自籌的1.426億元和通過信托方式籌集的2.7億元，水井坊債務壓力可想而知。時任全興集團董事長的楊肇基曾坦言，“還錢是未來三年的首要任務。”

　　當年MBO借貸的債務壓力如今有否卸下尚不得知，水井坊財報中顯示出的財務壓力也讓人不由疑惑，水井坊現(xiàn)在到底差不差錢？

　　“我并不擔心其財務壓力。”上述消息人士對記者坦言，“水井坊最近遇到的困境是在于其提出高端的品牌后，重點市場的市場占有率未能顯著增加，并遭遇了經(jīng)濟不利形勢和行業(yè)競爭的加劇。而水井坊為應對此勢，在未來2-3年將會繼續(xù)增加市場投入費用。”

　　不過水井坊旗下?lián)碛蟹康禺a(chǎn)業(yè)務，大大緩解了水井坊的資金尷尬困境。其蓉上坊項目在今明兩年的收入可以用來支撐它市場擴張的費用。水井坊2009年三季報顯示， 2009年9月底水井坊擁有貨幣資金6.14億，比去年同期增長 60.9%，其增長主要原因便是蓉上坊的預收房款。據(jù)廣發(fā)證券預測，水井坊2009年房地產(chǎn)銷售收入或達到5億。

　　水井坊與帝亞吉歐此前已經(jīng)對弈幾大回合，此次一旦注資塵埃落定，無論對注資方帝亞吉歐，還是水井坊而言，接下來都將是一盤嶄新的棋局。

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