本報(bào)記者 張 建 成都報(bào)道

　　借殼*ST雅礱(600773.SH)，上海閘北國(guó)資顯然做了一筆頗為劃算的買賣。

　　12月10日，*ST雅礱增發(fā)認(rèn)購(gòu)相關(guān)資產(chǎn)的過(guò)戶程序正式完成。新的大股東——上海閘北國(guó)資以旗下上海北方城市發(fā)展投資有限公司(下稱北方城投)100%股權(quán)成功募得新增3.47億股份，約占總股本的60.25%。

　　按照增發(fā)股份計(jì)算，增發(fā)后該股總股本將由此前的2.29億股增至5.76億股。僅按照市價(jià)與增發(fā)價(jià)差價(jià)計(jì)算，截至目前，該部分新增股份已賬面獲利達(dá)23.46億元，投資回報(bào)率高達(dá)231.59%。

　　縱觀*ST雅礱此輪借殼，這無(wú)不得益于上海閘北國(guó)資的精準(zhǔn)定位。

　　去年12月*ST雅礱停牌重組前夕，該股一度創(chuàng)下1.65元的歷史低位。彼時(shí)閘北國(guó)資的及時(shí)介入使得其于次年2月披露的增發(fā)價(jià)格只有2.92元，成本低廉。而通過(guò)增發(fā)注資其獲得的股份卻達(dá)到原股本的1.5倍。

　　相信，這讓此前意欲重組該股的福布斯富豪陳存明羨慕不已。當(dāng)初，其注入21億資產(chǎn)也僅獲得不超過(guò)3.2億股的支持，而此次閘北國(guó)資所付諸的資產(chǎn)凈值則不到一半。

　　不少投資者認(rèn)為，盡管公司業(yè)績(jī)乏善可陳，新大股東如此低價(jià)增發(fā)也在一定程度侵害了小股東利益。但在其所注資產(chǎn)盈利狀況不甚明朗的情況下，該重組方案并未因增發(fā)價(jià)過(guò)低而難產(chǎn)，相反在11月24日卻最終獲得證監(jiān)會(huì)通過(guò)。

　　誰(shuí)在“意外”漁利？

　　12月10日早盤，不到三分鐘，該股已被封上漲停。閘北國(guó)資的重組效應(yīng)似乎仍是揮之不去。當(dāng)日該股9.68元漲停價(jià)已然逼近全年10.17元的高位。而與年初的3.12元相比，漲幅已達(dá)210.26%。同期大盤漲幅只有72.3%。

　　2008年12月29日，繼陳存明重組失敗后，由于連續(xù)兩年虧損，*ST雅礱被再度推至重組邊緣。當(dāng)日停牌后，閘北國(guó)資于次年2月5日現(xiàn)身。按照重組方案，其將投入旗下北方城投100%股權(quán)認(rèn)購(gòu)公司新增股份，資產(chǎn)總額為10.13億元。

　　而此前一個(gè)月，*ST雅礱走勢(shì)正值在歷史低位。順理成章，閘北國(guó)資拿到了近乎“地板價(jià)”的增發(fā)價(jià)2.92元。而受此利好，9月18日，其股價(jià)飆升至8.55元。彼時(shí)，市場(chǎng)認(rèn)為，如此低的增發(fā)價(jià)將很難過(guò)會(huì)。但未預(yù)料，該方案獲得證監(jiān)會(huì)有條件通過(guò)，并于上月底正式核準(zhǔn)。

　　不過(guò)，從中獲利不菲的，似乎不止閘北國(guó)資一家。記者發(fā)現(xiàn)，早在該重組方案披露前夕，不少關(guān)聯(lián)地區(qū)的游資營(yíng)業(yè)部交易記錄出現(xiàn)了買賣異常。

　　從時(shí)間上看，*ST雅礱去年12月29日的重組停牌日理應(yīng)是個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。但先于此前，該股卻早已異動(dòng)。K線顯示，就在停牌前1個(gè)月，該股已有高達(dá)7個(gè)漲停板。相較之下，重組信息披露后一個(gè)月的漲停板卻只有7個(gè)。

　　上海證券交易所的異動(dòng)信息記錄顯示，該股停牌當(dāng)月10日到12日，累計(jì)成交金額為7901.62萬(wàn)元。買入營(yíng)業(yè)部前五位分別為華安證券馬鞍山湖東中路營(yíng)業(yè)部(1119.12萬(wàn)元)、華泰證券南京長(zhǎng)江路營(yíng)業(yè)部(449.15萬(wàn))、中國(guó)國(guó)際金融深圳福華一路營(yíng)業(yè)部(432.43萬(wàn))、國(guó)信證券西安友誼東路營(yíng)業(yè)部(398.1萬(wàn))、廣發(fā)證券武漢黃孝河路營(yíng)業(yè)部(143.42萬(wàn))。而此前，國(guó)信證券西安友誼東路營(yíng)業(yè)部還出現(xiàn)在去年11月20日、26日的買入榜上，合計(jì)買入414.73萬(wàn)元。

　　記者發(fā)現(xiàn)，其中位于馬鞍山市的華安證券湖東中路營(yíng)業(yè)部頗為異常。其超千萬(wàn)的凈買入，為該營(yíng)業(yè)部近年少見。披露信息顯示，此前，該營(yíng)業(yè)部買賣異常的最高紀(jì)錄只有700多萬(wàn)。而值得注意的是，*ST雅礱董事長(zhǎng)王德銀曾就職的冶金工業(yè)部馬鞍山鋼鐵研究院正處于馬鞍山市內(nèi)。

　　截至目前，是否存在信息泄露雖尚難定論，但前期買入的神秘游資已然坐收重組漁利。2009年半年報(bào)顯示，股東人數(shù)較2008年底大幅增加，籌碼趨于分散。顯然，部分游資已獲利出局。

　　業(yè)績(jī)之惑

　　不過(guò)，就注入資產(chǎn)的盈利狀況而言，閘北國(guó)資給出的答案卻很難讓投資者信服。

　　此前，成都本地某投資者告訴記者，該股借殼題材的刺激要遠(yuǎn)大于公司基本面的扭轉(zhuǎn)。重組方閘北國(guó)資所注資產(chǎn)雖然能給出穩(wěn)定的業(yè)績(jī)，但毛利率并不高。而目前公司的總股本已增加了一倍多，以后幾年會(huì)不會(huì)出現(xiàn)“小馬拉大車”的情況還很難說(shuō)。

　　據(jù)重組方案顯示，北方城投是2005年由閘北區(qū)36家國(guó)有房產(chǎn)企(事)業(yè)單位組建而成，為閘北國(guó)資全資所有，主營(yíng)舊區(qū)改造、配套商品房、普通商品房和保障性住房的開發(fā)建設(shè)。該公司2008年總資產(chǎn)約為32.4億元，凈資產(chǎn)為6.5億元。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，北方城投2007年5-12月，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為4555.48萬(wàn)元，凈資產(chǎn)收益率為5.74%，而2008年全年的凈利潤(rùn)卻僅為4837.13萬(wàn)元，凈資產(chǎn)收益率為7.4%，2009年1月則虧損452.83萬(wàn)元。

　　“舊城改造、保障性住房的盈利一般都較低，大部分在5%左右。”成都某房地產(chǎn)人士表示，與商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)相比，政策性住房開發(fā)盈利較弱，有的甚至需要政府補(bǔ)貼開發(fā)。

　　北方城投對(duì)此也表示，其開發(fā)的配套商品房是有較固定的利潤(rùn)率上限，接近保本。

　　不過(guò)，作為目前上市公司中，唯一轉(zhuǎn)型以舊區(qū)改造、配套商品房和保障性住房建設(shè)為主的借殼企業(yè)。閘北國(guó)資顯然給予了*ST雅礱足夠的市場(chǎng)空間。

　　據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，2009年上海改造拆遷規(guī)模將達(dá)到800萬(wàn)平方米。閘北區(qū)是上海危棚簡(jiǎn)屋最密集的城區(qū)之一，近三年來(lái)，這個(gè)區(qū)共拆除舊區(qū)64萬(wàn)平方米，遷出了15500戶居民，連續(xù)數(shù)年拆遷總量居全市中心城區(qū)前列。而按照上海市“十一五”規(guī)劃，閘北目前仍有約50萬(wàn)平方米舊區(qū)地塊需要逐步改造。

　　而按照閘北區(qū)國(guó)資委的承諾，若在2010年1月1日前完成重組，北方城投2009年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不低于6843.98萬(wàn)元，或者2010年-2011年兩年共實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)不低于3.52億元。其中差額將以現(xiàn)金補(bǔ)足。

　　對(duì)此，閘北國(guó)資以及北方城投人士都不愿做過(guò)多評(píng)價(jià)。對(duì)今年北方城投的盈利情況也是三緘其口。“現(xiàn)在不好說(shuō)，如果沒(méi)實(shí)現(xiàn)，肯定會(huì)履行承諾的。”

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