海通證券 楊紅杰

　　海通證券認為，本次收購雖然短期內不會增加紫金礦業的盈利，但可以提升紫金礦業整體資源儲量，提高其資源價值。CFP 資料 劉建平制圖

　　紫金礦業(601899)近日發布關于要約收購Indophil Resources NL(以下簡稱“Indophil”)的公告。

　　公告稱，將以5.45億澳元，約合人民幣33.68億元，收購Indophil全部已發行股份及在收購期間將預發行的股份。

　　溢價18%購澳大利亞礦企

　　Indophil是一家于澳大利亞維多利亞州注冊成立的有限公司，于澳大利亞證券交易所上市，是一家勘探及開發公司。

　　據悉，紫金礦業將以每股1.28澳元的價格收購Indophil股東持有的Indophil全部已發行股份。該收購價較Indophil 11月26日(收購公告前的最后一個交易日)收盤價1.085澳元溢價18%，較Indophil 6個月加權平均股價0.70澳元大幅溢價83%。此次交易將通過場外要約收購的形式進行，須滿足部分相關條件，包括紫金礦業需獲得Indophil股份中90%的權益，以及獲得中澳相關政府的監管核準。

　　我們預計，紫金礦業將在12月18日提交投標聲明，收購資金將來源于該公司流動資本和手持現金。

　　我們認為，紫金礦業本次進行的大手筆收購，可以說是情理之中，主要原因是該公司在之前收購國外金礦失敗后，一直在尋求替代項目。

　　我們認為，本次收購由于短期內很難增加紫金礦業的收益，因此其重大意義是增加了紫金礦業的整體資源儲量，提高其資源價值。從合理性角度來看，紫金礦業目前的現金流比較充裕，負債率較低，該項收購是合理利用紫金礦業自有資金的一個有效的方式，并且不會增加其財務或者負債風險。

　　另外，我們認為，紫金礦業海外礦產資源收購經驗老到，能夠控制相對風險，收購資源的前景值得期待。

　　提高資源保障能力

　　我們對紫金礦業收購標的基本情況做了具體了解。Indophil是一家勘探及開發公司，主要對東南亞地區金礦及銅金礦進行勘探和開發，其核心資產為所持Sagittarius Mines，Inc。(SMI)的A類股份34.23%的權益，其中8.96%權益由Indophil直接持有，25.27%通過Indophil Resource Phils.Inc(簡稱IRP)間接持有。Indophil已安排收購Alsons持有的SMI 3.27%股權，本次收購完成后，Indophil將持有SMI的A類股份37.5%的權益。

　　SMI是一家菲律賓資源勘探及開發公司，擁有菲律賓南部世界級銅金礦床——坦帕坎(Tampakan)銅金礦。坦帕坎銅金礦為東南亞地區最大的未開發的銅金礦床，位于菲律賓棉蘭老島南部哥達巴托省坦帕坎自治市，距離General Santos City北部約65公里，礦區在哥達巴托省、蘇丹庫達拉省及達沃省三省交界區。該礦擁有巨大的資源儲量，項目開采條件好，項目建成后將年產銅金礦(含銅)34萬噸、黃金35萬盎司(10.89噸)。該項目建設將在2016年正式投產。

　　除坦帕坎銅金礦外，Indophil于菲律賓還擁有其他勘探項目，包括3個特許土地權及16個處于申請階段的土地權，分別位于菲律賓的呂宋島北部及南部、棉蘭老島中部及東部。Indophil也在尋求新的勘探機會，其在資源銅、金和鉬方面的儲量較為豐富。

　　本次收購完成后，紫金礦業的資源儲量將得到較大幅度的提升，這將提高紫金礦業的長期資源保障能力，提升紫金礦業的投資價值。(編注：申銀萬國預測，最新交易將使紫金礦業的銅礦儲量增加一倍，使其在中國礦業企業中擁有最大的銅礦儲量。)

　　截至2009年6月30日，紫金礦業保有資源儲量：金704.3噸；銅967萬噸；鉑+鈀151噸；鉛+鋅526.7萬噸；鐵2.189億噸，比2008年底增長30.38%；鎳88. 5萬噸，比2008年底增長32.58%；鎢11.68萬噸，比2008年底增長14.62%；錫10萬噸；銀1702噸；鉬39萬噸；硫鐵礦(標礦)1.35億噸；煤3億噸。紫金礦業共擁有探礦權266個，面積總計6567.36平方公里；共擁有采礦權43個，礦權面積119.3624平方公里。

　　收購不會惡化財務情況

　　我們維持公司“買入”評級。我們認為，本次收購雖然短期內不會增加公司的盈利，但可以提升公司的投資價值。更為重要的是，本次收購不會惡化公司的負債情況，并且收購價格較為合理，能夠為公司未來業績的提升做出重要貢獻。我們對公司未來三年的盈利預期不變，但考慮到公司以自有資金和貸款收購，對未來公司的盈利增長比較有利；預計紫金礦業2009年、2010年、2011年的每股收益分別為0.28元、0.38元和0.42元，并提升目標價為15.75-16.62元。

　　紫金礦業昨日收報11.31元。

　　◎ 延伸新聞

　　中企出海瞄準

　　資源價格話語權

　　紫金礦業要約收購Indophil Resources NL是國內礦業企業近期一連串海外收購行動的最新一例，也是國家戰略的一部分，目的是保證進口原材料的供應，并獲得對資源價格的更大影響力。

　　云南銅業12月1日也透露，計劃向海外擴張，擬于明年收購哈薩克斯坦的一座銅礦。

　　此外，主權財富基金中投公司今年已向印尼、哈薩克斯坦和蒙古的能源及礦業資產做了投資。中興通訊和金川鎳礦等數家國內企業，已就菲律賓的采礦項目與有關部門進行了商談。

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