鄭世鳳

　　連續兩根漲停大陽線之后，11月16日，美菱電器(000521.SZ)宣布，參與競購東家四川長虹(600839.SH)急欲出手的兩項白電資產。

　　雖然美菱電器股價再次漲停，但與前一交易日25.8%的換手率不同，11月16只有7.48%的換手率，無疑體現出市場對這樁買賣的態度分化明顯。

　　當日的采訪中，記者發現這種分化被認為是市場對兩項標的資產盈利能力的擔憂。但另一方面，四川長虹旗下以上海長虹空調有限公司為主體的優質空調資產，并未出現在此次出售的資產之內。

　　四川長虹有選擇性的規避同業競爭令人深思。

　　在規避同業競爭這個冠冕堂皇的理由之下，四川長虹將旗下空調有限公司(下稱長虹空調)100%股權和中山長虹電器有限公司(下稱中山長虹)90%股權兩項白電資產，于11月10日正式在四川省國投產權交易中心掛牌轉讓，轉讓價格不低于3.9億元。

　　掛牌公告一出，市場紛紛猜測美菱電器將成為此次掛牌交易的最終買家，這一消息帶動四川長虹和美菱電器上周五雙雙漲停。

　　11月16日的美菱電器公告確認，將以不超過4.6億元參與此次四川長虹資產的競購。盡管掛牌拍賣還未出結果，但市場普遍認為美菱電器將毫無懸念的拿下上述資產。

　　在四川長虹資產管理部部長楊軍看來，“長虹此次轉讓并非放棄空調業務，而是旨在履行3年內解決與美菱在白電領域同業競爭的承諾”，之所以沒有與美菱電器直接交易，不僅因為國有資產的交易規則，而且楊軍認為是公司有意選擇“一個市場化的方式”。

　　“這兩項資產賣掉后，四川長虹就沒有空調業務了。”四川長虹董秘譚明獻向本報記者確認。

　　然而，記者調查發現，美菱電器貌似撿到大便宜的背后，四川長虹空調和中山長虹的資產質量卻令人擔憂。

　　四川省國投產權交易中心公布的資料顯示，四川長虹空調位于綿陽市境內，成立于2008年11月28日，注冊資本20000萬元。中山長虹位于廣東中山，成立于2001年5月22日，注冊資本8000萬元，是由四川長虹(90%)和中國五礦(10%)共同投資設立。

　　上述兩家公司的簡要財務數據顯示，今年上半年，四川長虹空調總資產59097.10萬元，凈資產30155.05萬元，當期實現營收69934.87萬元，凈利潤360.31萬元；中山長虹總資產33211.81萬元，凈資產8683.40萬元，當期營收14553.92萬元，凈利潤252.33萬元。

　　與上述兩項空調資產并不突出的盈利能力相比，四川長虹過去數年的財務報表中，空調業務的盈利能力卻相當突出。

　　2008年年報顯示，當期四川長虹空調冰箱業務營收總額為52.99億元，主營業務成本40.04億元，毛利率達24.44%。

　　對此，譚明獻向本報記者解釋：“因為去年的報表是合并報表，包含美菱冰箱和空調的經營數據。”

　　然而，本報記者發現，美菱電器2008年冰箱、空調業務的應收總額為39.72億元，與上述“合并報表”的數據中間仍有13.27億元缺口，實際上這正是四川長虹2008年自有的空調、冰箱業務營收。

　　四川長虹空調成立于2008年年底，尚未產生營收數據，而中山長虹2008年的營收只有4.78億元，這意味著在四川長虹空調和中山長虹之外，四川長虹仍有其他空調或冰箱經營實體，并有高達8.49億元的業務收入。

　　仔細翻查年報后，記者發現，四川長虹旗下還有兩家分別名為“上海長虹空調有限公司(下稱上海長虹)”和“湖南長虹空調銷售有限公司(下稱湖南長虹)”的子公司。而這兩家子公司均未出現在四川長虹此次出售的資產包中。

　　“這兩家公司都停止營業了，從財務數據中都可以看出來。”譚明獻告訴本報記者。

　　對比2009年半年報的數據，記者發現，四川長虹空調冰箱業務的營業收入為29.57億元，較2008年大幅下降44%。

　　蹊蹺的是，四川長虹并未就此異常變化做出說明，也并未發布停止上海長虹和湖南長虹業務的公告。

　　相對于四川長虹空調和中山長虹并不出色的盈利能力，上述兩家空調銷售公司的營業數據顯然要好得多。

　　2007年數據顯示，當時以上海和湖南兩家空調銷售公司為主體的四川長虹空調業務營收達15.96億元，并有2.39億元毛利入賬，毛利率高達15%，2006年這一數據更是高達23%。

　　令人疑惑的是，在號稱要清理同業競爭而出售空調業務時，四川長虹為何不一起出售盈利能力更好的上海長虹和湖南長虹，反而選擇將二者“關門停業”？賣掉長虹空調和中山空調后，四川長虹對這兩家公司又將作何打算？記者將繼續關注。

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