商言

　　懸在半空中的靴子終于落定。

　　11月12日，大秦鐵路(601006.SH)發布公告，擬向大股東太原鐵路局購入評估價值328億的運輸主業相關資產和股權。大秦鐵路此次擬收購的三塊資產為朔黃公司41.16%股權和巨力公司90.2%股權，朔黃線股權的賬面值59.3億，評估值則高達140.6億，增值率達137.10%。

　　接受本報記者采訪的多家機構認為，重金購入上述資產后，大秦鐵路“運能已達極限”的擔憂將暫時煙消云散。

　　大秦鐵路的資產注入預期由來已久。海通證券不久前出具的一份研報顯示，按照鐵道部和大秦鐵路等的規劃，大秦鐵路運輸能力達到4億噸，將是其運量的極限值。

　　今年6月，國際重載大會上，鐵道部相關人士指出，2008年，大秦鐵路已實現煤炭運量3.4億噸，2009年運量將達到3.8億噸。這意味著，如果不及時進行資產注入，大秦鐵路將陷入增長停滯的危局。

　　對此，接近公司高層的人士對記者表示，鑒于形勢的緊迫性，公司在2008年就著手運作資產注入事項，但由于受到金融危機的影響，太原局主業資產2008年乃至09年上半年的盈利情況并不樂觀，難以達到資產注入的要求。

　　2009年下半年以來，我國經濟增長的穩步回升以及路網貨運能力的逐步釋放，太原局主業資產的盈利狀況得到了顯著改善，再加上鐵道部于2008年底將盈利豐厚的朔黃鐵路41.16%的股權劃撥給太原局，資產注入就此正式提上日程。

　　談及朔黃鐵路41.16%股權的注入，大秦鐵路認為，該線實行合資鐵路特殊運價，且其運量逐年穩定增長，因此盈利能力較強，凈資產利潤率高于其他同類企業，對朔黃公司采用收益法評估形成了較大評估增值。

　　朔黃線股權等優質資產的注入，為大秦鐵路未來的增長打開了空間。銀河證券分析師毛昂對記者表示，公司全面注入太原鐵路局運輸類資產，將基本提升公司業務能力50%左右，提升總資產70%左右，凈利潤提升40%左右，總體實力將大大增強。

　　作為鐵道部掌控的為數不多的資本平臺之一，大秦鐵路的注資并非孤立事件，它還映射著中國鐵路資本改革的未來。

　　銀河證券發布的研報顯示，2009年，中國鐵路進入大發展階段，到2012年和2020年中國鐵路運營里程目標將達到10萬公里和12萬公里，分別比2008年增長2萬公里和4萬公里，僅僅在未來三年就需要投資3萬億元人民幣，未來十一年就需要投資6萬億元人民幣。

　　但是，僅僅依靠國家財政、銀行貸款和發行債券已經不能夠滿足巨大的投資資金的要求，銀河證券分析師毛昂認為，像太原鐵路局這種通過資本市場進行股權融資的方式已被證明是一種比較好的辦法。

　　東方證券交通行業資深分析師章琪指出，2010年鐵道部進入實質性改革的概率較大，其改革路徑將從主輔分離階段進入到引入競爭階段，推測將劃分北京、上海、廣州和武漢四大區域性集團公司，網運一體，并保持干線的完整，客貨逐步分離，同時伴隨著價格管制的放松和投融資體制改革的深化。

　　接近大秦鐵路高層的人士告訴記者，若此次注資得以順利完成，爭取在未來鐵路系統投融資體制改革中發揮更大的作用，獲得鐵道部更多資產注入將是大秦鐵路努力的方向。

　　毛昂分析，從鐵路改革的形勢看，未來鐵路資產注入上市公司，很可能會再進一步，資本平臺可能是大秦鐵路，但鐵道部也有可能成立新公司，打造更多的資本平臺。

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