本報記者 李軍慧 北京報道

　　10月26日，隨著中國人壽三季報推出，該股在大盤大幅下挫的環(huán)境下，仍然創(chuàng)出8月底反彈以來的次新高。數(shù)據(jù)顯示，盡管國壽前三季已賺保費同比減少4.74%，公司凈利潤仍實現(xiàn)198.74億元，其中第三季度實現(xiàn)59.54億元，同比增幅高達154.55%。

　　中國人壽2009年9月保費收入為265.4億元，同比增長13.3%，月度保費收入同比增速在連續(xù)6個月出現(xiàn)負增長之后轉(zhuǎn)正，也讓機構(gòu)嗅到保費全年轉(zhuǎn)正的可能。

　　前三季度保費同比負增長及凈資產(chǎn)微調(diào)，并不影響機構(gòu)和投資者持續(xù)看好業(yè)績穩(wěn)定的中國人壽。在保費收入增長發(fā)生根本性轉(zhuǎn)折的同時，資本市場向好預(yù)期和國壽投資能力水平使得投資者對國壽未來投資價值產(chǎn)生興趣。

　　凈資產(chǎn)跌不掩良好預(yù)期

　　查閱中國人壽近期季報可以看出，一至三季度單季度未年化總投資收益率簡單計算分別為1.04%、2.23%和1.44%，三季度已實現(xiàn)的收益率較為不錯。但從未實現(xiàn)收益來看，國壽前三個季度期間積累浮盈分別為56億元、39億元和-97億元，前三個季度累計浮虧2.02億元。

　　從業(yè)績環(huán)比來看，國壽前三季度每股收益分別為0.19元、0.3元和0.21元，三季度業(yè)績環(huán)比下降30.2%，業(yè)內(nèi)預(yù)計其環(huán)比業(yè)績降幅在三家保險上市公司中是最大的。

　　從凈資產(chǎn)增速來看，國壽三季度出現(xiàn)大量浮虧，導(dǎo)致凈資產(chǎn)環(huán)比下降2.5%。“凈資產(chǎn)縮水的主要原因是國壽三季度出現(xiàn)97億元浮虧，對凈資產(chǎn)增速的環(huán)比貢獻為-6.4個百分點，而凈利潤59億元對凈資產(chǎn)增速的環(huán)比貢獻為3.9個百分點。”一保險分析師認為。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，保險公司的凈利潤只反映了一小部分投資表現(xiàn)，因此凈資產(chǎn)增速是反映保險公司承保和投資綜合表現(xiàn)的一個更有效指標。由于國壽權(quán)益?zhèn)}位是三家上市險企中最高的，因此三季度大盤下跌對國壽凈資產(chǎn)影響最大。

　　“到目前為止，滬深300反彈已經(jīng)超過20%，10年期國債收益率由三季度末的3.66%提升至目前的3.75%，只要市場不出現(xiàn)大幅下跌，四季度盈利和凈資產(chǎn)將可能超越三季度。”國泰君安保險分析師認為。

　　光大證券研究員肖超虎同樣認為，中國人壽總投資收益率4.71%，預(yù)計全年將達6%左右。2009年三季度股市震蕩幅度較大，中國人壽三季度末權(quán)益類投資規(guī)模較二季度末有小幅上升，公司并未大量釋放浮盈，單季實現(xiàn)公允價值損失3.4億元。預(yù)計2009年四季度股市持續(xù)向好，初步估計公司業(yè)績水平略好于三季度。

　　據(jù)wind資訊統(tǒng)計顯示，截至9月30日，共37家主力機構(gòu)持有中國人壽，持倉量總計3.79億股，占其流通A股25.27%。

　　從前十大流通股東名單可以看出，QFII亦看好中國人壽，在三季度進行增倉，前十大流通股股東名單上有三家QFII名列其中。三季報顯示，瑞士銀行持有中國人壽2603萬股，而半年報時該公司并不在前十大流通股股東之列；此外，德意志銀行持股2689萬股；花旗環(huán)球金融有限公司持有2689萬股。此外，前十大流通股股東中還有多家基金公司的身影。

　　保費拐點已現(xiàn)

　　數(shù)據(jù)顯示，中國人壽9月單月保費收入為266億元，比去年同期的234億元增長了13.7%，結(jié)束此前多月同比負增長。不過，比較同期已賺保費高達57.64%的增長率，國壽前9個月累計保費收入仍未能“轉(zhuǎn)正”，已賺保費增長率為－4.74%。

　　中國人壽副總裁蘇恒軒曾在今年8月底舉行的中報分析會上表示，保費收入負增長的狀況預(yù)計在第四季度會有所改觀。包括中金公司、申銀萬國等多家券商在內(nèi)的分析報告認為“四季度很可能成為中國人壽持續(xù)6個月之久的保費滑坡的終結(jié)”，公司從結(jié)構(gòu)調(diào)整中“復(fù)原”的時點要更早一些。

　　“中國人壽保費結(jié)構(gòu)調(diào)整已接近一個完整的年度，周期性壓力明顯減緩。今年前期的投資收益不錯，給投保人的回報率可望維持在有適當吸引力的水平。”國泰君安保險分析師彭玉龍如是認為，“國壽保費增長進入同比正增長的階段，增長速度還有可能加快。”

　　根據(jù)中報披露的詳細數(shù)據(jù)，公司加強結(jié)構(gòu)調(diào)整已經(jīng)取得明顯成效。據(jù)悉，公司期繳業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，首年期繳保費收入占首年保費收入的比例由去年同期的18.14%提升至22.13%；續(xù)期拉動效應(yīng)同樣明顯，續(xù)期保費收入同比增長24.47%，續(xù)期保費占保險業(yè)務(wù)收入的比例由去年上半年的26.76%提升至35.08%。

　　中金公司研究員周光認為，隨著四季度之后高基數(shù)效應(yīng)的影響進一步得到緩解，中國人壽保費收入同比增速可望繼9月之后保持穩(wěn)健增長的態(tài)勢，增速拐點已經(jīng)出現(xiàn)。全年保費收入預(yù)計將與2008年基本持平或出現(xiàn)輕微正增長。

　　三季度“吃進”水泥

　　雖然中國人壽三季報并沒有披露過多有關(guān)股市投資的具體情況，但通過其他公司公告可以發(fā)現(xiàn)，三季度，中國人壽對與基建相關(guān)的水泥青睞有加，在三季度大量“吃進”。

　　西北水泥股之一的青松建化披露的三季報顯示，中國人壽旗下的多個保險產(chǎn)品現(xiàn)身于前十大流通股股東名單中，且全部為第三季度新進入。中國人壽共有三個保險產(chǎn)品成為青松建化的前十大流通股股東，總計持股1523萬股，占流通盤的6.23%。

　　北方水泥市場的龍頭冀東水泥也是中國人壽關(guān)注的對象，冀東水泥公布的三季報顯示，在中報時還不見身影的中國人壽，通過三個保險產(chǎn)品累計買入冀東水泥9410.09萬股，占該股流通盤的7.77%，成功“把持”了冀東水泥第三、第四和第七大流通股東的位置。

　　此外，中國人壽的身影還出現(xiàn)在東北水泥巨頭——亞泰集團的股東名單中，“中國人壽-分紅-個人分紅-005L-FH002滬”還持有亞泰集團910萬股，躋身前十大流通股東的第十位。

　　同時，中國人壽還大量增持了在香港上市的水泥股北京金隅。北京金隅今年7月29日上市當日，中國人壽增持2920萬股；9月18日再度增持475.05萬股；9月28日進一步增持323萬股，持股總數(shù)升至1.07億股H股。

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