價值1700億元的西臺吉乃爾鹽湖開發(fā)規(guī)劃，在本次事件告吹之后，被蒙上了時間的陰影

　　理財周報見習(xí)記者 申鑫/文

　　利潤：前三季度5.9億，第三季度350萬。

　　這種落差讓每個投資人都丈二和尚摸不著頭腦。

　　10月15日晚間，中信國安(000839.SZ)公告稱，預(yù)計公司前三季度實現(xiàn)凈利潤約5.9億元，同比增長約150%-200%。不過令人稱奇的是，第三季度凈利潤僅為區(qū)區(qū)350萬元而2008年第三季度的凈利潤為7340萬元，今年三季度的凈利潤只相當(dāng)于去年同期的一個“零頭”而已。

　　“這里面肯定使用了會計手段”

　　“這里面肯定是用了一些會計手段。但是怎么操作的，這個我很難告訴你。”

　　某總部位于北京的大型券商化工行業(yè)張姓分析師如此判斷中信國安業(yè)績的這種“詭異”變化。

　　“正常情況下，不可能只有這么點�！彼�表示。

　　公告顯示的三季度凈利潤下降的原因是碳酸鉀肥價格大幅下跌，以及對新增在建工程轉(zhuǎn)固后大量計提折舊造成的。

　　“碳酸鉀肥的價格今年以來就持續(xù)下跌，在3月份春耕期間短暫爬升到4000元每噸的高位后，價格就一直持續(xù)向下。”張表示，“而那個新增在建項目是2008年就開建的，但到今年才轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)計提折舊�！�

　　從權(quán)證融資之前的一系列利好的集中釋放，到融資失敗后三季度凈利潤不可思議的劇降。中信國安權(quán)證融資前后的態(tài)度讓人生疑。

　　7月5日，中金公司分析師金宇組織國內(nèi)部分機(jī)構(gòu)投資者對中信國安進(jìn)行了聯(lián)合調(diào)研，與中信國安總經(jīng)理、董秘和青海國安負(fù)責(zé)人等進(jìn)行了較為充分的交流。

　　彼時，高管們充分表達(dá)了對2009年及以后發(fā)展戰(zhàn)略的信心：“2009年公司有望生產(chǎn)生產(chǎn)氯化鉀15萬噸、硫酸鉀鎂肥20萬噸和碳酸鋰4500-5000噸，各產(chǎn)品相對2008年產(chǎn)量均有所提升，尤其是碳酸鋰產(chǎn)品同比增長200%。2010年通過增加井采鹵水、完善工藝等手段進(jìn)一步提升生產(chǎn)能力。”

　　但是現(xiàn)在看來，顯得如此滑稽。中信國安的操作，讓人嘗出些破罐子破摔的味道。

　　圍繞17億的財務(wù)運(yùn)作

　　2007年9月，中信國安發(fā)行分離式可轉(zhuǎn)債，發(fā)行債券募集資金17億元。其中4.5億元用于投資建設(shè)有線數(shù)字電視項目，12.5億元資金用于償還銀行貸款。17億元的資金將對公司的財務(wù)狀況帶來有利影響。

　　“而且融資對于青海鹽湖項目的推進(jìn)進(jìn)度有很大的影響�！苯�南證券研究員盧全治說，對于這種“近在嘴邊的肥肉，誰會愿意讓它溜走”？

　　為確保權(quán)證融資成功，從2009年一開年，中信國安就拼命的釋放利好。截至半年業(yè)績預(yù)報發(fā)布前的7月5日，公司股價報收16.87元，今年以來已經(jīng)上漲183%，距行權(quán)價格僅有4.2%的空間。與去年11月份不足5元的最低價相比，股價上漲幅度則超過200%。除了行情轉(zhuǎn)好的因素外，從中也可以看出，中信國安融資心情的迫切。

　　“而國安一季度6640萬的凈利潤還是和市場的預(yù)期有相當(dāng)?shù)牟罹�。在業(yè)績乏善可陳的情況下，中信國安的股價飆升，主要受益于新能源的主題�！必敻蛔C券分析師王群表示�！耙虼巳谫Y的成功還存在疑問。”

　　為了護(hù)航權(quán)證融資，中信國安選擇提前釋放了利好。7月6日，在股價呈現(xiàn)上行的趨勢之時，中信國安已迫不及待發(fā)布了上半年業(yè)績預(yù)增公告。預(yù)計1月—6月實現(xiàn)凈利潤約5.61億元，同比增長高達(dá)300%-350%。而細(xì)究業(yè)績同比大幅增長主因卻竟是，早在2008年4月公司就參與的一個項目，江蘇省廣電信息股權(quán)(資產(chǎn))評估增值，為中信國安帶來約3.4億元的稅后投資收益，相當(dāng)于每股收益0.14元。

　　“把一年前項目的資產(chǎn)增值收益放到權(quán)證即將行權(quán)的關(guān)鍵的時間來計算收益，可見中信國安對于這筆資金的期待。”招商證券化工行業(yè)分析師張志宏表示。

　　8月28日，當(dāng)國安GAC1行權(quán)期限逼近之時，上市公司又宣布了一項在烏茲別克的鉀肥合作項目。

　　9月6日晚，中信國安披露與成都開飛高能化學(xué)工業(yè)有限公司就電池級碳酸鋰的投資、生產(chǎn)、銷售簽署了合作意向書。

　　“但是兩大利好都是意向性合作，具體內(nèi)容尚存在商榷和不確定性。而中信國安的估值是偏高的。”大通證券衍生品研究員歐陽曉輝表示。

　　而中信國安寄予厚望的青海鹽湖項目，財富證券的分析師王群認(rèn)為“自2007年投產(chǎn)以來，由于種種原因，產(chǎn)量一直沒有達(dá)到市場預(yù)期。2007年全年中信國安僅生產(chǎn)碳酸鋰1800噸，2008年實際產(chǎn)量也只2000噸左右�！�

　　“僅設(shè)備的調(diào)試就持續(xù)了兩年，而產(chǎn)量不僅低于市場預(yù)期，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到公司自身的預(yù)期。”另一財富證券分析師表示。失敗其實早就埋下了禍根。

　　9月18日，只差臨門一腳的中信國安股票大跌5.45%，此后收出9連陰。

　　“碳酸鋰?yán)洗蟆睉伊?/p>

　　青海國安成立于2003年，中信國安持有其99.375%的股權(quán)。青海國安主要從事青海西臺吉乃爾鹽湖中鋰、鉀、硼、鎂等資源的綜合開發(fā)。西臺吉乃爾鹽湖位于柴達(dá)木盆地中部，面積570平方公里，液體資源儲量為氯化鋰308萬噸、氯化鉀2656萬噸、氧化硼163萬噸、氯化鎂18597萬噸。按設(shè)計產(chǎn)能計算，以上資源至少可供公司開采25年以上，潛在經(jīng)濟(jì)價值1700億元。青海國安總投資22.94億元，設(shè)計生產(chǎn)規(guī)模為年產(chǎn)3萬噸碳酸鋰、100萬噸硫酸鉀鎂肥、7.5萬噸硼酸。

　　中信國安憑借其強(qiáng)大的資金實力和與地方政府良好的合作關(guān)系，以較低的成本拿下了西臺吉乃爾鹽湖的開采權(quán)。

　　如果此目標(biāo)能夠順利實現(xiàn)，中信國安將成為全球第二大和國內(nèi)最大的碳酸鋰生產(chǎn)商。但這一生產(chǎn)線幾經(jīng)折騰迄今仍很不穩(wěn)定，產(chǎn)能釋放仍然存在重大障礙，設(shè)備及工藝方面的問題依然十分突出。融資失敗使其更蒙上一層陰影。

　　“中信國安在有線電視上所占股權(quán)并不大，并且由于其有線電視的項目并不屬于廣電系統(tǒng)，因此雖然現(xiàn)階段能帶來比較穩(wěn)定的收益，但未來持續(xù)發(fā)展的空間已經(jīng)很小，所以公司一直在向資源性公司轉(zhuǎn)型�！蓖跞悍治稣f，“而青海的鹽湖項目無論是在其自身產(chǎn)能，還是市場的價格方面，都存在很大的不確定性�！�

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