本報記者 鄭世鳳 曹詠 上海報道

　　暴跌6.72%，在公布再融資方案獲得證監會有條件通過后，國元證券似乎正在重復西南證券“昨日的故事”。盡管國元證券在借殼上市再融資的路上歷盡坎坷，投資者依然選擇了用腳投票。其再融資的過程已開始受到眾多業內人士的質疑。

　　收縮自營保高價融資

　　歷時21個月的國元證券再融資方案的確稱得上一波三折。

　　在下調兩次募集資金規模后，2009年3月9日，國元證券公告，稱無法在有效時間內實施定向增發方案，第二版本的非公開發行方案自動失效。

　　但顯然，國元證券的融資欲望越挫越勇。

　　“今年肯定還要想辦法往前走；下一步可能會采取其他的方式，已經在做準備了。”在非公開增發失敗后，國元證券內部一位不愿公開姓名的人士向本報記者表示。

　　也正是在宣布第二套方案失效僅兩周后，國元證券于3月24日公布年報的同時提出了公開增發方案。

　　這一次，國元證券再度下調再融資總金額。方案顯示，國元證券將公開增發不超過5億股A股，募集資金總額再次下調為不超過100億元。

　　同時，募集資金用途并未改變。

　　公告顯示，本次募集資金將主要用于擴大承銷準備金規模，增強投資銀行承銷業務實力；優化經紀業務網絡布局，提升渠道效率，拓展渠道功能，同時擇機收購證券類相關資產；增強資產管理業務，擴大資產管理規模；增資國元證券(香港)有限公司，擴大國際化經營規模；加大基礎設施建設投入，保障業務安全運行；開展金融衍生產品創新業務以及經有關部門批準的其他創新類業務共七大類。

　　國元證券強調，目前公司凈資本規模偏小，不利于在以凈資本為核心的監管體系下取得發展的先機。

　　根據中國證券業協會排名，截至2008年，國元證券凈資產為47.02億元，在107家證券公司中排名18位，上市券商中不敵中信、海通、宏源，排名第四。

　　民族證券分析師宋健預測，如果增發成功，國元證券凈資本總額超過130億，位列券商前五位。

　　數據顯示，進入2009年后，國元證券對高風險業務陣線上收縮明顯，主要體現在自營業務上規模明顯收縮。

　　據西南證券行業分析師王大力統計，截止到2009年6月末，國元證券交易性金融資產和可供出售金融資產兩項資產合計8.25億元，比年初大幅減少8.45億元。

　　6月末權益類證券占其凈資本比率為3.76%，固定收益類證券占其凈資本比率為8.85%，而年初兩項比率分別為0.83%與39.46%。

　　國元證券的努力在報表上效果明顯，據其中報顯示，公司二季度凈利潤實現環比增長154.22%，大幅領先于其他上市券商。

　　融資額頻繁變化受質疑

　　伴隨著國元證券再融資進程的推進，其增發價也是屢屢“跳水”。而公司募集資金總額頻繁變臉遭到業內專業人士的強烈質疑。

　　數據顯示，從2007年底定向增發3—5億股，每股32.18元，募集資金不超過180億元，到最新公布的公開發行不超過5億股，募集資金也縮減為不超過100億元，國元證券兩年不到的時間里，募集資金總額減少高達80億元，占其原擬募集資金的44%。

　　而在募集資金總額發生劇烈變化的同時，其募集資金投向卻并沒有發生變化，仍然為上述7大類。

　　“就是說同樣的募集資金投向，180億元可以投，100億元也可以投，那是不是明天50億也足夠投呢？”一位對上市公司巨額再融資頗有微詞的投資者感嘆。

　　“券商通過再融資擴大資本金的做法可以理解，但是融資過程應規范一點。”中國社會科學院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立告訴本報記者。尹中立所指的“不規范”正是類似國元證券在增發過程中頻繁調整增發價的行為。

　　“我們真是搞不明白公司到底需要多少錢？”公司擬募集資金總額的頻繁變動顯然讓上述投資者開始懷疑其惡意圈錢的可能。

　　尹中立就此問題提出了自己的看法，“上市公司再融資不僅僅會考慮自身需要，也會考慮市場的走勢以及投資者承受能力，市場好的時候當然希望能多融點錢，但是這對市場和股民就顯得有點不負責任了。”

　　不僅如此，券商再融資的動機同樣被業內人士質疑。

　　“之前有券商借牛市之機獲得大筆融資，但募集資金絕大部分并沒有投入到公司營運中，而是用于投資之用；再比如，去年虧損的太平洋也跟隨其他上市券商一起拋出再融資計劃，這值得反思。”上海一家券商的高層在接受本報記者采訪時曾表示。

　　“最近市場壓力比較大，你們最好不要寫，我們不能接受你采訪，等過段時間再說吧”，記者就上述問題求證國元證券時，公司董秘萬世清在電話中告訴本報記者。

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