《上海國資》記者  王錚

　　力合股份曾一度希望將異議直接上報全國社保基金，但一直沒找到電話和任何聯(lián)系方式

　　珠海市上市公司力合股份作為全國首家對國有股轉(zhuǎn)持提出異議的企業(yè)，其進(jìn)展備受市場關(guān)注。但時過兩個多月，公司稱仍沒有確切消息。

　　期間，市場曾傳聞其異議被認(rèn)可，但被該公司否認(rèn)。

　　“我們上報國務(wù)院國資委產(chǎn)權(quán)局，至今沒有明確的反饋，我們也詢問過，得到的回復(fù)是等。”8月21日，力合股份董秘曹海霞對《上海國資》表示。

　　此前，力合股份控股子公司清華科技園持有的拓邦電子361.6萬股，被列入應(yīng)劃轉(zhuǎn)全國社會保障基金理事會持有，目前股份已被凍結(jié)。

　　原委

　　6月26日，距離4部委發(fā)布國有股轉(zhuǎn)持公告僅一周，力合股份即發(fā)布公告，對旗下控股子公司清華科技園持有拓邦電子361.6萬股股份列入應(yīng)劃轉(zhuǎn)社保基金持有的范疇提出異議。

　　力合股份在公告中陳述，“清華科技園為本公司控股子公司，將該公司所持拓邦電子股份視同國有股份處理有待商榷”。

　　據(jù)了解，清華科技園為拓邦電子的唯一國有股股東，其當(dāng)時持有拓邦電子的股份為858.9萬股，占比為8.59%。而拓邦電子的總股本為3616萬股，其被轉(zhuǎn)持的10%股份—361.6萬股，全部落到了清華科技園頭上。

　　但按照規(guī)定，混合所有制的國有股東，由該類國有股東的國有出資人按其持股比例乘以該類國有股東應(yīng)轉(zhuǎn)持的權(quán)益額，履行轉(zhuǎn)持義務(wù)。即清華科技園只持有拓邦電子股份總額的8.59%，按規(guī)定清華科技園應(yīng)該按其持股比例履行轉(zhuǎn)持義務(wù)。

　　曹海霞表示：“這對公司的中小股東來說，顯失公平。”

　　對此，市場人士亦表示認(rèn)可。

　　“如果將清華科技園持有的361.6萬股拓邦電子股份劃歸社保基金，這顯然損害了非國有股東力合股份及力合股份大股東深圳力合創(chuàng)投的利益。尤其是力合股份持有清華科技園57.15%的股份，是控股股東。如果轉(zhuǎn)持得以實施，力合股份無疑是最大的受害者。而力合股份又是一家上市公司，如此一來，力合股份的全體股東利益又要因此而受到損害。” 海通證券一位策略分析師對《上海國資》表示。

　　但這僅是一方面。另一方面，曹海霞表示，“我們不是對劃轉(zhuǎn)比例提意見，我們認(rèn)為是不應(yīng)該被劃轉(zhuǎn)。”

　　她的理由是，“上市公司的一個控股子公司，當(dāng)然歸根溯源確實有一點(diǎn)點(diǎn)國有血統(tǒng)，但你怎么把它分開呢，就為了這么劈開一點(diǎn)點(diǎn)，這個很難計算和處理。如果精確計算，必須追根溯源。那么我們的大股東力合創(chuàng)投是國有控股的企業(yè)，但它本身還有私人股份，把這個10%的國有股份乘以力合的持股量，還需再乘以力合股份對清華科技園的57%的持股比例，這個調(diào)動起來會非常復(fù)雜。 ”

　　異議

　　據(jù)《上海國資》了解，力合股份對政策反應(yīng)非常迅速。

　　“政策一出來，我們第二天其實就整理了意見。”曹海霞表示。

　　根據(jù)公告，國有股東對轉(zhuǎn)持公告如有疑義，應(yīng)在公告發(fā)布后30個工作日內(nèi)向國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)反饋意見，由國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)予以重新核定。

　　但該公司異議的上報頗費(fèi)周折。

　　力合股份首先是向珠海市國資委提出，得到的答復(fù)是不管。此后，該公司上報廣東省國資委，得到的答復(fù)是：自己的事情自己管。

　　“省國資委自己的企業(yè)他們干脆是認(rèn)了，所以也不會管我們。”曹海霞表示。

　　事實上，尋找上報的出口讓力合股份頗費(fèi)了一番心思。

　　力合股份曾一度希望將異議直接上報全國社保基金，但一直沒找到電話和任何聯(lián)系方式。

　　“我們是希望能看到社保基金正式的接待電話或者接待途徑，但是沒有。”曹海霞說。

　　力合股份最后上報的是國務(wù)院產(chǎn)權(quán)局。

　　“這是我們能找到的電話，國務(wù)院國資委產(chǎn)權(quán)局也收了我們的異議。”曹海霞表示。

　　尷尬

　　因率先提出異議，而迄今未有答復(fù)，這讓力合股份多少感覺尷尬。

　　“我們沒有任何辦法，只能等具體通知。”曹海霞表示。

　　不過，她對結(jié)果依然表示了樂觀：“我覺得還是有希望的，因為產(chǎn)權(quán)局收下了我們的資料，而且他們當(dāng)面表示，我們的情況比較特殊，會給予特別考慮。”

　　但時至今日，據(jù)《上海國資》采訪市場分析人士，均表示對結(jié)果的擔(dān)憂。

　　“目前央企提出異議的很少，有的只是比例上的考慮，國務(wù)院國資委主要管理的是央企，對地方企業(yè)上報的異議，可能的作用只是轉(zhuǎn)交給社保基金，不太會用很大力量去支持。”上海榮正投資董事長鄭培敏對《上海國資》表示。

　　“力合股份的情況并不特殊，要豁免的話可能會豁免一大批混合所有制中的國有股東，社保基金肯定會對此特別慎重。但轉(zhuǎn)持中肯定會有特例，是不是力合股份，則很難說。”中國社科院經(jīng)濟(jì)研究所一位專家表示。

　　力合股份目前仍在試圖尋找與社保基金直接對話的渠道。

　　國有股轉(zhuǎn)持變數(shù)幾何

　　《上海國資》記者  王錚

　　“政策根據(jù)市場反饋調(diào)整，是很有可能的。”

　　難題不僅僅源于力合股份的異議。

　　據(jù)《上海國資》了解，原計劃8月初應(yīng)開始的存量公司國有股轉(zhuǎn)持工作，目前尚未展開。社保基金的解釋語焉不詳。

　　8月中下旬，國家發(fā)改委向部分創(chuàng)投人士下發(fā)征求意見。媒體評價是：“雖未最后定案，但其中已明確了豁免各地政府引導(dǎo)基金國有股轉(zhuǎn)持的思路”。

　　另有消息說，國有股轉(zhuǎn)持比例亦有不小的變化。

　　等待

　　上海黃浦區(qū)區(qū)屬3級企業(yè)黃浦投資持有興業(yè)銀行少量股權(quán)，目前其所持股份已被凍結(jié)。企業(yè)負(fù)責(zé)人目前正著急從北京相關(guān)部門打聽消息。

　　“我們沒有提出異議，據(jù)說由社保基金接受并核實的的異議很少，到臨近截止期，社保基金方面已表示不接受異議了。”一位接近黃浦投資的人士表示。

　　據(jù)說，劃轉(zhuǎn)后的賬目處理已成為企業(yè)頭痛的問題。

　　“社保基金到底是會來一個通知，一個收據(jù)還是一個劃轉(zhuǎn)的函？這在賬目體現(xiàn)上都不一樣。這一塊被劃轉(zhuǎn)的是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，損失怎么彌補(bǔ)？怎么計算？應(yīng)該有一個具體的說法。”這位人士反復(fù)提及。

　　具體說來，如果劃轉(zhuǎn)股權(quán)是作為資本的減少，那么公司的體量突然變小，這種財務(wù)狀況會讓企業(yè)的信用降低。“如果一個企業(yè)存量資本5000萬，另一個是5個億，誰得到貸款的機(jī)會更多？”他反問。

　　如果是作為增加的投資成本，則意味著公司業(yè)績明顯下滑。

　　無論如何，兩種結(jié)果都不是他們所愿意看到的。

　　“我們了解企業(yè)的顧慮，但現(xiàn)在還是等消息。”黃浦區(qū)國資委一位人士對《上海國資》表示。

　　浦東新區(qū)國資委副主任賈繼鋒對《上海國資》說：“沒有進(jìn)入操作的階段，國資委也沒有對此進(jìn)行研究，我們希望實施意見能快速明晰。”

　　似乎地方國企和國資委并沒有太大的反抗，等待和觀望成為主調(diào)。

　　比例調(diào)整？

　　據(jù)《上海國資》了解，劃轉(zhuǎn)比例可能會出現(xiàn)重大調(diào)整。

　　“我們得到的消息是，可能不會按發(fā)行總量的10%，而是國有股的10%。”一位知情人士對《上海國資》表示。

　　“如果只是國有股總量的10%，意味著每個國有股東，包括小股東，只是劃轉(zhuǎn)所持股份的10%，那么對于地方國企來說，成本的負(fù)擔(dān)將大為減輕。”黃浦區(qū)國資委一位負(fù)責(zé)人表示。

　　“大型商業(yè)銀行的控股地位如何保證是一個重要推動因素。”富國基金一位策略分析師對《上海國資》表示。

　　他說，以建行為例，因建行是先H股上市，匯金公司在其發(fā)行時，將所持建行股份全部登記為H股，僅在2008年從二級市場增持了建行A股，目前匯金公司持有的建行A股數(shù)量為1.29億股，但根據(jù)轉(zhuǎn)持辦法，匯金需劃轉(zhuǎn)的股份是7.49億股，兩者相差懸殊。

　　再者，政府對匯金在建行等國有大行中的角色做出過規(guī)定，要求匯金保持長期絕對控股地位。這意味著匯金對建行的持股比例至少要保持在50%以上，目前匯金在建行的持股比例僅為48.22%，在國有股劃轉(zhuǎn)以后，可能導(dǎo)致持股比例進(jìn)一步下降。

　　匯金公司所遭遇的尷尬逼迫決策層詳審政策細(xì)節(jié)。

　　此外，專力從事風(fēng)險投資的國有企業(yè)亦積極尋求機(jī)會自保。

　　一位占上市公司小股份的投資類國企負(fù)責(zé)人對《上海國資》表示，確定劃轉(zhuǎn)發(fā)行總量10%的比例很輕率，技術(shù)上的問題難以克服。

　　這位負(fù)責(zé)人士表示已向國務(wù)院國資委和財政部反應(yīng)相關(guān)情況：“如果是單一國有股東，劃撥比較簡單。但如果是有2、3個以上的國有股股東，該怎么劃轉(zhuǎn)？道理上應(yīng)是大家一起分擔(dān)。但根據(jù)該規(guī)定的第六條，如果持有股份少于應(yīng)轉(zhuǎn)數(shù)量的，當(dāng)以實際持股數(shù)劃轉(zhuǎn)。這就不具備可操作性，非常模糊。還有進(jìn)一步的問題，如果上市公司中還有非國有股東，顯然人家是不用承擔(dān)劃轉(zhuǎn)義務(wù)的，那么，是否只有國有股東獨(dú)自負(fù)擔(dān)上市發(fā)行股份數(shù)量10%的劃轉(zhuǎn)？如果是這樣，搞多元化股份制從而持股比例不很高的國企就吃虧了，但這正好是改革要鼓勵的方向。”

　　據(jù)《上海國資》了解，匯集于財政部和社保基金方面類似操作性上的疑問頗多，盡管未必以提出異議的方式。

　　上海榮正投資公司董事長鄭培敏對《上海國資》表示：“政策根據(jù)市場反饋調(diào)整，是很有可能的。”

　　多數(shù)市場人士贊成，改成劃轉(zhuǎn)國有股的10%更加可行和穩(wěn)妥。

　　不過，比例調(diào)整的說法迄今并未得到社保基金、財政部和國務(wù)院國資委相關(guān)部門的官方確認(rèn)。

　　比例如何確定仍在兩可之間。

　　有趣的是，先前并未參與發(fā)布轉(zhuǎn)持政策的發(fā)改委此時卻決心增加自己在此事件中的話語權(quán)。

　　發(fā)改委介入

　　經(jīng)過7月份的摸底調(diào)查，國家發(fā)改委近期向部分創(chuàng)投人士征求意見，發(fā)布征求意見稿。

　　據(jù)稱，該份意見稿明確：無論國有成分占比多少、只要在有關(guān)部門備案的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)均可豁免的思路，豁免范圍還特別提到了，按照2009年10月份發(fā)布的《創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金指導(dǎo)意見》成立的政府引導(dǎo)基金擬全部豁免。

　　鄭培敏表示，所謂備案，是國有企業(yè)如果被發(fā)改委備案為“創(chuàng)投機(jī)構(gòu)”，則其持有的上市公司國有股的行為就是“創(chuàng)投行為”，就可以豁免劃撥。而要備案認(rèn)定為“創(chuàng)投機(jī)構(gòu)”，是有門檻和要求的，不是所有國有企業(yè)都可以被認(rèn)定為“創(chuàng)投機(jī)構(gòu)”。

　　發(fā)改委的介入加劇了國有股轉(zhuǎn)持的戲劇性。

　　“風(fēng)險投資的企業(yè)需要找一個自己的發(fā)言人，而發(fā)改委也需要樹立部門權(quán)威。”鄭培敏表示。

　　但他認(rèn)為，發(fā)改委亦自有理由。

　　“對國有股也分類監(jiān)管，如果是產(chǎn)業(yè)投資行為，一般控股或為大股東形成的國有股，就要劃撥，也有足夠的數(shù)量支持劃撥；如果是財務(wù)投資行為，創(chuàng)投、一般為小股東形成的國有股，則不要劃撥，本來也往往不夠劃撥。”鄭培敏表示。

　　一位創(chuàng)投界人士亦樂觀表態(tài)，眾多政府引導(dǎo)基金本身對收益回報的要求就不高，無收益或者只要求利息回報，最大作用在于引導(dǎo)地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展，因此有關(guān)部門對于政府引導(dǎo)基金豁免轉(zhuǎn)持并沒有多大異議。

　　應(yīng)對

　　雖然如此，國企和地方國資委毫不懷疑國有股轉(zhuǎn)持已成定局，只是細(xì)節(jié)的差別和時間的早晚。

　　“我們現(xiàn)在考慮的是今后如何應(yīng)對。”一位地方國資委負(fù)責(zé)人士表示。

　　據(jù)了解，地方國資委采取的應(yīng)對方法是：其一，改變戰(zhàn)略，對擬上市的企業(yè)將增加國有股份，其二，加緊減持風(fēng)險投資份額。

　　“我們在規(guī)劃企業(yè)上市的時候肯定要考慮持股比例，比如以前是要控股30%，那么現(xiàn)在必須持股40%左右，國有股轉(zhuǎn)持對我們的戰(zhàn)略和對企業(yè)的控制力上還是很有影響。”黃浦區(qū)國資委一位負(fù)責(zé)人對《上海國資》表示。

　　事實上，除IPO外，地方國資委更青睞的是借殼上市。

　　“現(xiàn)在區(qū)縣渴望上市的企業(yè)很多，而上海的殼資源很豐富，完全可以加以利用以減少成本，再通過不斷地資產(chǎn)置換、定向增發(fā)等方式擴(kuò)大上市公司資產(chǎn)是一個很好的辦法。”該負(fù)責(zé)人表示。

　　另一方面，據(jù)《上海國資》了解，國資亦開始悄悄退出PE。

　　“落袋為安。”一位市場人士表示。

　　但國資從PE中退出并非易事：“根據(jù)國資管理體制，很小的股權(quán)都要通過評估然后進(jìn)入產(chǎn)權(quán)交易所交易，成本太高。”

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