九發股份的發展史無疑給了我們強烈的印象：試錯、犯錯的低成本時代一日不終結，中國的資本市場就會永遠存在投機！

　　文/于清教

　　從2009年4月20日到7月8日，*ST九發馬不停蹄地“一”字漲停，30個漲停板過后，股價從2.26元拉到9.26元，累計上漲309.73%。由此，*ST九發一舉奪得2009年上半年“第一妖股”和“漲停王”兩大“美名”。

　　山東九發食用菌股份有限公司是國有股份制公司，當初由山東九發集團公司和中國鄉鎮企業總公司聯合發起，以募集設立方式于1998年6月25日正式注冊成立。同年7月，九發股份迅即在上海證券交易所掛牌“閃電”上市。作為一家以食用菌的生產和出口為主導的農業公司，九發股份曾是國內食用菌行業龍頭企業和唯一的上市公司，被投資者津津樂道為“蘑菇大王”。

　　然而“蘑菇大王”今天的現狀，卻可以用觸目驚心來形容！

　　云山霧罩的*ST九發

　　現在從任何途徑都無從掌握九發股份的真實經營現狀，查詢上市公司提供的網站(www.china-jiufa.com )，打開后卻是“This domain may be for sale(此域名可轉讓)”。從公開披露的信息看，公司經過數輪重組、資產置換、關聯交易，原主營范圍中的“食用菌菌種的培育，食用菌產品的養殖、加工、銷售等業務”早已不是主業。“蘑菇大王”早就不以蘑菇為生了。

　　從上市公司公開披露的數據看，2008年全年、2009年第一季度，*ST九發的存貨周轉率、應收賬款周轉率均為零，2008年度的營收中，食用菌及相關產業為3205.20萬元，貿易938萬元，復合肥11.6萬元，飲料果樹汁656.6萬元，生物制藥522.1萬元，其他101.6萬元，合計5435.10萬元，營業利潤卻為­–450.6萬元。主營業務不再以種食用菌為主，*ST九發的資金去向陷入了重重迷霧之中。

　　2008年5月中旬，滬市最后一家沒有發布2007年年報的九發股份卻迎來了一次重大人事調整：董事長蔣紹慶和董事、副總經理宮云科突然辭職，隨后年報報出巨虧4.79億元。公開資料顯示，在蔣紹慶任上，2007年4月和2008年6月，九發股份曾兩次被證監會立案偵查。在曝出實際控制人占資、因虛假信息披露和重大遺漏遭證券監管部門調查之前，九發股份經營狀況給外界的印象依然是欣欣向榮。騙局依然在繼續！

　　中國證監會山東證監局在2007年4月介入九發股份調查，發現九發股份采用對到期付款的票據不入賬、隱蔽關聯方關系、隱瞞披露與關聯方資金往來的事實、隱瞞披露關聯擔保等手段，掩蓋了實際控制人山東九發集團大規模占資的事實，山東證監局因此對其進行了嚴厲的公開譴責。

　　資料顯示，截至2007年年底，股東資金占用高達7.88億元，其中非經營性占用為8.03億元。有分析稱，大股東九發集團占用其巨額資金進行亂投資和高管揮霍致使無力償還，最終殃及九發股份瀕臨破產。

　　2007年以來，為解決上市公司的資金占用問題，九發集團曾設想各種途徑以求安全脫身，其中將上市公司賣殼，一度被視為最可靠的途徑。而隨后九發股份與北京安捷聯公司重組談判，終未能達成協議。

　　2009年4月，*ST九發又與南山建設商談重組。南山建設注冊資本3億元，主要經營房地產綜合開發、銷售和物業管理，是煙臺房地產行業的區域性龍頭企業。但現在看來，重組談判更讓外界看得云里霧里。

　　進入2009年，繼破產重整、破產重組變故、高管集體辭職后，7月，*ST九發的資產重組增發股票方案又遭到了蔡海華等110名中小股東的強烈抵制。更為“麻煩”的是，因大股東占款、虛假陳述、破產重整和資產重組過程中嚴重違反有關規定，*ST九發再次被證監會緊急核查。

　　九發不是最后的“殉道者”

　　從2009年7月18日*ST九發發布公告來看，公司董事曲麗華，監事宋建鵬、宋文齋及高級管理人員劉昌喜分別申請辭去所擔任的董事、監事以及公司董事會秘書職務。而此前3天，獨立董事邢曉英也提出辭職。除了原公司董秘劉昌喜不是南山集團的人外，其余4位均是重組方南山建設的控股股東——南山集團的人。高管如此密集地集體離職，難道背后還有更大玄機或不可告人的秘密？有分析稱，董事會成員之所以集體遞交辭呈，是迫于投資者上訪、被中國證監會核查的壓力。

　　一家上市公司被反復核查，問題的嚴重性不言而喻，問題的形成也并非一日之功。固然，大股東九發集團占用巨額資金及其他違規事項是拖垮九發股份的直接原因，但*ST九發錯綜復雜的關聯交易和監管部門缺位背后的利益紛爭才是引發中小股東憤怒，繼而集體上訴的根源所在。說白了，這是一個體制問題，九發并非始作俑者，也絕不會是最后一個“殉道者”。

　　為何上市公司的監事會、外部審計和監管如此蒼白無力？我們不僅要問，難道僅僅是*ST九發和南山集團自身經營的問題？還是利益紛爭的背后隱藏了什么貓膩？行政監管是否可以確保上市公司不出問題？那么誰是下一個*ST九發？

　　沒有禍起“殼資源”那么簡單

　　信息披露頑疾。總結*ST九發案，我們可以看到，其在證券違法違規上體現為信息披露違法，但其核心和實質卻是大股東或實際控制人非經營性占用上市公司資金而造成的。一方面這直接減損了上市公司的利益，盤剝和侵蝕了中小股東的利益；另一方面，造成了信息披露虛假記載或重大遺漏，使投資者受到誤導，股價無法正常反映上市公司的真實價值，破壞了證券市場的交易秩序。

　　上市融資謬誤。其實，中小企業在發展道路上經常會受到一些阻礙，本身并不奇怪，中小企業要在激烈的市場競爭中穩步發展壯大，按理說更需要的是時間，而不是資金，或者說不是上市融來的巨額資金。通常情況下，大企業是以硬件來劃分的，那么有資金就能成為大企業很容易，但相應的軟件跟不上，企業就類似于拔苗助長，勢必要面對巨大的風險。但是現代科技的快速發展，讓社會大多數人變得躁動不安，許多上市融資、一夜暴富的神話，讓他們變得急功近利，無論面對什么行業，什么樣的軟、硬件基礎，都無所顧及，不惜欺騙、造假，只要能促使有機會IPO的招數，都不會放過，有時企業的快速壯大都成為借口，就是直接上市圈錢套現走人。與此形成鮮明對照的反而是真正發展非常好的民營中小企業，許多都不愿IPO。

　　改革退出機制。*ST九發淪落到今天地步，我們還必須清楚看到的是，如果每一個進入ST的上市公司，公眾都較真，讓它徹底退出歷史舞臺，或者開始會有轟動效應、會激起震蕩，但一定會讓ST高管們斷了欲蓋彌彰、魚目混珠的想法，讓他們對自己的行為負責到底，而不是辭職了事那么簡單。中國資本市場由于退出機制或歷史淵源等原因造成的上市公司殼資源稀缺局面必須改革，遏制圍繞“爛殼公司”的場外公司借殼上市的追捧和股票市場的瘋狂炒作，給預IPO的公司以公平的條件競爭及還資本市場一片凈土。

　　無論如何，*ST九發案給我們的上市公司、資本市場、監管部門和公眾投資者都敲響了高亢的警鐘，上了非常深刻的一課，試錯、犯錯的低成本時代一日不終結，中國的資本市場就會永遠存在投機！

　　希望下不為例，是一個真正的句號。

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