陳臣／文

　　8月24日，中國鋁業(yè)(601600)發(fā)布了中報，數(shù)據(jù)顯示：上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入279.8億元，同比下降29.4%；歸屬母公司凈利潤為-35.22億元，每股虧損0.26元。2009年以來，受氧化鋁和電解鋁價格大幅下降的影響，公司收入大幅下降，其中一季度經(jīng)營性虧損最大，月度虧損就達到10億元。在鋁價回升的帶動下，公司的主營業(yè)務(wù)虧損由一季度的18.6億元大幅減虧至二季度的1.46億元。7月份，在平均鋁價為1558元/噸的情況下，公司則基本實現(xiàn)了盈虧平衡。

　　按中鋁財務(wù)總監(jiān)陳基華預測：如果鋁價能維持在14500元/噸至15500元/噸之間，8月份以后中鋁就將實現(xiàn)盈利。而目前鋁價已經(jīng)上漲到15000元/噸之上。

　　經(jīng)營環(huán)境大幅改善

　　進入二季度，中鋁氧化鋁、電解鋁的生產(chǎn)開始逐漸恢復：截至6月份，氧化鋁復產(chǎn)67萬噸，開工率提升到66.9%，電解鋁復產(chǎn)31萬噸，開工率提升至83.4%。

　　中鋁總經(jīng)理羅建川表示：下半年，中鋁還將繼續(xù)開啟電解鋁閑置產(chǎn)能。除了河南的5.5萬噸，其他都會開工。而氧化鋁則要根據(jù)市場情況逐步開啟，但由于公司一部分產(chǎn)能采用燒結(jié)法，成本較高，因此開啟速度還不會很快。

　　同時，羅建川還對下游需求的好轉(zhuǎn)充滿信心，尤其是建筑行業(yè)和交運行業(yè)。建筑行業(yè)占需求的38%，交運行業(yè)占需求的17%。羅建川認為，下半年鋁價將維持在14000至16000元/噸之間。

　　此外，與不斷增長的LME庫存相對應，目前全球生產(chǎn)商的未加工及已加工鋁庫存已經(jīng)從2008年8月高峰時的300萬噸下降到 6月份的232萬噸，這一水平已經(jīng)顯著低于平均280萬噸的水平。下半年，隨著下游需求的好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)商將有較強的補庫存需要。

　　加上LME倉庫中460萬噸的庫存有超過一半被貿(mào)易商、投資銀行、對沖基金鎖定進行套利交易，因此鋁的補庫存需要將對下半年鋁價整體走勢起到正面推動。

　　與此同時，在鋁價上漲初期，鋁行業(yè)的各種原材料價格還沒有啟動，大都處于較低的水平，氧化鋁單位成本同比降低15%，電解鋁則下降了20%，這也幫助鋁行業(yè)公司在價格上漲初期能夠充分獲益。根據(jù)中金公司的測算，目前噸鋁凈利潤在1000元左右，隨著鋁價的上漲，這一水平還將繼續(xù)增加。

　　回到盈虧平衡點

　　原材料低價徘徊，成品價格穩(wěn)步回升，帶來的是中鋁盈利能力的迅速恢復。今年以來，氧化鋁成本下降較快，上半年成本(不含增值稅及三項費用)1900多，現(xiàn)在已經(jīng)到了1600多，據(jù)估算公司氧化鋁含稅成本在2400元/噸左右。

　　7月 31日，中鋁將氧化鋁現(xiàn)貨價格由2300元/噸上調(diào) 4.3%至2400元/噸(均含增值稅)，這是中鋁今年的第三次提價，提價后，氧化鋁生產(chǎn)基本能夠盈虧平衡。

　　此外，中鋁電解鋁制造成本維持在10000至11000元/噸(不含增值稅及三項費用)左右，預計電解鋁含稅成本在13500元/噸附近，距離15000元/噸鋁價仍有每噸1000元左右的利潤空間。

　　同時，隨著鋁價的回升，一直困擾中鋁業(yè)績的庫存問題也得到了解決。

　　中國鋁業(yè)財務(wù)總監(jiān)陳基華表示，公司前期高價位庫存已經(jīng)基本消化完畢，一季度末中鋁沖回6.4億元，二季度實際沖回不到1億元，二季度出現(xiàn)6億多元的資產(chǎn)減值不是由于庫存跌價所致，而主要由于上半年閑置產(chǎn)能帶來的設(shè)備減值12億元所致。

　　由此看來，存貨減值將不再成為影響公司下半年盈利的一個問題。

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