中航飛機內部審計 西飛國際重組加速
黃杰
一個幾乎沒有懸念的重組方案很快就要有結果！
“總資產達335億元的中航工業飛機公司(以下簡稱“中航飛機”)囊括了中國最尖端也最龐大的運輸機生產、裝備與制造體系的工業企業，在它旗下只有西飛國際(000768.SZ)一家上市公司資產整合平臺；而按照中航工業集團要求，2011年底將集團80%資產注入上市公司進入整合的計劃，中航飛機陜飛公司(以下簡稱“陜飛”)、中航第一飛機設計研究院等行業巨頭注入西飛公司的工作也就必須在2011年左右完成�！苯献C券的大飛機研究員帥再先透露，江南證券是與中航工業集團關系最密切的券商機構。帥再先坦言，與哈飛股份未來擔綱中國直升機業務資本整合平臺一樣，中航飛機重組西飛國際進而形成大運輸機資本平臺，是中航工業集團公司資本化進程中繞不過去的一個重要步驟。
《中國經營報》記者獨家獲知，上海某創新類券商作為2009年6月入圍中航工業旗下上市公司整合方案中龐大“投行顧問團”主要成員之一，其已開始擔綱起中航飛機重組西飛國際的投行業務。幾乎同時，中航飛機設立在西安高新區的總部，也從西飛、陜飛、第一飛機設計院等下屬企業抽調超過10名財務人員，充實到中航飛機財務部門，進而對西飛、陜飛等擬注入資產展開財務審計。種種跡象表明，中國大運輸機資本運作計劃呼之欲出。
資金青睞“大閱兵”概念
“8月5日開始的暴跌行情中，大盤從3478點的高位已經跌去了25%，可西飛國際跌幅只有不足20%，而截至8月26日收盤，西飛國際自1664點大幅反彈以來，已經創出了本輪行情的又一個新高點(16.80元)�！鄙虾Ｄ持貍}持有西飛國際的私募機構負責人、同時也是中兵光電(600435.SH)的重倉持有者。他明確向記者表示，即便西飛沒有重組，也沒有資產注入計劃，僅僅憑借其在國內大運輸機生產領域獨一無二的地位，屆時西飛也將成為國慶大閱兵儀式上展示軍用機型最多的重量級企業。
8月24日，周一，滬深兩市的航天軍工板塊以5.93%整體漲幅摘得花魁，軍工板塊有17只個股(不含ST股)以漲停報收。其中西飛國際分別以143萬手的成交量與21.22億元的成交額成為深圳市場最大的成交量和成交額榜單中最醒目的榜眼。
“西飛在24日并不是第一撥起漲的軍工股，更不是領漲品種。”前述上海私募人士稱，據數據觀察，西飛當天盤中做多動能卻是相當充沛。在他所處的資金圈里，大資金適度配置西飛國際的現象非常普遍，這些資金都堅信祖國60年大慶的閱兵儀式上，西飛擁有比其他軍工企業更值得炫耀的籌碼。
那么，西飛國際擁有什么樣的展示資本呢？曾多次帶領基金公司集體調研過西飛國際的中信建投分析師馮福章指出，加油機、預警機、殲轟機、轟炸機四大機型在全國而言，西飛集團的生產能力都是獨一無二的，另一方面，作為我國唯一大運輸機承建企業，西飛借大閱兵儀式展示其他新研發出的高端武器的可能性也非常大。
中航飛機公司總經理胡曉峰向記者坦言，國慶大閱兵儀式上，中航飛機旗下肯定會有高端機型將參與。但他以涉及軍事秘密為由，拒絕透露具體內容。
重組加速度
2009年5月18日實施每10股送轉12股歷史罕見的高額送轉之后，西飛國際總股本“孫猴子翻跟斗”，已非他日可比。
“早在2009年一季度，我們就明確預期西飛國際必須實施高比例送轉，這也是西飛國際大股東西飛集團于2008年1月順利完成整體資產注入后，再次將西飛國際做大做強的信心體現�！彼侥蓟鸾浝斫饾醋魑黠w只有一個理由，就是高度看好重組預期。
“我們和2007年參與西飛定向增發的宏源證券資產管理部門以及中郵基金等一些重倉持有西飛的機構都有所接觸，事實上，就在二季度，我們不斷加倉西飛的過程中，宏源證券等機構也在持續買入。”金濤說，據他了解，宏源證券持有西飛的理由和他一樣，都是看重重組之后的注入預期，而非國慶大閱兵等短線行情炒作。
記者2009年2月曾在中航飛機于西安舉行的掛牌成立儀式上，對中航飛機董事長耿如光、總經理胡曉峰分別有過訪問。其時，耿、胡二人均對將西飛國際整合成為旗下唯一資本運作平臺的方向予以確認，但對重組時間含糊不清。
可顯而易見的是，按照中航工業要求旗下80%資產在2011年之前注入上市公司的預期，中航飛機作為中航工業最主要子公司之一，其卻僅僅擁有西飛國際一家上市公司殼資源，顯然要想實現資本化運作路徑，西飛國際是唯一選擇。
8月中旬，記者在西安市高新區及閻良區采訪期間，從多位西飛集團人員口中證實到中航飛機正在抽調財務人員對擬注入資產進行財務審計的事實�！柏攧諏徲嬓枰獏^別的是公司內部進行財務審計還是委托專業會計師事務所進行審計，通常情況下，任何一宗重組案都需要經過內部和外部兩輪財務審計流程�！迸c上海某創新類證券、中信建投證券、海通證券同時入圍到中航工業針對旗下上市公司資源整合而專門設立的“超級投行顧問團”的東海證券投行部門人士稱，據他了解，中航飛機2009年2月成立后，本身需要對旗下公司財務狀況進行摸底核實，因此僅憑財務審計事項不能說明重組進程加快。
但記者從其他渠道獲知，前述上海某證券投行部已經正式開始為西飛國際重組事宜擔綱起具體投行業務。這一消息在江南證券的帥再先看來，投行入場通常意味著項目已經啟動，而從運作時間看，2010年中航飛機重組西飛案必須水落石出。
馮福章則從行業整合角度分析稱，由于同屬中航工業集團的直升機業務涉及到哈飛集團和昌河集團兩家企業，而中航飛機未來將扮演的大運輸機整合平臺更為龐雜，因此不排除直升機板塊，即哈飛股份(600038.SH)成為直升機資本整合平臺在前，西飛國際擔綱運輸機整合平臺殿后的局面。
先做大后做強
2009年2月中航飛機正式成立的時刻，就為西飛國際重組案留下了一個最大懸念。
其時，胡曉峰坦誠西飛國際是唯一資本化運作平臺，而中航飛機未來不會考慮借殼等其他資本化運作路徑。顯然，這為西飛強勢于大盤同期表現已經奠定基礎。
問題是，既然中航重組西飛業已成為公開秘密，中航飛機緣何不制定明確資產注入時間表，卻又總是對重組時間遮遮掩掩？另一方面，陜飛作為中航飛機旗下除西飛集團外最大一塊資產，其盈利能力比起西飛國際卻又遜色不少，為什么要將陜飛注入西飛？除了陜飛之外，起落架、航空制動等小型資產注入的可能性有多大，盈利能力又是如何？
記者獨家獲知，為推動資產注入計劃早日成行，中航飛機新成立的經營管理層領導班子中，胡曉峰任總經理，劉春暉、李玉峰、王永生、孟祥凱(西飛)、白松柏(陜飛)、方玉峰(一飛院)等6人分別任副總經理。消息人士稱，目前正在開展的財務審計結束后，預計西飛、陜飛都將不再具備獨立法人資格，而分別成為中航飛機兩大制造執行系統中心。另一方面，一飛院將合并西飛、陜飛設計部，組建成立新的中航飛機研發中心。
某不愿具名的“軍工迷”基金經理認為，陜飛注入西飛是一定的。“2008年1月，西飛集團事實上已經完成了民品業務的整體資產注入工作，現在的西飛國際，基本已等同于整體上市了西飛集團的核心資產(除軍品)，但另一方面，中航飛機要想把西飛做強，那么，在做強之前就必須把攤子鋪得足夠大，這時候，旗下資產規模僅次于西飛的陜飛是唯一選擇。”這位基金經理稱，另一方面，從陜飛出來的胡曉峰一直有著將陜飛帶入資本市場的夙愿。顯然，陜飛借殼中航飛機整合路徑，進而進入資本市場是最簡便模式。不過他也指出，陜飛作為運八、運十二等大型運輸機唯一生產企業，注入陜飛資產的過程中，是否會將大部分軍品資產剝離，也將成為考量注入資產質量的重要指標依據。
在金濤看來，已經將股本適度做大的西飛要想真正成為承載中國大運輸機夢想的資本平臺，其股本仍顯過小，“最起碼未來3年至少還會有兩次高額送配�！苯饾f。西飛國際目前是中航工業旗下所有上市公司中規模最大卻又盈利能力一般的企業，而從我國大力發展大型商用客機和商業大運輸機的研發投資角度看，以往西飛、陜飛單兵作戰的弊病必須根除，而通過資產注入，將旗下資產有效融合對中航飛機而言意義重大。
中航飛機要想在大運輸機領域及大客機配套工程中獨占花魁，僅憑政府財政投入來提升技術實力和擴大產能顯然是杯水車薪，前述不具名基金經理稱，中航飛機重組西飛國際棋至中局，現在唯有重組進程加速才可能幫助中航飛機真正解決民用大運輸機研發與生產過程中的資金缺口，也唯有此，陜飛等業績明顯遜色于西飛的中航飛機資產才可能真正被市場認可。
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