程亮亮

　　民族證券認為公司的合理估值為4.5元~4.8元之間

　　IPO重啟之后的主板第一單四川成渝高速公路股份有限公司(601107.SH，下稱“四川成渝”)今日正式登陸A股市場。

　　四川成渝發(fā)行價格為每股3.6元，網(wǎng)上凍結資金量約為5220億元，網(wǎng)下凍結資金約1626億元，總金額約6846億元，網(wǎng)下配售比例為0.2767%，獲得超額認購361.39倍，網(wǎng)上中簽率為0.2586%，獲得超額認購386.7倍。

　　光大證券分析師發(fā)表報告認為，四川成渝相對于同行業(yè)其他上市公司的主要投資亮點在于，公司未來幾年將保持持續(xù)的業(yè)務收入高成長態(tài)勢。這一態(tài)勢是由其所處的四川區(qū)域優(yōu)勢、災后重建的運輸需求、路網(wǎng)拓展效應以及持續(xù)收購高成長性道路資產(chǎn)推動的。同時，公司的通行費標準也有進一步上調(diào)的空間。2010年10月1日起，四川地區(qū)按規(guī)定標準80%執(zhí)行的計重收費優(yōu)惠政策會取消，將按照規(guī)定標準的100%執(zhí)行全額計重收費。

　　民族證券王曉艷預計公司2009年~2011年歸屬于母公司的凈利潤分別為7.55億元、8.18億元和9.66億元，同比分別增長39%、8%和18%左右，攤薄后每股收益分別為0.25元、0.27元和0.32元。綜合絕對估值法和相對估值法，認為公司的合理估值為4.5元~4.8元之間。

　　中原證券高世梁預計，2009年和2010年EPS分別為0.24元和0.31元。2009年和2010年凈利潤分別增長36.95%和25.48%，每股收益分別是0.24元和0.31元。鑒于良好成長性，可獲得高于板塊平均的估值水平，合理價值區(qū)間在5~5.5元。預計上市首日價格運行區(qū)間在5.5~6.5元。

　　高世梁認為公司同樣面臨一些風險，如宏觀經(jīng)濟波動會對公司路段經(jīng)營產(chǎn)生影響，而且公司外延擴張速度快，存在一定的資金和財務壓力。2010年后能否繼續(xù)享受優(yōu)惠稅率存在不確定性，同時還有A/H股相對的溢價風險。

　　四川成渝是西部大型高速公路投資、營運及管理公司，同時也是中國西部唯一的基建類H股上市公司。公司以專業(yè)的高速公路投資、經(jīng)營為主，現(xiàn)在擁有成雅分公司，控股城北公司、蜀海公司、蜀工公司、蜀廈公司等四個子公司，具體承擔了226.00公里成渝高速公路、144.20公里成雅高速公路、本次A股募集資金收購的86.44公里成樂高速公路及10.35公里城北出口高速公路的運營、維護和管理工作。

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