本報記者 陳宏宇 成都報道

　　7月8日，五糧液午間突然停牌。一石激起千層浪。

　　“終于熬出頭了，如五糧液關聯交易徹底終結，這對我們股民就是天大的利好。”成都一位姓嚴的女股民如是說。

　　而國內基金和券商調研員也表示了相似的看法：“五糧液關聯交易解決，將徹底改變目前的利益結構，新的共同利益下的五糧液需要我們重新認識和評估。”

　　頑疾加速破解

　　7月8日五糧液的停牌既突然又不同尋常。一般重大事項停牌都是當天收盤后才發公告，第二天停牌，而五糧液卻是上午交易下午就停牌，先發臨時停牌公告，第二天再發停牌原因公告。

　　“正是這樣的停牌方式，保證了證券市場的公正性。”長江證券分析師范戈對記者稱，7月8日上午五糧液的交易看很正常，沒有一點要停牌的跡象。“此種停牌方式值得推廣。”

　　7月9日的公告明確了此次停牌的主要目的，籌劃合資設立“宜賓五糧液酒類銷售有限責任公司”事宜，以徹底解決與五糧液集團進出口有限公司間存在的關聯交易。

　　由于歷史的原因，五糧液上市時是將酒類中的部分優質資產上市，關聯交易在所難免。2007年，新上任的董事長唐橋就稱，用3年時間解決關聯交易問題。為此，五糧液在飽受外界責難的情況下，積極穩步地推進著這一承諾。今年4月，一舉解決了與集團酒類上游資產的關聯交易，以38億收購了普什集團3D有限公司、普光科技公司等資產。收購之后，不僅能夠減少同集團之間的關聯交易額約18億-20億元，也能夠增厚公司業績。同時，還兩次調整了與集團進出口公司的白酒供貨價，縮小了價差。

　　據2008年年報，五糧液與集團進出口公司之間的關聯交易額約41億元，是關聯交易中最大額度和最難解決的一塊。

　　“此時徹底解決這一塊頑疾，既有外界的壓力，也表明了五糧液高層自身求變，做強企業的意愿。”某基金公司調研員對《華夏時報》記者稱，盡管具體方案尚不清楚，但可以肯定的是通過進出口公司的利益輸送將從此減少80%以上。

　　據相關知情人士透露，具體方案可能是新成立的合資公司中上市公司占70%～80%的比重。“在多方利益集中糾葛的進出口公司能這樣解決關聯交易，已屬不易。”分析師范戈稱。

　　如果此次與進出口公司的關聯交易順利解決，牽涉到酒類的上、下游資產就全部進入了上市公司。

　　機構認可新方案

　　記者為此采訪了多家基金和券商的白酒行業研究員，他們都對本次方案表示了肯定和樂觀，并表示五糧液的估值將大幅度提升。

　　“其實，五糧液歷來就是濃香型白酒的老大，也是我國最大的酒業公司，其酒業的底蘊和實力是其他白酒無法比擬的。”范戈稱，只不過近年來關聯交易影響了人們對它的客觀判斷，給予了相對較低的估值。

　　然而，進出口公司的注入將完全改變這一切。某基金研究員對《華夏時報》記者稱，如果五糧液持有其80%的權益，則每年可增厚利潤0.20～0.23元。據這位基金研究員估計，五糧液因此今年業績有望達到0.90～1.00元/每股，如果按照貴州茅臺目前的30倍市盈率來計算，五糧液應該在27～30元，即使保守地按25倍市盈率算，五糧液也應該在24～25元，復牌后上漲20%是必然的。

　　而范戈則認為，五糧液的關聯交易解決不僅體現在業績上，更重要的是體現在公司的機制上。“大股東與中小投資者的利益則由以前的對立變為一致了，大股東追求市值最大的沖動必然產生，由此將帶來五糧液方方面面的徹底改變，各種優惠措施將向上市公司傾斜。”

　　范戈還認為，瀘州老窖這些年的變化很可能就是未來五糧液的變化，而濃香型白酒老大和中國最大酒業公司產生這樣的變化其潛力的發揮將是巨大的，也是可怕的。

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