上市公司擬與集團合資建銷售公司，以后五糧液白酒銷售可能不再通過集團進出口公司

　　國信證券分析師黃茂如今可以松一口氣了。半年前，針對五糧液的關(guān)聯(lián)交易問題，他曾認為還“需要更多的耐心去等待”。不過，昨日五糧液股份有限公司(000858)發(fā)布公告，公司正在和五糧液集團有限公司籌劃合資設(shè)立“宜賓五糧液酒類銷售有限責(zé)任公司”，以徹底解決與五糧液集團間存在的內(nèi)銷、出口關(guān)聯(lián)交易。

　　交易關(guān)聯(lián)遭詬病

　　上世紀90年代，五糧液集團將一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)剝離出來成立了五糧液股份有限公司，并在1998年成功上市。之后五糧液股份公司與五糧液集團脫離了關(guān)系，集團并未持有股份公司的股權(quán)。而持有五糧液股份公司56.07%股份的宜賓市國資公司，并不參與上市公司的生產(chǎn)和經(jīng)營，上市公司由國資公司委托五糧液集團管理。正是有了托管的關(guān)系后，關(guān)聯(lián)交易不斷出現(xiàn)。

　　五糧液上市公司負責(zé)高檔白酒五糧液的生產(chǎn)，而該產(chǎn)品銷售則由集團進出口公司負責(zé)，而雙方之間的交易價格遠遠低于市價。據(jù)2008年8月的公開數(shù)據(jù)，當時52度五糧液500ml的批發(fā)價為438元，五糧液給進出口公司的供貨價是328元，差價空間高達110元(以上均為含稅價)。不僅如此，在酒瓶、瓶蓋、包裝材料、物流等方面，五糧液股份公司也一度必須依靠集團擁有的配套生產(chǎn)環(huán)節(jié)。

　　2008財年，五糧液股份公司與進出口公司的關(guān)聯(lián)交易實際發(fā)生金額達41.33億元，占五糧液全部關(guān)聯(lián)交易金額的89.8%；2009年預(yù)計會有52億元的關(guān)聯(lián)交易，占全部關(guān)聯(lián)交易預(yù)計金額的84.8%。

　　整合集團酒類資產(chǎn)

　　關(guān)聯(lián)交易被投資者質(zhì)疑為“利益輸送”，而由于投資者的擔(dān)心，五糧液的股價被嚴重估低。另外，五糧液在股東分紅中也顯得捉襟見肘。2008年，五糧液實現(xiàn)凈利潤18.1億元，同比增長23.27%。但每10股僅派發(fā)現(xiàn)金紅利0.5元(含稅)，令投資者大失所望。

　　2007年年報中，五糧液曾表示，三年內(nèi)逐步將五糧液集團中與上市公司酒類生產(chǎn)相關(guān)度較高的資產(chǎn)收購到上市公司中來，預(yù)計2010年整合完成，需資金60余億元。

　　推進的速度比想象要快。2008年5月開始，五糧液曾數(shù)次上調(diào)出口關(guān)聯(lián)交易價格，幅度接近20%。今年2月24日，五糧液發(fā)布公告，擬以38.18億元現(xiàn)金購買五糧液集團旗下包裝盒、防偽標識、防偽瓶蓋、紙箱、玻璃瓶等酒類相關(guān)輔助性經(jīng)營資產(chǎn)。這部分資產(chǎn)全部注入到上市公司。

　　昨日五糧液又公告稱，正與五糧液集團

　　五糧液集團CFP供圖籌劃合資設(shè)立“宜賓五糧液酒類銷售有限責(zé)任公司”，以徹底解決與五糧液集團進出口公司間存在的關(guān)聯(lián)交易，相關(guān)手續(xù)正在辦理中。合資設(shè)立公司事宜尚存在不確定性。公司股票即日起停牌，待相關(guān)事項確定后，公司將及時公告并復(fù)牌。

　　銷售將脫離進出口公司？

　　五糧液董秘彭智輔曾表示，解決關(guān)聯(lián)交易的辦法有幾種，一是把進出口公司收進上市公司，二是和進出口公司之間建立一種其他方式的業(yè)務(wù)聯(lián)系，如合資設(shè)立公司專門進行經(jīng)銷。也不排除有其他方案。過去五糧液股份公司生產(chǎn)的白酒是由進出口公司負責(zé)，那么未來進出口公司和銷售公司的地位分別是什么呢？

　　彭智輔表示，銷售公司是股份公司與集團公司合資成立的新公司，并非此前所說的與進出口公司進行合資。未來銷售公司是一個酒類公司，負責(zé)五糧液高端白酒的銷

　　售。而集團進出口公司并非只有白酒類，還可以經(jīng)營紡織品、鞋類、化工、機電等產(chǎn)品。

　　進出口有限公司是五糧液集團公司的全資子公司。如果按解決關(guān)聯(lián)交易的方向，五糧液銷售脫離進出口公司是必然選擇。

　　銷售政策或會發(fā)生變化

　　負責(zé)五糧液高端白酒銷售的一名經(jīng)理告訴記者，過去的關(guān)聯(lián)交易主要是對股民產(chǎn)生影響，現(xiàn)在成立了銷售公司后，他們更擔(dān)心的是會不會有新的銷售政策變化。

　　上述經(jīng)理表示，現(xiàn)在的銷售公司是一個牽涉到集團和股份公司兩個單位的合資公司，利益如何協(xié)調(diào)將體現(xiàn)在銷售政策上。如果真的有什么變化，價格波動就極有可能發(fā)生。彭智輔則向記者表示，更多的信息他無法提供，需要等待進一步公告。

　　宜賓國資可能減持五糧液

　　今年上半年以來，宜賓市國資委將減持五糧液總股本的消息不斷傳出。五糧液股份公司進行酒類資產(chǎn)的全面整合，是否是國資即將減持的前奏呢？

　　作為五糧液的大股東，宜賓市國資公司持有21.28億股，占公司總股本的56.07%。宜賓市國資公司所持股份于2007年3月31日解除限售1.89億股，2008年4月2日第二次解除限售1.89億股。加上本次限售股份解禁數(shù)量17.49億股，宜賓市國資公司所持限售股全部可上市流通交易。

　　五糧液某高端白酒銷售人士表示，國資的比例太高，話語權(quán)太大，在某些程度上束縛了五糧液的發(fā)展，所以根據(jù)目前的形勢來看，國資減持是極有可能的。

　　不過，記者在向宜賓市國資委辦公室求證上述猜測時，相關(guān)人員不予肯定或否定，表示請等待相關(guān)公告。

　　記者涂勁軍

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