股東大會“靜悄悄地開”、司法解釋尚待出臺，九發(fā)增發(fā)定價或?qū)㈤_新法之先河

　　理財周報記者 彭潔云/文

　　連續(xù)27個交易日的“一字”漲封，股價從2.15元到8元的瘋狂飆升，南山建設(shè)借殼上市只待證監(jiān)會的最后審批就塵埃落定，曾經(jīng)負(fù)債累累的九發(fā)股份似乎離康莊大道越來越近。

　　而另一邊廂，股民卻自稱在重組中被剝了兩層皮，振臂疾呼“南山集團(tuán)，請你退出九發(fā)！”�！白尪杀粨�30%，導(dǎo)致成本上升43%，2.21元低價增發(fā)后凈資產(chǎn)又降低40%�！鄙虾９擅癫滔壬�說。

　　煙臺市金都大廈28層是九發(fā)股份的辦公地，當(dāng)記者7月1日上午11點來到這里時，偌大冷清的辦公場所里只有稀稀拉拉兩三個人在處理事務(wù)。沒費周折，記者就見到了董秘劉昌喜，他向記者回應(yīng)了重組事件中受到的各種質(zhì)疑。其間，股民電話依舊絡(luò)繹不絕。

　　劉昌喜承認(rèn)，股民在增發(fā)價格和讓渡中確實沒有得到好處，但一切都沒有違反相關(guān)法律法規(guī)。

　　雖然重組過程中存在各種蹊蹺，但股民苦于沒有證據(jù)，除了心有不忿，卻別無他法。山東股民林先生找到了突破口，認(rèn)為增發(fā)定價完全有新法可循，中小股民的權(quán)益有望獲得保障，定價方案之爭由此展開。

　　二十日均價VS 協(xié)商作價

　　“列入”≠“涉及”

　　“2.21元的增發(fā)價并不合理，繞過了最新出臺的定價條例�！鄙綎|股民林先生將這一意見提交山東監(jiān)管局，被駁回。

　　根據(jù)公司公告顯示，九發(fā)股份于2008年10月7日進(jìn)入破產(chǎn)重整程序， 2009年6月1日經(jīng)法院裁定重整計劃執(zhí)行完畢。2009年5月25日，公司宣布進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，由南山建設(shè)進(jìn)行資產(chǎn)置換并定向增發(fā)股份。

　　定向發(fā)行股份為528，101，799股，發(fā)行股份價格為九發(fā)第四屆董事會第四次臨時會議決議公告日前二十個交易日的股票交易均價，即2.21元。這符合《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》規(guī)定。

　　而股民認(rèn)為去年新出臺的《關(guān)于破產(chǎn)重整上市公司重大資產(chǎn)重組股份發(fā)行定價的補(bǔ)充規(guī)定》(下簡稱《補(bǔ)充規(guī)定》)應(yīng)該到了派上用場的時候了。

　　該規(guī)定表示，上市公司破產(chǎn)重整，涉及重大資產(chǎn)重組擬發(fā)行股份購買資產(chǎn)的，其發(fā)行股份價格由相關(guān)各方協(xié)商確定，決議須經(jīng)出席會議的股東所持表決權(quán)的2/3以上通過，且經(jīng)出席會議的社會公眾股東所持表決權(quán)2/3以上通過。關(guān)聯(lián)股東應(yīng)當(dāng)回避表決。

　　證監(jiān)會出臺《補(bǔ)充規(guī)定》的初衷就是保護(hù)保護(hù)債權(quán)人和公眾股東的利益。

　　“按照經(jīng)驗來看，由于當(dāng)時的破產(chǎn)重整方案中沒有提到南山集團(tuán)，這樣的重組就應(yīng)劃歸為一般重組�！鄙虾Ｒ患胰�商投行部的老總認(rèn)為應(yīng)按常規(guī)做法來辦。

　　山東監(jiān)管局也正是以這一理由進(jìn)行回復(fù)的，認(rèn)為“《補(bǔ)充規(guī)定》主要適用于發(fā)行方案列入《破產(chǎn)重整方案》的情況”。

　　股民則認(rèn)為，條例中的“涉及”和“列入”是完全不同的詞語，不能等同�！吧婕啊钡谋疽馐恰澳撤N程度有聯(lián)系”，《補(bǔ)充規(guī)定》明確指出其所規(guī)范的是上市公司破產(chǎn)重整以各種形式“涉及”的股份發(fā)行，而不僅是在重整計劃中“列入”的股份發(fā)行。

　　司法解釋尚待出臺，九發(fā)增發(fā)定價或?qū)㈤_新法之先河

　　而從時間和關(guān)聯(lián)程度來看，南山重組增發(fā)和破產(chǎn)重整似乎都存在一定聯(lián)系。

　　在時間上，九發(fā)股份本次關(guān)于股份發(fā)行的部分決議和方案是在2009年5月22日做出的，煙臺中院2009年6月1日才作出確認(rèn)九發(fā)股份重整計劃執(zhí)行完畢的裁定，也就是說，九發(fā)股份本次股份發(fā)行的很多關(guān)鍵程序是在重整計劃執(zhí)行完畢前進(jìn)行的。

　　重組計劃規(guī)定，塞尚莊典須向無償注入3.3億元具有一定盈利能力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，用以彌補(bǔ)大股東占款所造成的損失，并解決九發(fā)股份持續(xù)經(jīng)營能力問題。九發(fā)股份于4月20日發(fā)布公告，稱注入資產(chǎn)能否產(chǎn)生收益存在不確定性。

　　而在兩天以后，南山集團(tuán)就承諾“以不低于3.3億元的經(jīng)營性資產(chǎn)或現(xiàn)金于2009年度內(nèi)置換或購買上述股權(quán)，以確保九發(fā)股份的持續(xù)經(jīng)營能力。”

　　南山與九發(fā)是否早有預(yù)謀無從查證，問題的關(guān)鍵在于與破產(chǎn)重整有實質(zhì)聯(lián)系的股份發(fā)行，是否屬于破產(chǎn)重整涉及的股份發(fā)行，是否也應(yīng)該受《補(bǔ)充規(guī)定》的約束？

　　記者咨詢一位專門處理企業(yè)重組案件的律師，她表示，《補(bǔ)充規(guī)定》是否適用于這樣的情況，還需要相關(guān)的司法解釋。

　　據(jù)了解，自去年十月該《補(bǔ)充規(guī)定》頒布以來，我國還沒有一例重組案適用于該法律。

　　“如果開此先河，其他公司也會效仿繞過這個法例，那么它原來保護(hù)債權(quán)人和中小股民的意義就失去，這個法例的制定也形同虛設(shè)了�！辈滔壬�說。他和其他110多位股民已經(jīng)聯(lián)合提起行政訴訟，請求法院撤銷山東監(jiān)管局此前法律適用的認(rèn)定，并要求重新作出認(rèn)定。

　　股東大會“靜悄悄地開”

　　制度缺失顯現(xiàn)

　　“全體股東30%的讓渡比例，在兩市中絕對僅九發(fā)一家。別家即使沒有行使比較合理的分級比例讓渡，但也不會讓渡如此大的比例。”蔡先生表示。

　　還沒有機(jī)會發(fā)出自己的聲音，賬戶里的一部分九發(fā)股票就無緣無故消失了。他們是有機(jī)會決定的，只是要投一票竟是如此費勁。

　　而就是這次關(guān)鍵性的股東大會，卻沒有開通便捷而成本低廉的網(wǎng)上投票，只是提供現(xiàn)場投票和郵寄投票。

　　“關(guān)于對破產(chǎn)重整的股東大會開通網(wǎng)上投票，兩市沒有先例。我們也曾向上交所申請過，但這方面的系統(tǒng)沒有開通。”劉昌喜說。

　　多數(shù)股東不方便去上市公司現(xiàn)場投票，股東只能郵寄投票。公告規(guī)定，投票權(quán)授權(quán)委托必須去公證處出具授權(quán)委托公證書�！耙粋�公證要300塊，公證書一般要等幾天才能開出來，還必須用掛號信寄，掛號信從上海寄到山東要10天左右，等信寄到，股東大會早就開完了�！辈滔壬鷮ν镀狈绞礁械綉崙嵅粷M。

　　“郵寄時間都是嚴(yán)格按照相關(guān)規(guī)定執(zhí)行的�！眲⒉�喜說。

　　中小股東在權(quán)利和利益上的失衡在九發(fā)重組的一波三折中充分顯現(xiàn)并放大。如何保護(hù)中小股東合法權(quán)益，值得有關(guān)部門和上市公司思考。

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