二次資產注入等待綠卡

　　□本報記者 邢佰英 周明 　

　　“就上市公司而言，智能電網的建設對國電南自的利好將比較顯著。”在南京市江寧科技園內，國電南自董秘彭剛平向中國證券報記者透露了他對公司未來受益智能電網的信心。

　　今年5月份智能電網建設規劃的提出，順應了全球經濟發展趨勢，同時被寄望成為帶動我國經濟新一輪復蘇的引擎，有樂觀人士預期智能電網詳細規劃有望于7月下旬面世，相關設備行業將面臨前所未有的發展機遇。

　　率先布局智能電網

　　“國電南自對智能電網一開始就很敏感，早在奧巴馬提出在美國發展智能電網的規劃時，國電南自就已對智能電網著手展開了研究。”彭剛平介紹說，在今年5月份國家電網總經理劉振亞提出了智能電網建設規劃之后，公司專門設置了智能電網工作小組，開始研究智能電網的技術方向，目前公司已在資源投入上大力向智能電網傾斜。

　　所謂智能電網即在發電、輸電、配電、用電等環節應用大量的新技術，最終實現用電的優化配置以及節能減排。目前，美國、日本等國家都推出了類似的計劃。但我國的智能電網與西方國家有所不同，是建立在特高壓建設基礎上的堅強的智能電網，預期在2010年前完成規劃與試點工作，在2010年到2015年大面積推開，到2020年全面建成統一的堅強智能電網。國電南自圍繞這一方針，在現有產品的生產和升級上已逐步向智能化方向發展。

　　數字化變電站被認為是智能電網的一個重要環節，而國電南自在數字化變電站方面的技術一直處在國內領先地位。2009年5月，國電南自承擔的500kv數字化變電站已經在廣西桂林投運，包括國電南自研制的國內首套500kv電子式電流電壓互感器、保護、測控、智能終端等多種設備，這是數字化變電站技術在我國500kV電壓等級的首次應用，到目前為止運行良好。該項目完全具備了“一次設備智能化，二次設備網絡化，符合IEC61850標準”三個數字化變電站的重要特征，實現了全數字化的目標。

　　據介紹，電力自動化領域與其他行業的不同之處在于，該行業很少有外資介入，即使西門子、GE有部分業務介入，也主要集中在工業自動化領域，而電力自動化的核心領域繼電保護、電網調度方面都是國內幾大公司壟斷。除了國電南自之外，還有南瑞繼保、國電南瑞、北京四方、許繼電氣等。智能電網的呼之欲出，讓業內四大巨頭摩拳擦掌。

　　英大證券能源研究中心研究員盧小兵認為，盡管目前二次設備受益國家電網明顯，但受益多少還取決于智能電網發展規劃，建設的速度。具體到智能電網的技術方向和標準，都還要等待將于7月下旬公布的智能電網建設規劃出臺。

　　智能電網詳細規劃能否如期于今年7月底出臺、規劃是否保證足夠的投入力度都將影響智能電網的建設進程，進而影響設備商的利潤。

　　注入業務盈利可觀

　　6月25日，國電南自股權變更已經獲得國資委審批，南自總廠持有的國電南自110,037,990股變更為中國華電工程(集團)有限公司(下稱“華電工程”)持有。而公司向華電工程定向增發若獲批準，華電工程的大部分資產將注入國電南自。

　　國電南自資產注入并非第一次，早在2008年，公司已完成了自上市以來首次非公開發行工作，收購了原南自總廠所屬14家專業子公司的部分股權，并于2008年6月24日完成了對原南自總廠旗下13家公司部分股權的收購。

　　此舉拉開了公司全面推進資產整合的大幕，初步形成目前的“1＋4＋1”運作模式和“一體兩翼”戰略布局。目前國電南自的主要業務涉及輸變電繼電保護、電網自動化、電廠自動化、水電自動化、工業及軌道交通自動化、電力節能環保等領域。

　　國電南自2008年年報顯示，公司電網自動化、電廠自動化、工業自動化及水利水電自動化板塊的業務收入占比分別為47%、23%、20%、7%。

　　國泰君安研究員王稹認為，電網自動化設備與城市軌道交通自動化設備業務2009年之后將貢獻超過45%的利潤。

　　作為公司資產整合大工程的重要組成部分，此次定向增發，公司獲注華電工程的預估價為10.27億元的重工裝備板塊之后，華電工程旗下僅剩下環保水務板塊、新能源及總承包板塊兩部分未注入上市公司。

　　公開資料顯示，華電重工業務2008年銷售收入為31億元，凈利潤為1.14億元。

　　據彭剛平介紹，擬注入上市公司的重工裝備業務板塊包括散裝物料輸送、管道工程、空冷系統、鋼結構、起重機械、水工機械、海洋重工、綠色采礦等專業和產品，涉及電力、冶金、化工、建材、糧食、煤炭和港口等領域。其中，散裝物料輸送、管道工程和水工機械等業務位居國內行業領先地位。

　　安信證券此前預計，該項資產注入后，國電南自2009年凈利潤可以達到1.5億元。

　　不過也有擔憂的聲音，擬注入的重工裝備資產其毛利率并不高，其持續盈利能力還有待于進一步確認。

　　國電南自內部人士坦誠表示，此次注入華電工程的重工業務的毛利率稍遜于公司主營的自動化等高新技術產品，對公司來說實現“風險控制”的意義更大，電力自動化業務利潤有波動的風險，而相對來說利潤穩定的重工業務能夠平滑公司業績波動。

　　目前，國電南自向華電工程增發并收購其重工裝備業務一事正在等待國資委等有關部門的審批。

　　挑戰毛利率下滑

　　盡管近期智能電網和公司的資產注入讓投資者對公司的預期大幅提升，但公司在具體經營方面也遇到了亟待解決的問題。

　　近年來，傳統繼電保護和自動化設備產品同質化日趨明顯，低壓產品技術門檻日益降低，產品利潤已非常微薄。國電南自同樣面臨著行業普遍存在的產品毛利率持續下降的風險，主要原因是中標價出現持續下降，特別是今年火電基建項目大幅下降，相對而言，節能減排技術改造項目在增長。

　　國電南自2008年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤8090.73萬元，基本每股收益0.43元；但2009年一季度凈利潤僅為37.15萬元，基本每股收益0.002元。今年一季度，國電南自的產品毛利率為26.77%，同比下滑1.4個百分點。因此，如何降低成本成為公司的壓力。

　　有分析人士擔心，此次資產整合之后，如何突出重點業務、優化資源配置將是公司面臨的新一輪挑戰。

　　由國家電網主導的智能電網規劃研究在6月份就已經開始，但由于牽涉電網企業、新能源企業、用電終端等多方利益，規劃的制定進程將受到影響，而規劃內容的關鍵在于智能電網的高額投入由誰來埋單。

　　此外，智能電網所需設備涉及的技術廣泛，有些技術已經逐步在行業推廣，例如數字化變電站技術，但有些技術就算在國際上仍是攻關難點。分析人士認為，熱情備戰智能電網的企業也要理性評估智能電網的建設進程及未來利潤空間，與其在高難度技術研發上投入過多精力，還不如力爭實現眼前業務與未來預期的平衡。

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