每經記者 王硯丹

　　在去年年末海通證券(600837，收盤價16.06元)“解禁門”事件還令投資者記憶猶新之時，近期又有小非持有的海通證券限售股將解禁上市了。

　　6月23日，海通證券發布公告稱，遼寧能源投資(集團)有限公司(以下簡稱遼寧能源集團)所持有的2.50億股限售股將于6月29日(下周一)解禁上市。而早在6月4日，南方匯通(000920，收盤價6.72元)就發布公告，表示將擇機減持海通證券。另外，民生銀行(600016，收盤價7.99元)也在近日發布公告，表示已經將其所持有的海通證券拋售完畢。

　　面對股東們的新一輪拋售浪潮，海通證券未來走勢引起了市場高度關注。某券商研究員在接受《每日經濟新聞》記者采訪中表示，盡管股東拋售將對海通證券短期股價產生影響，但海通證券中長線依舊值得看好。

　　隱憂一

　　小非持有的低成本解禁股

　　6月23日，海通證券發布公告稱，遼寧能源集團所持有的2.50億股限售股將于6月29日 (下周一)解禁上市，在公司總股本中的占比達到3.04%。

　　而在6月4日，海通證券股東南方匯通就發布公告稱，董事會一致同意提請股東大會授權公司經理層處置公司所持有的海通證券股權，處置方法包括但不限于二級市場交易和大宗市場轉讓，處置價格為13元及以上，授權有效期為股東大會批準后一年內。

　　此外，海通證券另一位股東民生銀行在6月25日發布公告稱，公司所持有的共計3.8億股海通證券股權已經全部處置完畢，平均處置價格為14.33元/股。粗略估算，處置海通證券共給民生銀行帶來了約55億元現金。

　　海通證券到底怎么了，是不是不行了，股東們現在都在不停地拋售其股份？面對股東們的不斷拋售，投資者感到一片困惑。但業內人士表示，從民生銀行和南方匯通的情況來看，兩家公司已經沽出和準備沽出海通證券似乎“情有可原”。

　　2004年，民生銀行通過司法裁定，受讓借款方的抵債資產海通證券股權3.87億股，次年再次受讓1.62億股，共計5.49億股，初始投資金額為5.49億元。在海通證券成功借殼上市后，按照1：0.347的換股比例，民生銀行持有換股后股權為1.9億股，成為海通證券第六大股東。2008年上半年，海通證券實施2007年度利潤分配方案，每10股派1元送3股轉增7股，除權后民生銀行共持有3.8億股。

　　按照我國商業銀行相關規定，銀行持有抵債股權不得超過一定時限，因此民生銀行必須將所持有的股權進行變現。2008年，民生銀行曾兩次委托拍賣行對當時尚未解禁的海通證券股權進行拍賣，但均以流拍告終。去年11月，民生銀行董事會通過決議，將處置海通證券股權的方式改為“監管部門允許的市場交易方式”。

　　在去年12月29日民生銀行所持有的海通證券股權解禁上市以后，民生銀行便開始了減持之旅。海通證券一季報顯示，一季度民生銀行減持了海通證券9307萬股，截至3月31日尚余2.88億股。隨后，民生銀行在公告中稱，截至4月20日，公司已經處置海通證券股權2.24億股，尚剩余1.57億股。而在最近這次清倉后，民生銀行在海通證券上獲得的投資收益合計近50億元。

　　對于南方匯通來說，賣出海通證券以改善公司財務狀況似乎更加迫切。根據有關資料，南方匯通所持有的海通證券2438.92萬股于去年12月29日解禁上市，初始投資金額為3514.12萬元，折合每股1.44元。南方匯通預計，處置海通證券股權將增加公司2009年凈利潤6000萬元~1.2億元。而在2008年全年，南方匯通凈利潤只有2383.09萬元，即使只達到董事會預計凈利潤的下限6000萬元，這一數據也將是去年全年凈利潤的2.51倍。

　　隱憂二

　　尚未出貨的高價增發股

　　某券商分析師對《每日經濟新聞》記者表示，從民生銀行、南方匯通等處置海通證券股權的行為和預期來看，短期會對公司股價產生一定壓制。但特別需要注意的是，2007年11月，海通證券以每股35.88元/股的價格向8家機構投資者定向增發7.25億股；在經過了2007年度的除權除息以后，這7.25億股增加至14.49億股，機構投資者們的成本則被攤薄至約每股17.91元。因此18元左右或將是海通證券一個較大的阻力位。

　　從海通證券一季報披露的十大流通股股東情況來看，當初參與定向增發的機構投資者中，上海電力(600021，收盤價5.05元)依然堅守其中，一股未賣，持股數高達1.56億股；雅戈爾(600177，收盤價13.38元)原本持有公司定向增發股份2億股，在一季度末持股數則降至6751.46萬股，減持了1.32億股。

　　《每日經濟新聞》記者近日致電上海電力，公司工作人員表示，公司目前對海通證券的投資仍然處于浮虧狀態。公司尚未減持海通證券股票，一旦減持，公司將及時發布公告。

　　而在今年1月雅戈爾召開的2009年第一次臨時股東大會上，公司董事長李如成坦言，參與海通證券的定向增發給公司帶來了較大損失，需要反思。雅戈爾2008年年報顯示，去年全年，海通證券給公司帶來了4.69億元投資損失。

　　但是從今年以來海通證券的走勢來看，海通證券股價并沒有受到太多壓制，平穩度過了民生銀行的減持潮。在年初借著小非上市的契機進行一波快速拉升以后，海通證券開始了長達三個月的箱體整理。自5月底以來，隨著IPO重啟工作的推進和資本市場的火爆，包括海通證券在內的9家上市券商股價都開始走強。6月19日，海通證券盤中創出反彈新高17.80元，這一價格距5月末收盤價14.15元上漲了25.80%，也距離上海電力等的成本價相差不遠了。

　　業內觀點

　　三大因素支撐中長線看好

　　上述分析師指出，從目前情況來看，證券行業向好趨勢已經確立。最近，如中信證券(600030，收盤價27.94元)、海通證券等都已開始進行資本金、自營規模及分支機構的新一輪擴充，這不僅僅是為了符合相關監管規定，也反映出證券公司對于行業發展向好的判斷，并已經開始進行未來業務的布局。而從中長線看來，海通證券有三個方面特點是其投資價值所在：一是凈資本優勢，這是券商申請創新資格等的一個硬指標；二是流通盤大，不容易被過度炒作，因此估值相對偏低，股價走勢不容易大起大落；三是公司運作能力強，是近年借殼后唯一一家運作再融資成功的券商。

　　東方證券則在其最新的研究報告中給予了海通證券 “增持”的評級：“海通證券自有資金高達350億元，強大的資金實力有利于公司拓展創新業務規模。投資百瑞信托則顯示了海通在綜合經營業務平臺的拓展潛力，有利于平緩業績波動。作為目前上海唯一的本地上市券商，上海建設國際金融中心將給公司發展帶來新的機遇。”東方證券同時還給予了海通證券每股19.2元的6個月目標價格。

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