文/黃曉

　　隨著平安入主深發展方案的逐步披露，這樁迄今為止A股最大的交易吸引了業界所有人的關注。業內人士普遍認為，通過聯姻深發展，平安距離其金融集團的目標越來越近，而本次交易也有望形成“多方共贏”的大好局面。

　　深發展獲得長期穩定的資本

　　交易公布后，深發展董事長紐曼曾在新聞發布會上表示，引進新橋作為戰略投資者后，深發展銀行在業務創新、風險管理、流程改革等方面取得了顯著的成效，凈利潤大幅提高，不良貸款急劇下降，資本充足率從2%提高到了8%以上。

　　紐曼的表態，明確地表達了深發展的迫切需求。深發展，這位股票代碼為000001的我國第一家股份制商業銀行，近年來為我國金融業改革和實踐作出了卓有成效的探索。近5年來，深發展通過重組和改革，發展十分迅速。如今，深發展從提升管理水平的內涵式增長，過渡到了擴大業務規模的外延式增長。資本，將成為其最重要的資源。

　　據深發展官方新聞披露，“深發展的增資如果于2009年底前完成審批并增資完成，深發展2009年底凈資產增額為67-107億元。如以2009年3月末的余額為基礎，該行核心資本充足率和資本充足率將分別提高2.2%至3.5%之間，核心資本充足率預計提高至7.4%至8.8%，資本充足率預計提高至10.7%至12.1%，超出年初設定的資本充足率達到10%的目標。”

　　今年4月30日，銀監會放寬商業銀行開設分支機構的政策限制，困擾商業銀行的開設分支機構數量限制將得到突破。也就是說，平安作為戰略投資者進入之后，深發展將迅速提升其資本實力和資本充足率，增強了核心競爭力，將迎來快速擴張的時期。

　　“這次交易應該是一種優勢互補，對投資者無疑是一個利好。” 浙江大學管理學院財務學教授、資本市場研究中心執行主任姚錚表示。

　　平安獲得長期發展的平臺

　　自上個世紀90年代中期開始，平安開始陸續建立信托、銀行、證券等一系列與保險并行的金融子公司。同時，也逐漸明確了集團控股、分業經營、分業監管、整體上市的發展目標。

　　然而平安的銀行業務遠跟不上集團的發展速度和業務要求。資料顯示，平安銀行僅在上海、深圳等7個城市擁有62家網點。僅僅相當于一家中等城市商業銀行的規模，甚至在營銷能力上一定程度的影響了其他業務發展。

　　分析指出，通過投資深發展，平安將獲得14個新城市和282個網點的新增銀行分銷能力，這些城市是深發展業務增長最快的地區，也是平安保險業務市場份額第一或第二的城市，因此擁有交叉銷售和其他協同效應的巨大潛力。而且，深發展銀行財務狀況、公司治理結構和風險控制體系都比較良好。

　　“我們目前銀行可以覆蓋到集團的客戶群有15.7%。如果我們可以跟深發展達到合作協議，在新的城市增加我們一些機構，可能就會覆蓋到80%的客戶群。深發展現在所在的14個城市，平安集團的保險業務做得也比較大，這樣協同合作的潛力就比較大。”平安首席金融業務執行官理查德在媒體溝通會時曾表示。

　　東方證券分析師王小罡也認為，此次成交易對平安來說，具有重大的戰略意義。平安的戰略是保險、銀行和資產管理，銀行相對比較薄弱，正好可以通過收購提升銀行的業務規模。

　　5倍收益，新橋實現平穩退出

　　對于深發展現在的戰略投資者私募股權基金新橋投資來說，交棒深發展必須是一個多贏的方案：不僅自身的投資要有可觀的回報，深發展也必須擁有一個美好的明天。

　　用負責深發展收購的新橋投資高級合伙人單偉建的話說：“我們需要的是同時對深發展、新收購方及我們自己均有利的多贏方案。其中，深發展的前途是擺在第一位的，因為深發展的前景將長期關乎TPG、新橋的聲譽。”而此次平安的方案，恰恰是一個多贏的方案。

　　新橋目前所持深發展5.2億股累計支付的成本約為22.14億元，每股成本價約4.25元。按照平安接手深發展的方案，如以現金交易，平安在收購協議中承諾的現金支付對價為約114.49億元，即22元/股，相當于成本價的5.18倍。而假如采用換股的話，新橋的投資收益更高，更可以分享平安未來成長的價值。

　　和新橋對平安充滿信心一樣，業界對于深發展攜手中國平安后的業績表現，也呈現出極大的肯定，信用評級機構和各大投資銀行也紛紛給出了正面評價。高盛報告預計，平安這場收購，帶來2009年及2010年的投資回報率分別為4.5%和4.9%(不包括整合產生的協同效應)。

　　除了財務意義，新橋投資的戰略意義也為投行分析師認可，“在全球金融風暴的影響下，國內金融機構也受到了較大的沖擊。近期國內上市銀行的股份相繼造外資機構拋售，中資金融股的穩定性受到了較大的考驗。

　　平安入主深發展之后，深發展的第一大股東將由作為財務投資者的新橋投資，變為作為戰略投資者的中國平安，不僅更有利于深發展的長期穩定發展，而且大股東身份回歸中資。此外，新橋投資的交易條件也證明了，其非常看好中國金融業和平安的發展前景，這對提振全行業的信心、穩定當前金融市場有積極的促進作用，這一點才是真正的利好。”

 

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