21世紀經濟報道記者 王志靈

　　幾經股權重組，牢牢掌控中匯醫藥(000809.SZ)控股權的四川怡和企業集團有限責任公司(以下簡稱怡和集團)離整體上市只有一步之遙。

　　6月8日，中匯醫藥因正在籌劃重大資產重組而停牌，半個月以來，中匯醫藥的此項重組方案并未有進一步結果，“公司還在與中介機構探討重組方案，重組資產的審計評估結果還沒出來，但所有工作都在順利進展中。”6月23日，中匯醫藥證券部人士對記者說。

　　證券業內人士分析認為，伴隨著醫改方案的推出，怡和集團旗下除了四川三精升和制藥有限公司，該公司正在延伸的醫藥商業貿易和生物制藥也將列入中匯醫藥的資產范圍。

　　“怡和集團成立怡和醫藥集團可能性極大，中匯醫藥需要實施定向增發收購母公司資產。”該分析師說。

　　注資需求

　　2003年11月底，ST一紡發布《重大資產出售與購買報告書》，將公司的全部資產與負債置出后，成都邁特將其控股的中匯制藥注入上市公司，從而實現借殼上市，隨后上市公司改名為中匯制藥。

　　上市后，中匯醫藥的財務狀況、盈利能力并不為專業人士看好。據大智慧醫藥制造業行業地位排名顯示，中匯醫藥的每股收益、每股凈資產和每股凈資產收益率分別排名第106位、第114位和第95位，名次靠后。

　　近年來中匯醫藥的業績也是一直呈現逐年下降的狀態。2004年度，公司實現凈利潤1090.5萬元；2005年度，公司凈利潤下滑為859.4萬元；2006年度，凈利潤再度下滑到704.6萬元；2007年度，該數據則變為590.2萬元。去年，中匯醫藥的凈利潤僅僅只有331萬元。

　　2008年年報中，中匯醫藥聲稱，該公司目前占銷售比例較大的產品均為處方用藥，相對單一，OTC產品相對較少，同時公司新藥的前期市場投入大，風險高，不利于長期發展。

　　因此，對于中匯醫藥來說，要保住現有的利潤，避免可能出現的虧損最有效的方式是得到大股東的資產注入。

　　中匯醫藥的大股東怡和集團前身是四川怡和實業總公司，成立于1993年9月，初期從事醫藥貿易，后逐漸轉向產業投資。在此基礎上，1997年正式設立為四川怡和企業集團。其控制人劉武持有集團68%的股權，此外自然人封瑋持有10%、黎雪松持有10%、楊帆持有6%、粟世金持有6%。

　　經過10多年的發展，怡和集團保持以制藥業為龍頭，同時涉及房地產開發、IT、文化教育等多個行業。其旗下資產除了中匯醫藥，主要還有四川三精升和制藥、升和三精醫藥有限公司、四川美康醫藥軟件、怡和置業和成都金蘋果教育投資集團等。

　　與中匯醫藥業績相反，怡和集團近三年業績穩步上升，2006年該公司的銷售收入11.7億元，利潤4045萬元，總資產約18億元；2007年，集團公司實現銷售收入15.6億元，利潤1.9億元，總資產約25億元。2008年，受宏觀經濟環境影響，該企業基本維持上一年的業績水平。

　　上述醫藥分析師認為，基本面上來看，中匯醫藥的中成處方用藥產品有望進入新醫改方案中的醫保目錄，公司要發展，需要鋪設好適應于新醫改市場環境的銷售配送渠道。

　　資產審定

　　據記者了解，怡和集團實際控制人劉武出身醫藥世家，曾任職于成都市醫藥站，有較強的醫藥渠道資源。

　　而怡和集團在醫藥產業的發展，較多的借助哈藥集團三精制藥股份有限(600829.SH)平臺。記者從三精制藥歷年公告查悉，三精制藥在成都最主要的商業平臺就是與怡和集團合作的成都升和三精醫藥有限責任公司，該公司注冊資本1000萬元，由三精制藥持有45%的股權，怡和集團及其關聯方共持有55%的股權，主營業務范圍為醫藥經銷。

　　2007年，成都升和三精醫藥有限責任公司實現營業收入14841萬元，2008年下降到10623萬元，下降幅度達到28.43%，截至2008年底，該公司資產總額5308萬元。

　　此外，怡和集團旗下最大的一塊醫藥資產四川三精升和制藥有限公司也是與三精制藥合作的成果。該公司由怡和集團旗下全資子公司四川升和制藥有限公司與三精制藥于1999年合作組建，其中哈藥三精方面持有25%的股權，此后該部分資產納入三精制藥。

　　經過十年的發展，該公司目前擁有兩個控股醫藥企業、三個生產及產品研發基地、一個醫藥貿易公司和一個藥物研究所。

　　據三精制藥2007年年報顯示，四川三精升和制藥有限公司注冊資本6,000萬元。2007年該公司總資產為27300萬元，實現營業收入12591萬元，凈利潤1015萬元。

　　2008年，該公司已經不再納入三精制藥財務報表，今年4月，四川升和制藥有限公司更名為四川三精升和制藥有限公司，即三精升和制藥直接由怡和集團持股。

　　上述分析人士認為，怡和集團此舉已經非常明確的在重組三精升和制藥的股權，以便將該部分資產注入上市公司中匯醫藥。如果怡和集團同時將商業資產成都升和三精醫藥有限責任公司也一并注入，那么此次注入中匯醫藥的資產規模高達3.2億元，怡和集團合作方哈藥集團三精制藥股份有限公司也順利實現資產剝離上市套現。

　　“中匯制藥主營顆粒劑、膠囊劑和口服液等。如果納入升和三精醫藥和三精升和制藥，那么中匯醫藥的產品線將覆蓋原料藥、注射劑、片劑、膠囊劑、口服液和顆粒劑等，同時也形成了產品研發、生產、銷售完成的產業鏈。”該人士說。

　　而怡和集團董事長封瑋回應記者時則表示，“怡和集團董事會以及相關人士正在為各種可行資產重組方案進行嚴格論證，業內傳聞所涉及的判斷為時尚早，本次方案存在多種變化。”

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