因重組概念，*ST九發自4月20日復牌后接連漲停。蹊蹺的是，向山東南山建設發展股份有限公司的定向增發價低至2.21元，且重組后資產質量越來越差……公司幕后到底有多少難解的謎團？

　　何濟川

　　近日，*ST九發(600180)股價天天漲停。這只股票不僅市場表現令人費解，公司幕后也有不少難解的謎團。

　　*ST九發欲做新的“漲停王”？

　　6月19日，*ST九發股價報收5.42元，這是公司股票自4月20日復牌后的第19個漲停，與復牌前的2008年11月5日收盤價2.15元相比，其19個交易日的累計漲幅已達152.09%。

　　*ST九發曾號稱“蘑菇大王”。該公司于1998年7月上市，為中國食用菌行業的龍頭企業和唯一上市公司，也曾被稱為亞洲地區最大的食用菌科研、生產、加工和出口基地。公司以往業績尚可，但2006年突然出現巨虧。是年，公司凈利潤為－11578.15萬元，比上年減少536.06%；扣除非經常性損益的凈利潤為－11765.21萬元，減少640.25%；每股收益－0.46元，減少－518.18%；凈資產收益率為－14.79%，減少17.73個百分點。

　　2007年則是公司發展史上碰到問題最多、形勢最為嚴峻的一年。銀行借款全部逾期、導致利息支出1.11億元，較上年增加144.42%。受銀行借款糾紛的影響，公司經營業績明顯下降，出現重大虧損。2007年，公司實現凈利潤－4.72億元，比上年減少195.51%；基本每股收益－1.88元，減少193.75%；全面攤薄凈資產收益率－208.37%，比上年減少810.71個百分點；歸屬于上市公司股東的每股凈資產0.90元，比上年末減少67.63%。

　　由于問題嚴重，2008年10月8日，公司進入破產重組程序。同年11月6日起，股票停牌。

　　然而，*ST九發破產重組之路一波三折，撲朔迷離，直到今年4月20日復牌，兩天后又停牌。4月22日，*ST九發公告稱，正與山東南山建設發展股份有限公司(南山建設)策劃涉及公司重大資產重組事項。公司擬以其持有的煙臺紫宸投資有限公司100%股權與南山建設100%股權中價值對等的部分進行資產置換。本次重大資產重組后，公司主營業務將轉變為房地產開發與銷售。

　　據了解，南山建設是煙臺極具實力的區域性房地產龍頭之一，擁有房地產開發企業二級資質，截至2009年3月31日，南山建設累計收到預售房款20.39億元，而前三年凈利潤共計3.73億元。目前在開發房地產項目可售面積106.8萬平方米，土地儲備106.4萬平方米。若順利實施資產重組，*ST九發資產盈利能力將獲得增強。

　　5月25日，*ST九發再度復牌，從此，便開始了每天無量漲停的走勢。

　　*ST九發復牌后的表現很容易讓人聯想到“漲停板王”ST金泰，前一輪牛市中ST金泰曾連續42個漲停。但市場人士人為，復制這一走勢的可能性不大。*ST九發連續無量漲停中蘊含巨大風險，一旦打開漲停之后將迎來連續下跌，對于冒險“殺入”的普通投資者來說到時候想逃都難。

　　向南山建設的定向增發價為何低到2.21元？

　　根據*ST九發5月25日公告，公司擬向置入資產方——南山建設定向增發不超過6億股股票，發行價格不低于每股2.21元，采取的是“不低于定價基準日前20個交易日公司股票交易均價”的定價原則。有投資者稱，這其實是讓南山集團大撿便宜。因為*ST九發在去年的破產重組中已經讓流通股股東讓渡了30%的股份，如果考慮上述因素，2.21元的增發價只相當于讓渡前的1.55元。

　　按照中國證監會《關于破產重整上市公司重大資產重組股份發行定價的補充規定》(下稱《補充規定》)，上市公司破產重整，涉及公司重大資產重組擬發行股份購買資產的，其發行價格由相關各方協商確定后，提交股東大會作出決議，決議須經出席會議的股東所持表決權的三分之二以上通過，且經出席會議的社會公眾股東所持表決權的三分之二以上通過。《補充規定》是為了讓中小股東能夠有更多機會行使話語權，但*ST九發并沒有按規定做，而是采用了一般重組慣用的20個交易日均價。

　　有投資者認為，其增發價根據重大資產重組預案的董事會決議公告日前二十個交易日公司股票交易均價來確定，顯然是不合理的。*ST九發在2008年11月初停牌，而大盤恰好在當時見底，到現在為止上證綜指漲幅已達70%以上，大量個股漲幅在一倍以上，還按照最底部的地板價來確定定向增發價明擺著是給重組方送錢。

　　重組后資產質量為何越來越差？

　　一般來說，增發重組是往公司里注入優質資產，重組后公司凈資產應該得到提升。然而，*ST九發重組后的每股凈資產卻將從增發前的1.31元大減至增發后的0.79元。有投資者根據南山建設截至2009年3月31日的備考資產負債表計算，本次交易完成后，*ST九發的資產負債率將從44%上升到88.12%。

　　投資人難以理解，破產重組后的*ST九發為什么資產質量越來越差？

　　股票停牌期間流通股怎能流通？

　　2008年11月5日，*ST九發發布公告稱：公司進入重整程序，2008年11月6日起停牌。

　　根據公告，2008年9月16日，公司債權人煙臺市牟平區投資公司以公司無法償還兩筆到期借款(本息共計：121193375.20元)，且資產不足以清償全部債務存在破產清算的危險為由，向煙臺市中級人民法院申請公司重整，直到2009年5月25日復牌。

　　*ST九發半年多時間沒有交易，但奇怪的是，其在2009年一季報中披露的前十大流通股東與2008年年報相比，卻發生了較大的變化。

　　其中，孟祥龍在公司前十大流通股東的出現最為蹊蹺。孟祥龍既不是*ST九發破產重整中28名債轉股股東之一，也沒有在截至2008年底的流通股股東名錄里出現過。但他持有*ST九發流通股407萬股。投資者要問：其股票是怎么獲得的呢？

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。