本報記者 寧國強 北京報道

　　已到6月中旬，但一個淡淡的冷夏，讓北京的空調市場暫未熱起來。

　　記者走訪北京家樂福超市發現，美的品牌的電風扇搶了本屬于空調的銷路，那些電扇堆滿了超市的入口，成為熱銷產品。但是反觀在公司主營業務中占比高達67.86%的美的空調，卻并未出現熱銷的跡象。

　　對企業而言，比天氣更為要命的是國家將于今年9月實施新的空調能耗標準，此舉將淘汰大批二級能耗以上的空調。這意味著，尚在生產廠商和銷售商手中的很大一批空調將成為淘汰產品。

　　銷售量的下降勢必會影響美的的業績，銅價的暴漲暴跌也加劇了庫存風險，而這直接造成了QFII對美的的大量減持，據悉，現在只有比爾·蓋茨和梅琳達基金會還深套其中。

　　QFII大撤退的背后原因

　　美的電器，曾經以“QFII第一重倉股”著稱。在其鼎盛的2007年，業績曾達到每股0.95元。但是在2008年，每股業績便下滑至0.55元。

　　回顧該股成為績優股的歷史，曾經吸引了包括高盛、德意志銀行及蓋茨基金會等多家QFII資金重倉關注，但那一切都是歷史了。如今的美的電器反而成為繼西部礦業之外的QFII第二大減倉股。

　　唯一未對該股進行大幅減倉操作的僅有作為非金融機構QFII的比爾·蓋茨和梅琳達基金會。最初規模只有1億美元額度的蓋茨基金會于2006年第三季度首次入駐美的電器。隨后，美的電器股價自2006年12月29日計算，從11.76元一直攀升到58.80元；股價在整整100個交易日大漲了400%。如今，股價已回到13元附近。

　　2008年，國內外市場則發生翻天覆地的變化，一方面次債危機最終導致金融危機爆發；一方面，如早先的雷曼兄弟公司預測，中國國內產能過剩問題也在稍晚些時候爆發，去庫存化成為國內企業難以逾越的鴻溝。

　　具體到美的而言，國際期貨銅價格在2008年的7月開始暴跌。因為眾所周知期貨市場的杠桿交易，國內外一些大的企業都因套期保值交易而出現問題。

　　美的電器方面本周三在接受本報采訪時表示：“作為一家空調企業，存在一定量的庫存是必須的。如果夏天炎熱到來，那么260萬的庫存，可能在兩周內一掃而光。至少對于美的、科龍這樣往年銷量在千萬級別的生產廠商而言，目前的庫存是合理的。”

　　大量的庫存在銅價市場劇烈動蕩的背景下將可能使，生產廠商可面對更大的交易風險。原材料價格的暴漲暴跌意味著操作失誤可能性的增加，而風險的增加，常常也最終將體現為業績的下降。

　　業績下降現風險

　　2009年一季報，美的電器每股盈利約0.1元，凈利潤大減32.24%。

　　這一數據大大低于市場原先的預期。一些市場人士表示：“在經濟危機中，生產型企業可能比想象的還要糟糕，而通過正常的財報技巧，即使有一些大家都看得到的隱憂，可能也不會太過暴露。”

　　但當外資QFII選擇撤退時，以12家國內基金為主的17家機構仍持有美的電器總計12.13億股，占其流通A股的64.19%。

　　如中金的分析師郭海燕，就是長期看好美的的人之一。記者得到的相關研報顯示，郭海燕認為美的電器的去庫存化在九月之前應能完成。她的理由是參考了去年銷售淡季時的銷售情況。她回避了美的和科龍的庫存具體數據，只是提到僅剩幾萬臺舊型號庫存的海爾可能在空調大戰中占有先機。

　　中金公司認為，美的電器2009-2011年每股收益分別為0.68、0.82、0.94元。這一數據較之先前2007年美的的業績，仍有一定的差距。業績不再高速增長，或是大部分QFII撤離的理由。

　　但是郭海燕認為仍有兩大潛在風險，其一是房市的快速回暖，導致商品房價格攀升，進而銷售量下降，可能影響空調銷量隨之下降。此外美的電器下半年可能的增發也會稀釋股本。

　　該分析師所指的增發，是指2008年7月24日美的電器公告通過的1.26億股增發。但是此后此項增發一直未實施，而今年下半年實施的可能性較大。

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