中國平安入主深發展，這起號稱A股最大的并購，一下子吸引了社會各界的諸多目光。繼收購福建亞洲銀行、深商行之后，中國平安的綜合經營路線似乎從未改變。

　　張瑤瑤

　　中國會計報

　　年初，詰責中國平安保險(集團)公司(以下簡稱“中國平安”)收購富通失敗的聲音猶在耳側，6月初，中國平安與深圳發展銀行(以下簡稱“深發展”)接洽有關并購事宜的新聞，又占據了各大財經媒體的版面。

　　“一直以來，中國平安走的都是綜合經營路線，在中國平安的戰略中，保險、銀行和資產管理三方面是并重的，而且，中國平安一直都希望有一個比較成規模的銀行平臺。”業內某公司研究人員郭磊博士在接受《中國會計報》采訪時表示。

　　據了解，2006年，中國平安曾參與競購廣東發展銀行(以下簡稱“廣發行”)，但是失敗了。此次，中國平安自然不想錯過并購深發展的機會，而中國平安對此次并購所表現出的極大興趣，與其投資富通的行為實際上是一致的。

　　“富通實際上就是中國平安正在建立的、綜合發展模式的范本，中國平安之所以在對富通的投資失敗后向深發行伸出了橄欖枝，一方面是其既定的戰略方針決定的，另一方面也是因為中國平安已經嘗到了銀行業的‘甜頭’。”德國卡爾斯魯厄大學金融財政與保險研究所研究助理、博士研究生許閑表示。

　　天時、地利與人和的并購契機

　　“廣發行之后，在全國擁有網點的10家股份制商業銀行中，目前仍沒有穩固實際控制人的就只剩下民生銀行、華夏銀行和深發展了，而當前存在收購可能的也只有深發展。”郭磊表示。

　　眾所周知，中國平安于1998年成立于深圳，目前其總部也仍在深圳。毫無疑問，這種“近水樓臺先得月”式的地理條件，為中國平安并購深發展提供了“地利”。

　　但并購涉及到的問題很多，中國平安在吞下了富通這顆“苦果”以后，再一次地開展上百億元以上的投資，不可能不慎之又慎。但是，在收購深發展這件事情上，無論是中國平安還是深發展，他們的態度都比較明朗化。

　　原因就在于“中國平安旗下的中國平安人壽保險股份有限公司是深發展眾多股東中，僅次于美國新橋投資集團(以下簡稱“新橋”)的第二大股東，占深發展總股本約4.86%。據2008年度深圳發展銀行的財務報表顯示，中國平安人壽保險股份有限公司持有深發展超過1.5億股，截至目前，仍為深發展第二大股東。”許閑介紹說。

　　中國平安作為深發展的第二大股東，對于深發展內部狀況的了解還是比較深入的，這對于此次并購的成行非常有幫助。據深發展的相關人士表示，在眾多的并購者中，中國平安給出的條件也是比較優厚的。

　　中國平安有意“聯姻”銀行，深發展有意發展混業經營，而今年又恰逢深發展第一大股東新橋投資期滿，其最大股東的易主已成定局，這為并購雙方提供了一個很好的契機。

　　對于并購方中國平安而言，在金融危機中完成并購，不僅有利于節約成本，也可以降低其所承擔的風險。

　　不得不說，這的確是一次天時、地利與人和的并購契機。

　　從未改變的經營之道

　　盡管在目前我國對金融業嚴格的監管條件下，可能“涉雷”眾多，但這依然改變不了中國平安一心選擇綜合經營道路的決心。

　　“中國平安收購富通和深發展最大的相同點就是通過這兩次并購，中國平安都會成為并購銀行方的最大股東，但是并購后其持股比例的差別，也將導致這兩次并購的不同結局。”許閑指出。

　　如果說在并購富通上的失敗，多少讓中國平安有些意外的話，那也是因為對于富通的“第一大股東”這個頭銜的迷信。中國平安完全沒有想到，作為富通的“第一大股東”，其在董事會上發言的分量與這個頭銜是完全不匹配的。

　　而這一次收購深發展則不同。有分析稱，若并購成功，中國平安將持有深發展30%左右的股份，并在董事會擁有五個席位，以及一名由平安集團推薦的獨立董事。

　　“無論從收購的必要性，還是收購的價格上看，投資富通和并購深發展都不能用單純的財務投資來解釋，這屬于戰略投資。”郭磊表示。

　　中國平安的這種選擇是不能“以成敗論英雄”的，即使中國平安在收購富通上有所損失，但是這種探索對于保險業整個行業來說是必要的。

　　許閑分析說，大金融集團的概念是未來發展的一個趨勢。金融業的發展不僅加速了各個金融業內部業務融合，也加速了金融業整合風險和不同金融市場間的磨合。保險、證券和銀行業務之間本來就存在著許多共性，如果可以放到一起做開發管理，將有利于節省管理成本、提高運行效率。實際上，銀保合作、保險混業經營已經成為許多保險公司探索國際化、規模化和多樣化過程中的目標定位。

　　中國平安目前已經搭建起來的公司架構，也確實證明了其正在實施這樣的經營道路。目前，中國平安旗下共有5家保險公司、5家投資業務公司以及1家銀行，這樣的發展結構是極不平衡的。

　　“中國平安旗下僅有的平安銀行目前只有7家分行，網點較少，根本不能滿足于其戰略需要。如果遇到機會，收購肯定是一種比較便利的方式。”郭磊表示。

　　鏈接

　　中國平安與深發展聯姻的三大謎團

　　收購方式之謎

　　有媒體報道稱，中國平安和新橋投資可能采取換股的方式，實現中國平安控股深發展。但接近中國平安的人士稱，換股的方式幾乎不可行，因為新橋退出深發展的目標是套現，不可能再去持有其他上市公司的股份。可能的路徑為，中國平安收購深發展股份成為股東后，深發展再向中國平安定向增發融資。

　　資金來源之謎

　　如果中國平安采取“協議轉讓＋定向增發”的方式，中國平安的資金從何處來呢？接近中國平安管理層的人士表示，目前中國平安似乎“不差錢”。中國平安2008年年報顯示，該公司年末現金及現金等價物余額達645億元。

　　有一點不容忽略的是，市場對中國平安再融資已成驚弓之鳥。在投資富通出現虧損并導致形象受損的情況下，中國平安勢必不會輕易提出再融資計劃，這一點從中國平安近期辟謠沒有在香港再融資的姿態也可以看出。

　　整合之謎

　　中國平安如果成功收購深發展，面臨的一個重要難題就是整合問題。據了解，中國平安先后收購了福建亞洲銀行、深商行，再由深商行吸收合并平安銀行進行整合。然而兩銀行人員組成復雜，導致磨合過程中出現諸多問題。另外，平安銀行近期除出現高層變動之外，其中層人事更換也異常頻繁。如成功收購深發展，平安銀行勢必又將發生一場人事地震，這也在考驗中國平安的管理能力。

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