□本報記者 杜雅文

　　截至6月18日，中國平安及深發展復牌已有四天，然而市場表現乏力，低于投資者期望。尤其是H股自復牌以來已連續四天下跌。市場分析人士指出，因不超過30%的持股比例限制，中國平安在某個時段將減持目前已經持有的深發展股票，新橋投資如果選擇H股換股也可能在將來變現時給二級市場帶來壓力。不過，也有分析人士認為，將來新橋投資可能會以協議轉讓方式出讓平安H股。

　　或發債補充資本

　　香港一些分析師認為，短期內中國平安不存在資金壓力，然而從長遠來看如果要完成對深發展的收購，中國平安或許要進一步增發。

　　去年下半年和今年年初，平安對主要子公司進行注資，目前各子公司償付能力比較充足，大部分子公司還沒有發債。如果未來業務發展的速度加快，將在利率相對比較低的市場環境中通過發債補充一部分資本金，這樣也有助于進一步優化資本金結構。所以不用擔心因這筆交易而影響到資本充足和償付能力的情況。

　　平安人壽或減持深發展

　　在此次公布的收購方案中，如果中國平安嚴守30%股權比例上限，那么此次深發展定向增發的股份應該不超過4.075億股。假如中國平安選擇按照定向增發上限執行，那么平安人壽通過二級市場已經持有的深發展3.94%股份將如何安排？

　　根據國信證券發布的會議紀要，中國平安相關負責人表示，目前其持有深發展的股權是在二級市場上作為投資組合購買的，沒有任何鎖定的限制。定向增發以及未來收購新橋持有的股份由于涉及到時間點的不確定性，因此在深發展向平安定向增發之后，在平安受讓新橋持有的深發展股份之前，其中的一個可能性安排就是把平安人壽手中的3.94%股份從市場上或者通過協議轉讓出去。

　　H股股價值得關注

　　中國平安H股自6月15日復牌以來，已經連跌四天，累計跌幅達到10.3%。香港一些分析師認為，新橋如果選擇換股，其后的變現可能形成對中國平安H股的壓力。對此，聯合證券分析師張黎認為，目前也不排除未來以協議方式轉讓的可能。2005年高盛和摩根出售平安股份的方式選擇為協議出售，而非二級市場出售，兩家投行向匯豐保險轉讓了平安H股10%的股份，當時平安H股市價12.75港幣/股，協議出售價格為13.2港幣/股，相比二級市場還有溢價。總體來看，對于未來可能出現的換股情景下新橋的退出方式，仍存在一定的不確定性，其退出方式對二級市場股價的影響值得關注。

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