21世紀經濟報道記者 王大軍

　　 6月1日，東北證券(000686.SZ)發布公告，擬向全體股東按每10股配售3股的比例配售新股，共計配售1.92億股，配股募集資金預計不超過40億元，擬全部用于增加資本金，擴充業務，擴大規模。而公司第一大股東亞泰集團(600881.SH)同日也發布公告稱，將以現金全額認購東北證券可配股份。

　　 此番變故事出突然。不久前，在長江證券(000783.SZ)將此前的定向增發變更為配股，國元證券(000728.SZ)亦將原來的定向增發變更為公開增發之際，一位接近東北證券的權威人士還曾向記者透露，東北證券仍將堅持定向增發的融資方案。

　　 股東自救

　　 “東北證券的幾家限售股東也是在近期剛剛接到的通知，此前，曾有兩種可行的方案，一種是提請股東大會表決并延長增發期限，截至2009年5月20日，定向增發的股東決議已經到期。另一種則是變更融資方案，最終在綜合分析了各種融資方案的利弊之后，公司決定采用配股的方式融資。”一位接近亞泰集團的人士稱。

　　 “由于定向增發只能向不超過10家的機構投資者增發，而公開增發和配股所面對的投資者比較廣泛，所以，融資更容易成功。”國元證券的一位人士表示。

　　 5月31日晚間，證監會公布了《證券公司分類監管規定》，資本充足度再度成為監管層對券商分級的重要指標。

　　 “東北證券雖然已經完成上市，但是凈資本水平一直處于券商中下游水平，截至目前只有約15億元，因此補充凈資本方面的愿望非常迫切。”上述接近亞泰集團的人士稱。

　　 不過，公司配股也面臨一定的風險。按照證監會《上市公司證券發行管理辦法》的規定：控股股東應當在股東大會召開前公開承諾認配股份的數量，而且，必須采用證券法規定的代銷方式發行。如果，控股股東不履行認配股份的承諾，或者代銷期限屆滿，原股東認購股票的數量未達到擬配售數量70%的，發行人應當按照發行價并加算銀行同期存款利息返還已經認購的股東。

　　 “經過認真的研究分析，東北證券配股成功的可能性很大。”上述接近亞泰集團的人士稱，公司在上市之后的主要限售股東基本穩定，而且，持股集中度也很高，對公司也非常熟悉。

　　 根據東北證券的2008年年報，公司大股東亞泰集團持有公司30.71%的股份，吉林省信托投資有限責任公司(下稱吉林信托)持有23.04%，長春長泰熱力經營有限公司(下稱長泰熱力)持有10.23%，長春房地(集團)有限責任公司持有5.63%，長春市熱力(集團)有限責任公司持有1.02%。

　　 其中，亞泰集團的實際控制人為長春市國資委，長泰熱力為長春吉盛投資有限責任公司(下稱長春吉盛)的全資子公司，而長春吉盛為長春市二道區財政局的全資子公司。

　　 “據我目前了解的情況，吉林信托也將全額參與東北證券的配股。”上述接近亞泰集團的人士透露。

　　 這樣，加上大股東亞泰集團，東北證券目前已經可以約將53%的配股額度收入囊中。“剩余的部分，廣大流通股東再參與一下就足夠了。”上述接近亞泰集團的人士稱。

　　 融資求穩

　　 事實上，在東北證券上市之前，亞泰集團就曾向東北證券提供過借款，幫助東北證券渡過了難關，此番，在東北證券融資的關鍵時刻，亞泰集團及眾多長春方面的股東再度出手相助。

　　 不僅如此，東北證券本次還擬借入次級債務，規模為人民幣9億元，期限為5年，年利率為4.2%。其中：向亞泰集團借入次級債務6億元，向吉林信托借入次級債務5000萬元，向吉林省投資(集團)有限公司借入次級債務2.5億元。

　　 “東北證券的現任董事長矯正中先生原為吉林省副省長，在吉林省內外有著非常豐富的人脈關系。”一位曾在東北證券工作過的保薦人稱。

　　 不過，配股這種融資方式也并非十全十美。

　　 “在一般情況下，配股屬于公司股東的自救行為，在公開增發或定向增發無法順利進行的情況下才實施。如果實行配股融資的話，會對公司的市場形象有一定的負面影響。”一位投行保薦人稱。

　　 讓人不解的是，國元證券在2009年一季度僅實現每股收益0.089元，按照6月1日的收盤價17.53元計算，其動態市盈率高達49.2倍，而長江證券在2009年一季度則實現每股收益0.136元，按照6月1日的收盤價16.80元計算，其動態市盈率達到31倍。

　　 而東北證券在2009年一季度則實現每股收益0.367元，按照6月1日的收盤價27.75元計算，其動態市盈率僅為18.9倍。與國元證券和長江證券比較，東北證券有著明顯的估值優勢。如果長江證券選擇配股還有充足的理由的話，那么，相比于東北證券沒有估值優勢的國元證券卻選擇了公開增發，而東北證券卻選擇了配股。

　　 “這與東北證券管理層一向保守穩健有關，配股在國外很多國家監管層都已經放開了，因為這屬于公司股東的自救行為，而在國內的審核上也相對比較簡單容易，很少有被監管層否定的情況出現。”上述投行保薦人稱，東北證券在融資方案的選擇上，采取了比較實用的態度。

　　 “去年以來的國內股市表現出來很強的周期性，在這種情況下，上市公司應該考慮多種融資方式，包括公開增發、定向增發、配股、次級債等等。”上述接近東北證券的人士認為。

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