本報記者 王傳曉上海報道

　　隨著上市公司2009年一季報的發布完畢，統計數據顯示，今年一季度上市公司凈利潤合計1852億元，同比下降21.57%，但環比增長近3倍。2009年一季度，共有1048 家公司實現盈利，占比74.59%。其中470家公司凈利潤實現增長，占比33.45%。

　　與此同時，部分行業的上市公司凈利潤的增長速度遠遠超過了其營業收入的增長速度，甚至二者出現了相當程度的背離。

　　如西部礦業(601168.SH)，今年一季度主營業務收入為17億元，比2008年四季度的22.5億元下降了24%，但其當季凈利潤卻從2008年四季度的-4.33億元增長至3623萬元。“出現這種情況的主要原因是資產減值的轉回。2008年四季度，資產減值損失占到了凈利潤的39%，而今年一季度僅為0.7%。”光大證券策略研究員黃學軍向記者表示。

　　這在有色金屬行業表現頗為明顯。

　　正是由于2008年四季度資源產品價格一瀉千里，上市公司對大量原材料及產成品庫存計提了資產減值準備。而隨著今年一季度原材料價格觸底反彈，計提的資產減值準備轉回，計入當期損益，從而對部分上市公司凈利潤產生了決定性影響。

　　“這就相當于在2008年底對業績洗了一個澡。”有券商研究人士向記者表示。

　　除此之外，持有金融資產的部分上市公司，其公允價值的變動亦會直接作用于當期業績。2009年一季度，上證指數從1849.02點上漲至2373.21點，漲幅高達30.34%，這在一定程度上也助推了此類公司的凈利潤非常規增長。

　　雅戈爾(600177.SH)即有類似業績表現。2009年一季報顯示，該公司報告期內實現凈利潤8.84億元，同比大增75%。同期，雅戈爾的營業收入增長僅為14.44%。

　　轉回計提導致業績逆轉

　　統計2008年年報，可以看到資產減值計提成為了上市公司業績的最大“殺手”。

　　2008年上市公司共確認資產減值損失3953.95億元，較上年激增2682.4億元，資產減值吞噬了上市公司近4成凈利潤。而在480家凈利潤下降幅度超過50%的公司中，近九成公司計提了資產減值損失。

　　而隨著經濟出現觸底企穩，計提的資產減值損失開始發揮其“業績蓄水池”的作用。

　　以西部礦業為例，該公司2009年一季度實現凈利潤3623萬元，每股收益0.02元，同比下滑83.78%，但相比去年四季度4.32億元的虧損大幅改善。而上年度資產減值損失的轉回在其業績逆轉中，扮演了重要角色。一季報顯示，資產減值損失的轉回，為上市公司貢獻利潤1.49億元。

　　東方鉭業(000962.SZ)一季度實現微利，也是拜資產減值的轉回所賜。該公司在2009年一季度，轉回上年度資產減值損失1014萬元，而同期上市公司凈利潤僅有352萬元。

　　除了有色金屬行業外，造紙行業是另一個受益資產減值轉回的行業。

　　以太陽紙業(002078.SZ)為例，2008年該公司計提了超過1億元的存貨跌價準備，而在2009年一季報時，幾乎全部轉回。這也是該公司2009年一季度實現6065萬元凈利潤的主要原因。

　　同樣的情況，出現在地產行業。以行業龍頭萬科A(000002.SZ)為例，該公司一季報顯示，“報告期末，公司根據最新市場及銷售情況，對2008年末計提了跌價準備的項目進行了跟蹤評估。由于南京金域緹香項目實際銷售情況好于預期，根據評估結果，該項目跌價準備金額由6359萬元調整到4957萬元，增加本季度歸屬于母公司所有者的凈利潤1051萬元”。

　　而在2008年報中，萬科曾經對13個項目進行了資產減值準備的計提，存貨跌價準備合計12.4億元。這也意味著，在行業回暖的大背景下，萬科調節其業績的后續空間仍然很大。安信證券分析，雖然計提減值轉回金額并不多，而且也只有一個項目，但無論對行業還是公司本身來說，都是好跡象。

　　另一行業巨頭寶鋼股份(600019.SH)，也是受益者。2009年一季度，寶鋼股份實現凈利潤僅8900萬元，每股收益0.01元，勉強盈利，很大程度上亦是得益于其存貨減值轉回。

　　由于鐵礦石等原材料在去年11 月見底后開始反彈，今年一季度的原材料價格和鋼材價格與去年四季度價格相比都有一定幅度的上漲。因此，寶鋼股份在2009年一季度轉回了9.6 億元存貨跌價準備。東北證券分析，“這是一季度能夠實現盈虧平衡的最主要原因。”

　　公允價值“救急”

　　公允價值的變動，也為上市公司的一季報，涂上了一層“玫瑰色”。

　　以金融街(000402.SZ)為例，公允價值的變動，挑起了該公司2009年一季報的大梁。根據該公司2009年一季報，報告期內實現營業收入2.9億元，同比下降62%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤1.6億元，同比大增127%。

　　利潤大幅增長的主要原因是德勝國際中心項目用于出租的約3.4萬平米物業計入投資性房地產，按公允價值計量后，取得公允價值變動收益1.6億。

　　飽受燃油套保之苦的航空公司，也在今年一季度部分程度的“收復失地”。中國國航2009年一季報披露，該公司燃油套期公允價值變動損失轉回9.89億元，“本期發生實際支付9.48億元，同時航油成本同比減少16.52億元，公允價值變動收益為9.92億元”。

　　除此之外，股市在2009年一季度有30%的增幅，這也為部分交叉持股的上市公司的業績提供了保障。根據雅戈爾(600177.SH)一季報，該公司報告期內實現凈利潤8.84億元，同比大增75%，而這大部分是該公司通過出售中信證券股權實現的。同期，雅戈爾的營業收入僅增長14.44%。

　　報告期內，雅戈爾出售了中信證券股權3364萬股，粗略估計套現當在7億元左右。此外，雅戈爾還出售海通證券、金馬股份7812萬股、170萬股，相應投資收益亦增加了497.38%。如剔除投資收益，雅戈爾的營業利潤則下降了40%。

　　WIND統計顯示，根據2009年一季報的統計，共有278家上市公司出現公允價值變動凈收益，而其余70家上市公司，其公允價值變動為負收益。

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