讀懂券商報告的“潛臺詞”

　　大資金操盤解密

　　券商報告，特別是中金、中信等大牌券商的報告，在市場上往往有點石成金的功效，于是報告也變成了不少機構用來博殺的籌碼。實際上，看起來一篇篇邏輯清晰、分析合理的個股研究報告，背后往往是各種利益群體博弈的結果，對于散戶來說，不僅要能找到券商報告，更要讀懂背后的“潛臺詞”。

　　長電復牌走勢傷透散戶心

　　券商報告齊齊力挺，長江電力的走勢卻讓很多中小投資者傷透了心。

　　停牌一年的長江電力，上周末公布了《重大資產重組預案》，公司以承接債務、向三峽總公司非公開發行股份和支付現金的方式，收購控股股東三峽總公司持有總價值為1075億元的目標資產。由于長電停牌期間，滬指累計跌去了1000點，復牌之后股價何去何從引人關注。

　　在復牌之前，不少媒體報道了各大券商的針對長電重組的研究報告。其中，中金公司、國泰君安、國信證券等13家券商都對公司未來走勢表達了樂觀的看法，國泰君安將長江電力評級上調至增持，其他券商機構也給予了推薦、強烈推薦等評級，國信證券等券商還向投資者提出了逢低吸納的建議，目標價大多在15元以上。

　　長電周一復牌，股價低開后迅速直沖漲停板，最高達到了15.79元，但是迅即被大量賣單砸了下來，收盤上漲4.11%，成交額79.47億元，成交量達531萬手，成交金額達到近79.47億元，創下該股自上市以來的紀錄，換手率為10.83%。周二和周三，長江電力股價連續大跌5.15%和3.88%，收報13.62元，距離高點已經跌去15%。

　　瑞銀唱空做多

　　上海某機構操盤手“牛刀”昨日在接受本報記者采訪時表示，“長電的理性估值也就是在14元左右，從走勢看，之所以出現先在開盤大幅沖高后連續回落，顯然是機構串謀的結果”。對于券商報告集體力挺，他表示，券商作為賣方研究員，都要看賣方的臉色，對于長電這樣的基金重倉股，當然不會唱空破壞同買方之間的關系。著名股市觀察家皮海洲表示，長電復牌前，有128只基金和四家券商集合理財產品困在其中，它們的持股占了長電流通股比例25.64%，“只有營造升勢，在上升中出貨，才能更好達到出貨的目的”。

　　耐人尋味的是，在可查的券商報告里，瑞銀證券給出了長電“賣出”評級，目標價14元，但是從交易所昨日公布的成交回報看，瑞銀證券有限責任公司瑞銀證券總部通過大宗交易以13.71元，買入978.35萬股，金額高達13413.21萬元。一邊看空，一邊買入，典型的“兩面派”做法。

　　◆手法解讀

　　“持有”等于“賣出”

　　“牛刀”告訴記者，對于券商研究所來說，主要考核的兩項，第一是基金交易的分倉量；第二是每年一度的“新財富最佳分析師”排名；而后者的打分權也主要掌握在基金公司手里。所以，作為賣方的券商研究所，“買方”是絕對的“上帝”。

　　實際上，資深的券商研究員，在正式發布報告，特別是對某只個股首次推薦之前，往往會以非正式渠道提前告知關系好的基金經理，而當基金建倉完畢之后，再通過深度報告等形式繼續推薦，不斷提高目標價。如果看空某只個股，也會在發布報告前告知基金經理。

　　在閱讀券商報告時，最重要的部分就是評級，雖然每家券商的評級系統不一，但是按照看好程度大致可以分為“強烈推薦”、“推薦”、“持有”、“賣出”四檔。“牛刀”告訴記者，對于券商研究員來說，由于研究的個股往往是基金重倉股，所以輕易不會給出“賣出”評級，而“持有”的潛臺詞就是“賣出”。之前，上海某券商地產研究員，因為在2007年連續發布了看空地產行業的報告，雖然成功把握了大勢，但是因為得罪了重倉地產的基金公司，研究所迫于壓力不得不將其辭退。

　　本報記者 賈肖明

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