吳曉燕

　　延伸閱讀

　　陳發樹獲得百威英博持有的青島啤酒7.01%的股份后，“化解外資控股之憂”的論調頻頻出現，甚至在青島啤酒的企業網站上，選取的新聞都是類似的觀點。

　　這種隱憂要追溯到上世紀90年代初。當時AB公司曾希望投資并控股青島啤酒，但由于當時的政策還不允許外資控股國企，因此合作未能達成。

　　1993年，青啤在H股整體上市。當時，AB公司通過巧妙安排，以境外戰略投資者身份購得了青啤4500萬H股股權，占當時青啤總股本的5%。后來，青啤回歸A股，在上海證券交易所增發，AB所占青啤股份比例遂降至4.5%。

　　AB是一家美國公司，也是世界上最大的啤酒釀造商之一，旗下最著名的品牌是百威啤酒。2008年7月，該公司與英博合并，改稱百威英博。

　　初時，青啤的人對此還很得意，認為如此有名的公司都買青啤的股票，說明青啤很了不起。但不到10年，青啤方面等就深深意識到，當初的5%并不這么簡單。

　　1993年上市之后，青啤開始了在國內的大肆并購擴張。1996年到2001年，青啤共并購了47家啤酒企業，曾經創下一周之內收購兩家企業的紀錄，而青啤的品種數量也上升到1000多個。伴隨而來的是青啤的資金鏈也到了危險的邊緣，資本市場上的融資全花進去還不夠，只能增加銀行貸款，到了2001年，青啤僅財務費用一項就超過一億元，青啤成了給銀行打工的“奴隸”。

　　2001年，從“拼命三郎”、青啤前副董事長兼總經理彭作義手中拿過接力棒的金志國做了一個大膽的決定：與AB公司達成戰略合作伙伴關系，向AB定向增發3億多股H股可轉債，融資14億港元，以解燃眉之急。自此，AB公司對青啤的持股比例開始逐步上升，分別在2003年4月和10月增至9.9%和20.0%，并最終在2005年4月11日將其所持有的全部可轉債通通轉換成為H 股。青啤的總股本也由2004年底的10.6億股增至13.08億股，而AB的持股總數達到3.53億股，占其總股本的27%。

　　雖然青啤分三批向AB公司定向發行的這批可轉債的轉股價格是每股4港元，與當時青啤每股3港元多的H股股價相比，確有很高的溢價，但青啤付出的代價也相當不菲：在以22.5%的股權換取AB公司14億港元的資金后，持有青啤國有股的第一大股東——青島市國有資產管理辦公室由原本大約40%的股權急降至30.56%。AB公司股權由原先的4.5%狂升至27%，青啤前二大股東之間的股權差距只有不足4%。顯然，這對保有青啤的控股權并不是一個很大的比例。

　　當然，青島市政府不可能考慮不到這一點。在與AB結盟的時候，雙方曾簽訂了一份《戰略性投資協議》，該協議的三點核心內容為：第一，青島市政府控股大股東的地位不變；第二，繼續使用青啤自有的經營網絡，保持青啤品牌；第三，雙方合作是排他性的，即除非得到青啤同意，否則AB在國內只能與青啤合作。

　　但令青啤最為擔憂的事還是發生了。

　　2004年，AB公司斥資7億多美元，將中國第四大啤酒商——哈爾濱啤酒迎娶回家。這相當于此前青啤《戰略性投資協議》的失效，如果按照這樣的邏輯，“青島市政府控股大股東的地位不變”也將沒有約束力。

　　由此，青啤方面陷入深深的不安。尤其在2008年，當得知AB要與英博合并的消息后。在行業人士看來，針對AB與英博的合并，商務部出臺的附加條件主要是為了保護青啤，因為青啤的股權結構一直是個微妙的話題，如果英博公司有意，爭奪青啤控制權并非難事。2008年9月，青啤管理層將控股權由30.56%增持至30.71%，后來，該股權進一步增至30.89%。

　　此后，當百威英博將股份轉賣至朝日啤酒，青啤有可能被日資控制的傳言就更加猛烈。直至2009年5月，百威英博將自己所持有的青啤股權分成兩部分完全售出、陳發樹入主青啤第三大股東，青啤方面懸了多年的心終于可以暫時落地。

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