每經(jīng)記者 王硯丹 李智

　　據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，1600家A股上市公司今年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2030億元，較去年四季度的350億元大增480.35%。精彩的環(huán)比數(shù)據(jù)讓市場(chǎng)一度亢奮，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)已觸底回升。上證指數(shù)也連續(xù)上漲，本周一度突破2600點(diǎn)關(guān)口。

　　但是，這靚麗的環(huán)比數(shù)據(jù)含金量成色如何？二季度上市公司是否仍然能延續(xù)如此精彩的業(yè)績(jī)表現(xiàn)？

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)含金量實(shí)際在大幅下降。西南證券一位高級(jí)研究員表示，一季度上市公司業(yè)績(jī)暴增主要原因是去年末，許多公司大量計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，使業(yè)績(jī)對(duì)比基數(shù)較低。現(xiàn)在說(shuō)上市公司已走出最困難時(shí)期還為時(shí)尚早，二季度股市繼續(xù)上漲或缺乏業(yè)績(jī)支撐。

　　環(huán)比大增源于業(yè)績(jī)基數(shù)降低

　　Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，今年一季度，1600家上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的同時(shí)，最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)——營(yíng)業(yè)收入?yún)s環(huán)比下降13.04%至23074.85億元。這或多或少說(shuō)明上市公司一季度整體業(yè)績(jī)環(huán)比大增并不是由于需求回暖、經(jīng)營(yíng)環(huán)境好轉(zhuǎn)造成的，而是另有原因。

　　2008年上半年，國(guó)際大宗商品價(jià)格急速上漲，在通貨膨脹的預(yù)期下，許多上市公司增加了對(duì)存貨的囤積。截至去年9月30日，1600余家A股上市公司存貨金額高達(dá)19087.72億元，較2008年年初增加了4780億元。

　　但是到了去年四季度，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，許多上市公司不但面臨著需求萎縮、收入減少的經(jīng)營(yíng)困境，還不得不正視庫(kù)房里堆積如山的存貨日益貶值的現(xiàn)實(shí)。出于穩(wěn)健考慮，許多上市公司不得不在去年年報(bào)中加大了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提力度。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，去年四季度，1600家上市公司共計(jì)計(jì)提了高達(dá)2183.68億元資產(chǎn)減值損失，是同期凈利潤(rùn)的6.24倍！平均每家上市公司減值準(zhǔn)備計(jì)提數(shù)高達(dá)1.36億元。

　　而今年一季度，這1600家公司僅僅計(jì)提了247.50億元資產(chǎn)減值損失，僅相當(dāng)于去年四季度的11.33%，環(huán)比下降幅度達(dá)到88.67%。

　　一位財(cái)務(wù)人士指出，去年年末一些上市公司大幅計(jì)提的資產(chǎn)減值損失恐有夸大成分。由于資產(chǎn)減值損失到底計(jì)提多少很大程度依賴(lài)管理層做出的會(huì)計(jì)估計(jì)。因此去年年底，不排除一些上市公司為了保證2009年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，而加大了資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提力度，降低了2008年四季度業(yè)績(jī)基數(shù)。

　　20個(gè)行業(yè)營(yíng)業(yè)收入環(huán)比下滑

　　具體說(shuō)來(lái)，在按照申銀萬(wàn)國(guó)行業(yè)分類(lèi)的23個(gè)大行業(yè)中，只有采掘、信息設(shè)備、房地產(chǎn)、信息服務(wù)4個(gè)行業(yè)出現(xiàn)了凈利潤(rùn)的環(huán)比下滑，其他19個(gè)行業(yè)凈利潤(rùn)均有不同程度的上升。而僅有金融、家電和食品飲料兩個(gè)行業(yè)營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)了19.96%、1.96%和30.5%的增長(zhǎng)，其余的20個(gè)行業(yè)營(yíng)業(yè)收入均呈環(huán)比下滑趨勢(shì)。

　　其中，凈利潤(rùn)環(huán)比上升最快的是食品飲料、交運(yùn)設(shè)備和化工行業(yè)，分別環(huán)比上升了951.75%、646.50%和643.46%。但是交運(yùn)設(shè)備和化工行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入?yún)s分別下降了0.15%和20.80%。

　　此外，金融行業(yè)是今年一季度凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)絕對(duì)額最高的行業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，金融行業(yè)今年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4717.33億元，環(huán)比增長(zhǎng)19.96%；凈利潤(rùn)較去年四季度增長(zhǎng)792.16億元至1194.73億元，增幅達(dá)196.78%。

　　而除了化工行業(yè)外，其余如鋼鐵、有色金屬等行業(yè)也出現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)大幅背離的情況。

　　同樣的情況也出現(xiàn)在有色金屬行業(yè)上，一季度營(yíng)業(yè)收入環(huán)比下滑了14.91%，凈利潤(rùn)環(huán)比上漲了92.80%，A股有色金屬板塊個(gè)股也在一季度普遍暴漲。

　　國(guó)海證券分析師黃皓在接受記者采訪時(shí)表示，有色金屬一季度業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)的主要原因之一是在國(guó)家政策加大基礎(chǔ)建設(shè)以及家電下鄉(xiāng)、汽車(chē)下鄉(xiāng)等政策的推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)有色金屬的需求回暖，產(chǎn)品價(jià)格的上漲。此外，去年年末，許多公司大幅計(jì)提存貨減值準(zhǔn)備，因此降低了凈利潤(rùn)基數(shù)。

　　但黃皓也指出，這種樂(lè)觀的情況恐怕難以持續(xù)，因?yàn)楝F(xiàn)在公司業(yè)績(jī)逐漸回暖條件中，很多都屬于一些不可持續(xù)的因素。另外，需求回暖所依賴(lài)的國(guó)家政策推動(dòng)力量也可能不斷地減弱。而在產(chǎn)品價(jià)格上漲的背景下，如果鋼鐵或者有色金屬行業(yè)相關(guān)公司開(kāi)始大面積復(fù)產(chǎn)，但需求卻不能相應(yīng)跟上，那么產(chǎn)品價(jià)格可能再次面臨大跌的尷尬。這對(duì)于相關(guān)上市公司未來(lái)一段時(shí)間的業(yè)績(jī)來(lái)說(shuō)，必然是極大的隱憂。

　　現(xiàn)金流減85.71%業(yè)績(jī)含金量環(huán)比大降

　　除了營(yíng)業(yè)收入下降外，衡量上市公司業(yè)績(jī)含金量多少的一項(xiàng)重要財(cái)務(wù)指標(biāo)——經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~惡化趨勢(shì)似乎更為嚴(yán)重。去年四季度，1600家上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為16022.94億元，今年一季度卻驟降至2289.36億元，環(huán)比降幅高達(dá)85.71%。

　　如果以“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/營(yíng)業(yè)收入”這一財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)估算業(yè)績(jī)含金量，那么去年四季度，1600家上市公司現(xiàn)金流量?jī)纛~與營(yíng)業(yè)收入的比值為0.6038，而今年一季度該比值降至0.0992。

　　這意味著，去年四季度，A股上市公司每實(shí)現(xiàn)1元營(yíng)業(yè)收入，可以產(chǎn)生超過(guò)6角錢(qián)現(xiàn)金流。但今年一季度，每實(shí)現(xiàn)1元營(yíng)業(yè)收入，只能產(chǎn)生不到1角錢(qián)的現(xiàn)金流。其中最典型的例子莫過(guò)于A股著名賺錢(qián)“機(jī)器”貴州茅臺(tái)(600519)。今年一季度，受銷(xiāo)售收現(xiàn)減少等因素影響，茅臺(tái)盡管營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)26.09%、凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)39.35%，但是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為-1.31億元，是自2004年一季度以來(lái)，首次出現(xiàn)單季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)的情況。

　　存貨仍然高企以及應(yīng)收賬款增加是一季度上市公司現(xiàn)金流不佳的重要原因。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至一季度末，1600家上市公司存貨高達(dá)17474.80億元，和年初基本持平。而應(yīng)收賬款則增加了7.65%達(dá)到6161.63億元。

　　中報(bào)預(yù)測(cè) “報(bào)憂”超六成

　　由于一季度上市公司業(yè)績(jī)環(huán)比暴增有特殊原因，那么也許從半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告中能看出上市公司目前經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的真實(shí)情況。

　　Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，截至本周四共有569家A股上市公司發(fā)布了2009年半年報(bào)預(yù)告，其中憂報(bào)占比超過(guò)六成，喜報(bào)不到四成。發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的公司中有42家預(yù)增，96家略增，20家扭虧，續(xù)盈37家，報(bào)喜合計(jì)195家，占比34.27%；而首度虧損的公司有98家，續(xù)虧77家，略減64家，預(yù)減121家，報(bào)憂合計(jì)360家，占比高達(dá)63.27%。此外，還有14家公司不確定2009年中期業(yè)績(jī)情況。

　　值得一提的是，有市場(chǎng)人士特別指出，由于在569家公布半年報(bào)預(yù)告的上市公司中，扭虧的僅為20家，同期卻有98家公司預(yù)告出現(xiàn)首次虧損，這說(shuō)明上市公司仍然面臨很大的經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)壓力。

　　其中，有色金屬、鋼鐵、以及一些經(jīng)營(yíng)狀況不佳的ST公司仍是虧損的絕對(duì)主力。如安陽(yáng)鋼鐵、韶鋼松山、云南銅業(yè)、鞍鋼股份、華菱鋼鐵、錫業(yè)股份等公司都是半年報(bào)首次出現(xiàn)虧損。

　　對(duì)比來(lái)勢(shì)洶洶的憂報(bào)大軍，預(yù)喜的上市公司多少顯得有些勢(shì)單力薄，且許多業(yè)績(jī)報(bào)喜的公司利潤(rùn)來(lái)源也不是由于主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。如暫停上市的*ST中遼公告稱(chēng)，依靠重組收益，今年上半年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2320.50萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)39771.13%，增幅位列已發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的上市公司之首。而公告扭虧的民生投資則是受益于今年以來(lái)股市反彈，公司證券投資收益增加所致。

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