□ 本報(bào)記者 游敏常

　　4月30日，長(zhǎng)江電力同時(shí)公布2008年年報(bào)和2009年一季度報(bào)告，不出意外的話(huà)，本周四公司也將迎來(lái)停牌一周年紀(jì)念日。

　　“重組方案我們已經(jīng)上報(bào)有關(guān)部門(mén)，目前正等待批復(fù)，我們也不好預(yù)測(cè)結(jié)果什么時(shí)候能出來(lái)，因?yàn)檫@是由國(guó)家來(lái)考慮，也是由大股東三峽總公司來(lái)主要運(yùn)作的，上市公司主要是協(xié)調(diào)和配合”，長(zhǎng)江電力證券部某工作人員告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者。

　　困守長(zhǎng)江電力多時(shí)的投資者都在翹首等待長(zhǎng)江電力復(fù)牌，其中包括了2008年末持有該股的128只基金。根據(jù)WIND資訊數(shù)據(jù)，截至2008年末，以大成藍(lán)籌穩(wěn)健為首的128只基金持有該公司12.6億股，總共占其流通盤(pán)的25.74%，其中重倉(cāng)長(zhǎng)江電力的基金為29只，合計(jì)持有長(zhǎng)江電力62578萬(wàn)股，占其流通盤(pán)比重的12.72%。

　　隨著長(zhǎng)江電力公司股票進(jìn)入復(fù)牌倒計(jì)時(shí)，市場(chǎng)對(duì)該股復(fù)牌后補(bǔ)跌的憂(yōu)慮逐漸加重。從去年5月7日停牌至今，上證指數(shù)已經(jīng)跌去三成，理論上來(lái)講，該股價(jià)格可能存在30%的補(bǔ)跌空間。其中，持股數(shù)目巨大的基金將是左右該股復(fù)牌后股價(jià)走向的關(guān)鍵力量，對(duì)困守一年之久的基金來(lái)說(shuō)，它們將如何抉擇呢？

　　投資收益相助

　　一季度業(yè)績(jī)漂亮翻身

　　由于投資收益驟減和分電比例有所變化，長(zhǎng)江電力去年業(yè)績(jī)表現(xiàn)多少讓投資者感到失望。根據(jù)公司2008年報(bào)，公司所屬機(jī)組去年完成發(fā)電443億KWH，同比微升0.7%；實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入88.1億元，同比微升0.82%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)39.3億元，同比下降26.8%，每股收益0.42億元。

　　“(公司2008年業(yè)績(jī))較我們前期預(yù)期的低7億元，主要源于兩個(gè)因素，一方面，去年四季度三峽水庫(kù)提前蓄水，公司分?jǐn)偺崆靶钏�補(bǔ)償費(fèi)3.75億元；另一方面，處置可供出售金融資產(chǎn)數(shù)量大幅減少，投資收益同比下降79%至4.4億元”，中金分析員陳俊華在一份報(bào)告中表示。

　　然而，借助投資收益，長(zhǎng)江電力一季度業(yè)績(jī)打了一個(gè)漂亮的翻身仗。根據(jù)公司一季度報(bào)告，一季度公司實(shí)現(xiàn)收入12.3億元，同比上升13.3%；歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)為8.3億元，同比大幅上升230.4%，對(duì)應(yīng)每股收益0.088元。業(yè)績(jī)大幅提升源于公司當(dāng)期分別處置了云南銅業(yè)股份有限公司7,653,211 股、中國(guó)國(guó)際航空股份有限公司5,350,000 股A 股股票以及中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司200,000,000 股H 股股票，實(shí)現(xiàn)投資收益5.57 億元，占凈利潤(rùn)近七成。

　　重組倒計(jì)時(shí)

　　基金疑似出逃

　　“現(xiàn)在看來(lái)長(zhǎng)江電力補(bǔ)跌的空間已經(jīng)不大了，算下來(lái)重組之后長(zhǎng)江電力每股業(yè)績(jī)很可能達(dá)到6、7毛錢(qián)，以停牌時(shí)股價(jià)計(jì)算，市盈率在20來(lái)倍左右，這么一個(gè)優(yōu)質(zhì)的股票，基本上沒(méi)有什么補(bǔ)跌的風(fēng)險(xiǎn)”，某位不愿意透露姓名的分析人士向《證券日?qǐng)?bào)》表示。

　　“大家都在算數(shù)重組以后每股凈資產(chǎn)是多少，每股收益又是多少，就看算出來(lái)的數(shù)符不符合大家的預(yù)期，從目前情況來(lái)看，(要符合大家預(yù)期)問(wèn)題應(yīng)該不大”，銀河證券電力行業(yè)分析師鄒序元在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)如此說(shuō)道。

　　鄒序元表示，從絕對(duì)價(jià)格來(lái)看，長(zhǎng)江電力復(fù)牌后短期內(nèi)或存在補(bǔ)跌的風(fēng)險(xiǎn)，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，全年跑贏大盤(pán)的可能性會(huì)比較大。

　　雖然長(zhǎng)江電力業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)靚，但主力資金似乎有出逃跡象。長(zhǎng)江電力定期報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，公司股東數(shù)目一直保持增長(zhǎng)。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，去年中期公司股東人數(shù)為477304戶(hù)，三季度上升至477348戶(hù)，截至去年年末增加到477413戶(hù)，到了2009年一季度季報(bào)出來(lái)之時(shí)，公司股東人數(shù)已經(jīng)達(dá)到477504戶(hù)，與去年中期相比，增加了200戶(hù)。

　　同時(shí)，若從基金重倉(cāng)的角度來(lái)看，似乎基金也是出逃資金的一分子。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，去年末，重倉(cāng)長(zhǎng)江電力的基金為29只，合計(jì)持有長(zhǎng)江電力62578萬(wàn)股，占其流通盤(pán)比重的12.72%，平均每只基金持有長(zhǎng)江電力2157.86萬(wàn)股。而到了2009年一季度末，重倉(cāng)該股的基金只數(shù)增加至33只，總持股數(shù)為68207萬(wàn)股，占其流通盤(pán)的13.87%，平均每只基金持有長(zhǎng)江電力2066.88萬(wàn)股。

　　另外，有分析人士指出，此前也曾發(fā)現(xiàn)有基金疑似借道ETF出貨長(zhǎng)江電力。

　　有望股債結(jié)合

　　鯨吞千億資產(chǎn)

　　雖然基金對(duì)長(zhǎng)江電力態(tài)度不明，但并不影響長(zhǎng)江電力進(jìn)行自己的大動(dòng)作。目前盛傳的長(zhǎng)江電力整體上市方案是大股東三峽總公司將把三峽剩余的全部18臺(tái)機(jī)組注入上市公司，涉及金額在900億元-1000億元，而市場(chǎng)最為關(guān)注的是，長(zhǎng)江電力以何種融資方式吞下這巨額資產(chǎn)。

　　長(zhǎng)城證券電力行業(yè)分析師張霖在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，長(zhǎng)江電力去年業(yè)績(jī)表現(xiàn)差強(qiáng)人意，投資收益大幅減少，折舊增加較多，這些都值得投資者關(guān)注，而最值得注意的卻是公司整體上市的方案，如果股本攤薄比較厲害的話(huà)，對(duì)其股價(jià)影響會(huì)比較大。在記者采訪(fǎng)的多位分析人士中，大家普遍預(yù)期長(zhǎng)江電力將會(huì)采取股債相結(jié)合的融資方式，其中向大股東增發(fā)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的可能性最大。

　　“長(zhǎng)江電力要整體上市的話(huà)，大概要1000億元，公司可能會(huì)部分向大股東做增發(fā)，另一部分可能是貸款，公司的籌資能力還是比較強(qiáng)的”，前述未透露姓名的分析人士表示。鄒序元也認(rèn)為公司最后的重組方案很可能是向大股東定向增發(fā)，同時(shí)配套部分債權(quán)融資。

　　業(yè)績(jī)攤薄不是問(wèn)題

　　多家券商建議增持

　　隨著重組方案呼之欲出，多數(shù)券商在最近的投資評(píng)級(jí)，依舊將長(zhǎng)江電力列為“買(mǎi)入”或“增持”名單中，認(rèn)為即便考慮到股本攤薄因素，其股價(jià)仍然有上升空間。

　　“在針對(duì)整體上市方案的一定假設(shè)條件下，公司2009、2010 年EPS分別為0.70、0.73 元。通過(guò)DDM 模型，我們測(cè)算公司合理價(jià)值在17.6 元，考慮到長(zhǎng)江流域獨(dú)特的水電資源價(jià)值，以及公司從現(xiàn)金富裕型到資產(chǎn)富裕特征的逐步轉(zhuǎn)變，維持‘買(mǎi)入’評(píng)級(jí)”，申銀萬(wàn)國(guó)公用事業(yè)分析師余海等在最近一份報(bào)告中指出。

　　陳俊華也認(rèn)為，收購(gòu)集團(tuán)資產(chǎn)是公司未來(lái)收入增長(zhǎng)的主動(dòng)力，目前三峽已投產(chǎn)、尚未被收購(gòu)的機(jī)組為18臺(tái)，累計(jì)1260萬(wàn)kw，是上市公司裝機(jī)容量的1.5倍。若一次全部裝入上市公司，并全年貢獻(xiàn)產(chǎn)能，預(yù)計(jì)可增厚上市公司凈利潤(rùn)35-50億元，或90%-127%，公司ROE水平提升至9%-12%，考慮股權(quán)融資股本攤薄，預(yù)計(jì)可增厚EPS約20%”。

    新浪聲明：此消息系轉(zhuǎn)載自新浪合作媒體，新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀(guān)點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。