《紅周刊》特約作者 張彤

　　從兩元到20元，ST有色股價近10倍的漲幅令人瞠目，而上漲的主要因素，無疑是公司通過資產置換向稀土、鎢采選業的轉型，然而2008年年報及2009年一季報卻顯示，ST有色高溢價置入的稀土、鎢采選業資產竟是虧損資產。

　　高溢價低收益

　　2008年，ST有色以扣除2.72億元相關銀行負債后的全部資產和負債與公司控股股東廣晟有色持有的稀土、鎢相關資產進行了置換。擬置入資產的賬面值總額為2.26億元，評估值總額為4.83億元，評估增值2.57億元，增值率為113.64%。上述資產置換的交割日為2008年9月30日，交易完成后，ST有色主營業務由聚酯切片及化纖、紡織原料及成品的生產及銷售轉為稀土、鎢的采、選、冶煉、加工及銷售。

　　資料顯示，本次置入上市公司的資產共包括14家子公司，溢價幅度較大的分別為平遠華企和翁源紅嶺，其中平遠華企賬面凈資產473.99萬元，評估值5839.48萬元，增值率高達1132%；翁源紅嶺賬面凈資產128.84萬元，評估值5162.04萬元，增值率高達3906.60%。

　　雖然平遠華企和翁源紅嶺評估溢價分別高達11.32倍和39.07倍，但兩家公司的盈利情況卻很難令人滿意。2007年，平遠華企實現凈利潤609.14萬元，翁源紅嶺則虧損-26.62萬元。2008年，平遠華企凈利潤下滑至231.93萬元，而翁源紅嶺凈利潤僅有0.1萬元。

　　新資產瀕臨全線虧損

　　除平遠華企和翁源紅嶺外，剩余12家公司則全線虧損。

　　12家虧損公司之中，溢價幅度較高的分別有廣東富遠凈資產4360.55萬元，評估值8060.18萬元，增值率84.80%；龍南和利賬面凈資產3590.12萬元，評估值8543.89萬元，增值率138%；棉土窩凈資產2508.27萬元，評估值6652.69萬元，增值率165.20%；梅子窩賬面凈資產556.15萬元，評估值1414.47萬元，增值率154.30%；進出口公司凈資產5974.54萬元，評估值10589.15萬元，增值率77.20%

　　雖然上述5家公司評估溢價較高，但2008年卻虧損累累，其中廣東富遠虧278.09萬元、龍南和利虧311.28萬元、棉土窩虧165.92萬元、梅子窩虧121.94萬元、進出口公司虧5.23萬元。4.83億元代價置換進入上市公司的14家公司股權，僅一家實現微利，一家處于盈虧邊緣，剩余12家則全線虧損，這樣的資產如何能支持住ST有色高昂的股價呢？

　　主業虧損依舊

　　據ST有色稱，在置入上述14家公司股權后，公司的資產質量將得以改善，虧損局面將得以扭轉，盈利能力將大幅提高。若上述資產置換在2007年12月31日完成，公司2008年度可實現凈利潤5689.78萬元。

　　2008年，ST有色實現凈利潤1286.99萬元，其中1~9月的凈利潤為5.65萬元，10~12月的凈利潤為1281.34萬元，由于上述資產置換未能于2007年12月31日完成，資產交割日實際為2008年9月30日，表面上看在完成資產交割后的四季度，ST有色的盈利情況尚可，但實際上公司四季度的利潤并非來自主業。

　　10~12月，ST有色的有色金屬產品合并實現收入1.02億元，成本8369.68萬元，其中鎢及相關產品實現收入1346.19萬元，成本1315.70萬元，毛利率僅為2.26%。稀土及相關產品實現收入8881.20萬元，成本7053.97萬元，毛利率約20.57%。由于產品毛利率明顯偏低，扣除相關費用后，ST有色四季度的營業利潤虧損高達4444.7萬元，若不是憑借高額的債務重組損益，四季度ST有色將發生大額虧損。

　　2009年一季度ST有色雖然實現盈利132.72萬元，但公司的利潤依舊來自主業之外，扣除848.32萬元的營業外收入，公司仍然虧損。同時，ST有色一季度營業收入僅為4022.97萬元，與2008年四季度的10227.39萬元相比環比大幅下滑了60.66%。

　　憑借向稀土、鎢采選業的轉型，ST有色僅2009年三個月的時間內股價最大漲幅就高達約234%，但公司高溢價置入的卻是虧損資產，這無疑給瘋狂的炒作澆上了冷水。

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。