上汽集團4天買了2.22億股達到舉牌線

　　連建明

　　攀鋼鋼釩第二次現金選擇權的套利機會，引發機構爭相搶購。繼各銀行理財資金大舉買入之后，昨天攀鋼鋼釩和上汽集團發布的公告顯示，上汽集團4天里買入2.22億股攀鋼鋼釩，持股比例達到5.52%。由此可見，在目前低利率的時代，套利機會對機構投資者具有特別的吸引力。

　　股東結構發生變化

　　根據昨天的公告，上汽集團及其間接控股的上汽財務，通過二級市場，在4月20日至23日買入攀鋼鋼釩2.22億股。以買入均價計算，動用的資金超過了21億元，由于買入股票的數量超過總股本的5%，達到舉牌線，因此不得不發布公告。之前，中海信托曾于4月16日發布公告，買入攀鋼鋼釩2.01億股，持股比例達到舉牌線——5%。而中海信托是受工商銀行委托而買入的，真正的買股者是工商銀行的理財資金。

　　這些套利資金的大量買入，使得攀鋼鋼釩的股東結構發生很大變化，持股集中度相當高。根據公司昨天發布的一季報，到今年3月底，除了大股東攀鋼集團擁有38.93%的股票，流通股中，鞍鋼集團有4.63億股，持股比例為11.51%，其他基金、證券公司、信托公司的持股基本上是千萬股。而現在，至少已經有2個機構的持股各超過2億股，加起來的持股比例超過10%，加上其他理財資金買入的股票，機構持股集中度相當高，很可能流通盤的半數被這些機構持有。而這些套利資金在股價不高的時候，不會流通，那么，在未來的兩年里，很可能造成該股實際流通數量大大減少。

　　尋找并抓住套利機會

　　攀鋼系的二次現金選擇權的套利機會，使得首次現金選擇權的行權比例極低。根據昨天的公告，攀鋼鋼釩行權股數不過為2633478股，不到總股本的1%；而攀渝鈦業只有7701股行權；長城股份更是無人申報首次現金選擇權。

　　由此，3家公司的吸收合并可以順利完成，鞍鋼無需拿出巨額現金，流通股比例過低的危機也不存在了。不過，重組完成之后的兩年，才是真正考驗新公司的時候。如果兩年里重組后的新公司業績沒有起色，股價不能上漲到10.55元之上，第二次現金選擇權的行權比例將極高，對鞍鋼集團和攀鋼鋼釩都是一次巨大考驗。而根據昨天3家公司發布的2008年年報和今年一季報，3家公司均是虧損，未來的道路還很艱難。

　　不過，對于巨大的套利資金而言，不用擔心這個問題，因為套利空間已經確定。所謂套利機會和一般的投資相比，最大的區別在于套利機會收益率是可以計算的，是確定的，否則就不能算套利機會。證券市場時不時會出現一些很好的套利機會。比如，2004年國債、企業債大幅下跌，面值100元的債券最低跌到80元，套利的年收益率非常高。再如去年7月有幾個100元的分離交易可轉債價格跌破70元，稅后年收益率超過8%。還有去年價格在100元附近的可轉債，屬于“下面有保底、上面不封頂”的套利機會。結果，這些套利機會均能在不到一年的時間獲得20%以上的收益。

　　因此，投資者要善于尋找并抓住這種無風險的套利機會。像這次攀鋼鋼釩二次現金選擇權，就屬于下面可以保底4%的年收益率，上面收益率卻不封頂，因為在未來的兩年里公司如果現金分紅可以照拿，行權價不變，收益率提高；同時，由于股票照樣能買賣，一旦股價上漲到10.55元之上，可以賣出，收益率也將增加。難怪機構如此爭搶，證券市場的套利機會的確值得珍惜。本報記者 連建明