21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者 張建 實習(xí)記者 鄭智

　　盡管災(zāi)后重建的東方電氣(600875.SH、01072.HK)意氣風(fēng)發(fā)，但一季報略為單薄的業(yè)績復(fù)蘇，難以掩飾其目前的資金困境。

　　4月27日，東方電氣公布的一季報顯示，今年一季度實現(xiàn)凈利潤約3.2億元。盡管同比降幅達(dá)25.03%，但以此粗略測算的逾10億元全年凈利似乎足以為挽回1.76億元的業(yè)績失調(diào)。而2008年通過一次性計提地震損失及相關(guān)減值準(zhǔn)備，公司輕裝上路的業(yè)績訴求顯露無疑。

　　但不確定性仍然存在，驟緊的資金鏈難以使其游刃有余�？梢宰糇C的是，一季度東方電氣經(jīng)營活動現(xiàn)金流已轉(zhuǎn)為負(fù)值，達(dá)-8.68億元，同比增幅為-29033.33%。

　　“目前，存在‘訂單付款推遲、預(yù)付款減少’情況，特別是火電設(shè)備項目，導(dǎo)致公司資金壓力不小�！睎|方電氣證券部人士坦言，外在客觀因素使資金回流較慢，而自身重建復(fù)產(chǎn)投入?yún)s并未因此停止，所以資金量趨于外流。

　　在東方電氣汽輪機(jī)廠，記者親眼見到市區(qū)新建廠房已然落成。而異地重建的東方汽輪機(jī)廠漢旺生產(chǎn)基地正進(jìn)行得如火如荼。

　　當(dāng)日的50億元增發(fā)融資方案，即直指災(zāi)后異地重建項目及個別項目運(yùn)作的資金缺口。其中，漢旺生產(chǎn)基地災(zāi)后異地重建項目將投資17億元；百萬千瓦核電常規(guī)島技改項目將投資7.9億元；另外10億元則著重緩解緊張的資金鏈。

　　受困火電項目

　　盡管東方電氣一季度凈利回升至3.2億元，但花旗銀行仍未改變對其看淡的預(yù)測——因產(chǎn)品需求趨弱，盈利能力將面臨下行風(fēng)險，維持H股賣出評級。

　　顯然，經(jīng)濟(jì)狀況不景氣，東方電氣已難以避免產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的陣痛。而2009年火電設(shè)備首當(dāng)其沖。

　　“受國家政策指向限制，今年很多客戶對火電項目較悲觀，即使有訂單的也要求進(jìn)度放慢，延遲交付�！睎|方電氣某火電設(shè)備項目負(fù)責(zé)人告訴記者，由于市場影響，一季度已訂單減少的同時，預(yù)付款也減少，而行業(yè)內(nèi)還出現(xiàn)退單情況。

　　此前一個月，對于火電，國家能源局副局長劉琦已明確表示，加快推進(jìn)上大壓小政策，預(yù)計年內(nèi)關(guān)停小火電廠轉(zhuǎn)機(jī)組容量1500萬千瓦，三年內(nèi)關(guān)停3100萬千瓦。對新上火電項目更要嚴(yán)格審批。

　　盡管該人士稱，目前東方電氣還未出現(xiàn)退單，但受累行業(yè)低谷，仍難獨(dú)善其身。

　　此前，東方電氣高管公開表示，目前手持訂單中有發(fā)改委批文的僅有50%，2009年其火電新訂單將大幅下降，最困難時刻將發(fā)生在2010年，新訂單會進(jìn)一步下降。

　　一季報顯示，公司新承接訂單139億元，比去年同期的200億元有所下降。其中，火電占比41.2%，已低于去年全年的45%，而從絕對金額看，火電訂單數(shù)量同比降幅約50%。

　　不僅如此，毛利潤也成為火電項目短板。

　　中金公司分析師陳華認(rèn)為，因外包比例上升和大功率產(chǎn)品增加，目前東方電氣的火電設(shè)備毛利率已跌至15.5%，為5年來最低水平，而較去年同期和去年全年分別下降2.9和2.4個百分點(diǎn)，也低于全年預(yù)期。

　　或基于此，受金融危機(jī)和國家能源政策調(diào)整的影響，東方電氣應(yīng)收票據(jù)較期初增長251.05%，當(dāng)期貨幣資金余額較期初減少11.77億元。

　　不過，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整逐步完善，東方電氣新能源項目呈上位之勢。

　　一季報顯示，公司水電設(shè)備訂單占比從去年全年的8%升至21%；核電與風(fēng)電設(shè)備占比分別為22%和14%，與去年全年水平相若。

　　前述高管認(rèn)為，中國發(fā)電設(shè)備調(diào)整已是必然，逐步減少火電，大力發(fā)展風(fēng)、核電投入，使其成為利潤增長來源。

　　50億元融資解渴

　　拋開業(yè)務(wù)調(diào)整，災(zāi)后重建的巨額投入成為壓在東方電氣資金鏈的重石。

　　據(jù)記者實地了解，漢旺生產(chǎn)基地災(zāi)后重建總投資高達(dá)51億元。盡管其震后曾收到5.18億元捐款，不過相較其確認(rèn)的直接損失15.68億元及巨額重建投入無疑是杯水車薪。

　　而50億元增發(fā)方案明確，東方電氣將投入17億元用于災(zāi)后基地重建，占到其融資總額的34%。

　　不過，更大手筆顯然還在于其對新能源項目的開發(fā)投入。

　　50億元融資中，東方電氣將募集7.9億元用于核電技改項目，幾乎占此項目70%資金投入。

　　而去年5月16日，為用于集團(tuán)風(fēng)電和核電項目發(fā)展，東方電氣還曾通過公開增發(fā)不超過6500萬股A股、募資不超過39.6億元的計劃。雖然最終只募集13億元，遠(yuǎn)低于融資預(yù)期，但其發(fā)展新能源的資金需求顯然更為強(qiáng)烈。

　　事實上，通過增發(fā)融資，東方電氣的訴求在于緩解緊繃的資金鏈。

　　一季報顯示，東方電氣資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)95.3%，為行業(yè)內(nèi)最高。除經(jīng)營現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)為負(fù)值外，當(dāng)期財務(wù)費(fèi)用較上年同期增長113.79%。

　　東方電氣的解釋是，主要是上年同期未體現(xiàn)收購東方鍋爐剩余31.61%股權(quán)應(yīng)支付的對價款的利息支出，此外，公司本期新增貸款2.32億元，利息支出較上年同期有所增加。

　　基于市場需求萎縮，國際投行花期預(yù)計東方電氣今年現(xiàn)金流將保持負(fù)值。

　　根據(jù)融資方案，公司將拿出10億元填補(bǔ)現(xiàn)金流。陳華認(rèn)為，東方電氣發(fā)行若順利完成，其資產(chǎn)負(fù)債率將從一季度的95%降至88%，有助于減低運(yùn)營風(fēng)險，盡管將攤薄每股盈利達(dá)16%。

　　增發(fā)方案顯示，為確保融資順利達(dá)成，大股東東方電氣集團(tuán)將認(rèn)購不少于3000萬股且不少于50%的擬非公開發(fā)行股票。如果足額募資近50億元，大股東將拿出25億元填補(bǔ)上市公司資金缺口。

　　前述公司人士還表示，未來兩年，東方電氣計劃有60億－70億元項目的資本支出，融資需求將進(jìn)一步提升。

　　4月28日，東方電氣收報38.37元，跌4.03%。

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