鐘文倩

　　一邊承受著總保費收入負增長的壓力和陣痛，一邊則極力追求長期的業務結構優化——對于中國太保(601601.SH)而言，棋至中盤的業務結構調整已進入攻堅階段。

　　這可從太保4月27日公布的2009年一季報及本報獲得的相關情況對比中窺出一二。

　　截至3月底，中國太保實現凈利潤2億元，每股收益0.03元，同比下滑88.8%，遜于此前公布一季報的中國人壽(601628.SH，2628.HK)。后者凈利53.87億元，同比增長55.07%。

　　單就壽險業務看，中國太保4月15日公布的保費收入顯示，太保壽險一季度累計總規模保費收入為199億元，同比負增長12.7%——這一度引來業內對太保壽險在國內壽險業探花之位可能不保的議論。

　　然而，來自中國太保內部的信息則顯示，太保壽險在與新業務價值基本吻合、較能衡量壽險公司內含價值的標準保費收入方面，一季度增速已超過2008年規模保費增速。盡管一季度公司總保費收入出現負增長，且低于行業平均水平，但其在核心業務營銷渠道傳統分紅期繳業務上增長快速，已位居行業前列。

　　中國太保并非個案。調結構與保增長的抉擇與陣痛，正橫亙在每家保險公司面前。

　　解析凈利下滑

　　與去年底凈利潤同比下滑80.75%相比，一季度太保凈利繼續下滑。其原因主要是太保壽險業務結構調整所導致的已賺保費收入的繼續減少，投資收益同比巨幅下滑及手續費、傭金支出等費用的同比上升。

　　其中，對凈利潤下滑影響首當其沖的為投資收益的大幅減少。一季報數據顯示，1-3月，中國太保投資收益32.73億元，較去年同期的69.91億元下降53.2%。

　　但同時，截至3月底，中國太保所持金融資產公允價值變動收益也達到了1.32億元。值得一提的是，為消化此前的投資浮虧，太保在去年已計提52.21億元資產減值準備后，一季度繼續計提了1.51億元的資產減值準備，這無疑為其未來輕裝上陣奠定了基礎。

　　再者，太保壽險在去年二季度開啟的業務結構調整，直接導致了總保費收入出現負增長。一季度，中國太保保險業務收入為291.87億元，同比下降4.8%。

　　此外，包括手續費和傭金、業務和管理費在內的相關開支的增加亦對太保的業績產生些許影響。1-3月，中國太保此部分開支總額為57.05億元，同比猛增22.6%。

　　“其實，這一塊費用的增加與中國太保大力擴張個險渠道分紅險期繳業務息息相關。一季度三個月內太保壽險在個險傳統分紅期繳業務的同比平均增速為54.7%，其中1月為27%、2月72.6%、3月77.5%。”中國太保內部相關負責人稱，“兩相比較，22.6%的費用支出增幅并不算高。”

　　保費負增長內因

　　從總保費收入角度來看，與主要的競爭對手相比較，太保壽險一季度的業績也并不理想。截至3月底，中國人壽、平安人壽、太保壽險、新華人壽和泰康人壽分別實現總保費收入1040億元、396.7億元、199億元、174.1億元、215.3億元，分別累計同比增長1.81%、43.4%、-12.7%、13.9%、-2.1%。

　　由此可見，太保壽險不僅在總保費收入上已落后泰康人壽，在增速上同樣比較靠后。

　　對于一季度保費收入的負增長，太保壽險相關部門負責人解釋，原因主要有二。

　　首先是同比基數問題。2008年一季度，太保壽險業務發展速度非常迅猛，據保監會統計，從此前三年一季度數據看，太保壽險2007年保費同比增速為27.7%，2008年同比增速更達70%，因此基數本身就較大。

　　其次，也是被太保壽險認為是最重要的因素，即公司近期正銜枚疾進的業務結構調整。

　　去年一季度，業務結構調整大幕尚未拉起之前，在個險、銀郵和團險三大渠道中，太保壽險銀郵渠道保費收入占比非常大，且其中所售的大部分為躉繳萬能險產品。

　　但在業務結構調整棋至中盤的2009年一季度，太保壽險個險渠道和銀郵渠道萬能險保費收入都出現驟降，部分地區占相關渠道保費收入的比例甚至已降至2%以下，如河南、江蘇等分公司的占比就不到1.5%。

　　對此，東方證券保險業資深分析師王小罡認為，盡管保險產品對壽險公司內含價值的貢獻會因渠道和期限的不同而有所差異，但一般情況而言，個險渠道期繳產品對內含價值的貢獻是銀郵渠道躉繳產品的10倍左右。

　　“盡管太保壽險的規模保費出現了負增長，但得益于傳統分紅期繳業務保費的快速增長，公司的內含價值可能反而增長更快�！币晃粯I內人士認為。

　　規模價值平衡木

　　而真正意味著太保壽險業務結構調整似乎已經漸入佳境的則是， 一季度，其在業內公認的最有價值的核心業務——個險渠道傳統分紅險期繳業務上——增長迅速。

　　截至3月底，太保壽險在個險渠道傳統分紅期繳業務在新保保費收入占比猛增，以業務量較大的河南、江蘇、河北等分公司為例，占比超過91%。

　　大力發展核心業務同時，太保壽險銀郵渠道萬能險的市場退出已基本完成。這一渠道上，太保壽險接下來將發展銀郵期繳業務(大多是傳統分紅險產品)，并控制繼續控制躉繳產品銷售規模。截至一季度末，太保壽險銀郵渠道的期繳業務收入已超過2008年全年，河南、江蘇、河北等分公司的銀郵期繳占比則在25%左右。

　　“據我所知，太保壽險對于銀郵渠道的保費調整已精確到了按天計算，一旦偏高或者偏低，都會及時采取調整和穩定措施�！币晃粯I內知情人士透露。

　　除此之外，太保壽險正強化個險渠道，在保證舉績率同時，維持營銷員隊伍的穩定增長。2006年太保壽險營銷員為17萬人，兩年中增加了6萬人，未出現大進大出的狀況。

　　據了解，太保壽險目前正在推進營銷員隊伍的精細化管理。支持該制度的個險綜合信息管理系統已在黑龍江、江蘇、河北、北京和深圳五省市進行了試點，并已經在4月20日正式向全國3000多個營銷服務部推廣。“例如在黑龍江，這套制度在試點之后，營銷員舉績率提高了10個百分點，也就是說在沒有增員的情況下，個險新保收入就能增加約10%。”一位太保內部人士說。

　　“總體而言，未來幾年，太保壽險將圍繞可持續價值增長——而這主要體現在核心業務上——對于這一塊，我們會加快發展；同時，還會實現總保費規模與行業的協調發展，會在兩者的平衡木上平穩前進�！鼻笆鲋袊�太保相關負責人說。

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