搏攀鋼鋼釩無風險套利機會，中海信托搶籌約2億股，占總股本的5%；二次行權暗藏賣空套利機會

　　理財周報記者 蘇子儒/文

　　隨著上周四交易結束，攀鋼系三只個股的首輪現金選擇權申報也宣告結束。4月24日起，攀鋼鋼釩(000629.SZ)、攀渝鈦業(000515.SZ)和長城股份(000569.SZ)同時停牌，進入合并流程。

　　從4月9日至23日的現金選擇權申報日期間，攀鋼鋼釩的收盤價從未低于9.59元的現金選擇權價格，從21日開始更是出現持續上漲，23日最終收于9.70元，高于9.59元約1%；而長城股份和攀渝鈦業則以高于各自現金選擇權價格的5%以上收盤。

　　繼續持股還是換取現金，持有攀鋼系股票的投資者已經做出了選擇。

　　對于機構而言，近期多家銀行紛紛以信托方式發行理財產品，數十億資金大舉殺入以博取攀鋼鋼釩的無風險套利機會。

　　無風險套利引發搶權行情

　　自3月下旬開始，隨著首次現金選擇權申報日期的臨近，攀鋼系兩只股票攀渝鈦業和長城股份連續上漲，一度沖高至15.85元和7.35元，相比較其換股價格分別溢價12.09%和13.08%。

　　與上述兩只股票不同的是，攀鋼鋼釩股價一直處于窄幅波動中，但在主力控盤之下，從未低過9.59元。4月22日、23日收盤，攀鋼鋼釩均報收于9.7元，創出自去年8月以來的新高。

　　從盤面來看，大資金強勢介入的跡象明顯，攀鋼鋼釩近期成交量也快速放大。4月20日，攀鋼鋼釩成交量達到230.17萬手，成交金額高達22.1億元，創2007年11月以來的單日成交額之最。

　　大宗交易平臺上，4月17日，攀鋼鋼釩成交兩筆大宗交易，累計成交7853.84萬股，涉及金額7.55億元。

　　分析人士認為，其主力應該是銀行理財產品、債券型基金以及一些追求穩定無風險收益的資金。其中，4月3日至15日的9個交易日內，工商銀行理財產品就通過中海信托累計買入攀鋼鋼釩2億多股股份，占其總股本的5%。

　　中國銀行和建設銀行在4月初分別成立最高額度為20億元和14億元的理財產品，直指攀鋼系整合的無風險套利機會。同時，光大銀行與此相關的10億元理財產品也于4月20日結束募集。而從基金年報來看，興業社會責任、南方穩健等基金也都提前駐扎。

　　公開信息顯示，截至2008年年末，中信信托旗下兩款理財賬戶興業套利和農行套利躋身攀鋼鋼釩十大流通股股東名單。資料顯示，這兩個套利賬戶此前并未大量買入攀鋼鋼釩正股，而是通過超比例持有鋼釩權證，行權后成為攀鋼鋼釩大股東，套利之心昭然若揭。

　　“但鑒于理財產品投資期限的限制，其中2009年截止的產品可能已在近期拋盤，因為復牌后股價可能會下跌，這對理財產品來說風險巨大。”一位業內人士接受記者采訪時說。

　　暗藏賣空套利機會

　　4月3日，攀鋼系發布《實施公告》，對現金選擇權方案做出詳細說明：首次現金選擇權申報期自2009年4月9日至23日。攀鋼鋼釩的首次現金選擇權價格為9.59元/股，攀渝鈦業為14.14元/股，長城股份為6.5元/股。未申報首次現金選擇權的有選擇權股東自動獲得第二次現金選擇權，股東有權于2011年4月25日至29日期間行使第二次現金選擇權。

　　按照1:1.78和1:0.82的換股比例，以攀鋼鋼釩9.59元的換股價計算，攀渝鈦業、長城股份每一股對應的價值則分別為17.07元和7.86元，就此看來，兩公司近期股價上漲在情理之中。

　　除此之外，由于攀鋼系有第二次現金選擇權，包括銀行理財產品等投資者都瞄準了兩年后的又一次套利機會。

　　正是現金選擇權產生的多重穩定套利空間，引發了投機資金近期在二級市場持續買入攀鋼鋼釩股票。

　　“按照攀鋼鋼釩4月21日9.66元的股價計算，如果不行使第一次現金選擇權，而持有攀鋼鋼釩股票至兩年后行使第二次現金選擇權，則兩年后的收益率可達10%以上。”某知名券商分析師表示，對于具有低風險要求的資金來說，相比現在一年期定期存款2.25%的基準利率，攀鋼鋼釩的收益率還是相當具有吸引力的。

　　考慮換股后的成本，如果預期兩年后新攀鋼股價極可能在攀鋼鋼釩原股東的行權價10.55元以上，那么這兩只股票的持有收益仍然較高，再考慮攀鋼承諾分紅，兩年期持有收益率可達到20%。因此從未來兩年的預期來看，仍可以繼續持有這兩類股票去博弈二級市場股價上升的預期，同時有8.73元的二次行權價格作為保底。

　　值得注意的是，由于二次現金選擇權的給予對象是鎖定人而不是鎖定股票，如果投資者認為攀鋼鋼釩有可能會下跌，完全可以把手上的攀鋼鋼釩先行賣出，等到價格下跌之后再買回等待行權，從而獲得更高的收益。

　　復牌后股價或將下跌

　　停牌后，攀鋼系個股將進行后續首次現金選擇權股份過戶及資金清算、第二次現金選擇權派發及換股吸收合并等流程，在完成這些工作后，攀鋼鋼釩的股票將復牌交易，攀渝鈦業和長城股份則將終止上市。

　　“現在市場顧慮比較多的是對于攀鋼鋼釩復牌后股價的新定位，有預測認為會跌到9元以下，短期來看有這個顧慮存在，因此我們只是建議關注。但是從長線來講，我對公司還是有信心的。”申銀萬國行業分析師林瑾對記者說。

　　“復牌之后出來的新股價肯定比現在的股價要低，并且還會低不少，因為現在的價格并非是由基本面來支撐的，而是由行權價格來支撐的。”何翔向記者表達了更加激進的觀點。

　　國泰君安分析師崔婧怡認為，在獲得證監會批文后，攀鋼整體上市方案在政策上已經不存在任何障礙，剩下來的就是各方努力配合之下進行方案的實施。而公司目前實施整體上市方案已經非常確定，時間也應該是在一個月左右，目前的股價距離2年后的第二次現金選擇權價格還有較大的收益空間，收益率甚至高于同期債券。

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