如果你有9590元，把錢放在銀行存2年定期，2年后可以拿到10132元，但是如果參與A股市場(chǎng)上攀鋼鋼釩提供的“二次現(xiàn)金選擇權(quán)”，2年后可以拿到10658元。近期工行、建行、光大銀行等紛紛以信托方式發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，針對(duì)攀鋼鋼釩的二次現(xiàn)金選擇權(quán)，幫投資者把握無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利帶來(lái)的穩(wěn)健投資機(jī)會(huì)。

　　無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利

　　根據(jù)重組進(jìn)度，攀鋼系三家上市公司首次現(xiàn)金選擇權(quán)的申報(bào)期于4月9日起開(kāi)始申報(bào)，截止日期為4月23日。根據(jù)公司公告，已擁有攀鋼鋼釩、攀渝鈦業(yè)和長(zhǎng)城股份三家公司股票的股東，如果在4月23日前放棄首次行權(quán)，或者其他投資者23日之前買入攀鋼股票并持有，都可以自動(dòng)獲得第二次現(xiàn)金選擇權(quán)。

　　根據(jù)攀鋼公告，二次現(xiàn)金選擇權(quán)的行權(quán)期在兩年之后的2011年4月。在首次申報(bào)期截止日起兩年后的特定期間按10.55元/股的價(jià)格行使現(xiàn)金選擇權(quán)，加上攀鋼集團(tuán)已承諾，將向攀鋼鋼釩2008—2009年度股東大會(huì)提議分配現(xiàn)金紅利，分配標(biāo)準(zhǔn)將不低于每10股派發(fā)1.2元(稅后每股分紅0.108元)，以攀鋼鋼釩最新9.59元買入，2年后累積可獲得10.658元，年化回報(bào)率超過(guò)6%，而目前2年期銀行存款的利率年化為2.79%。

　　有分析師表示，攀鋼二次現(xiàn)金選擇權(quán)屬于AAA級(jí)信用等級(jí)且相當(dāng)于年收益6%的企業(yè)債，對(duì)債券型基金和銀行理財(cái)產(chǎn)品是個(gè)不錯(cuò)的選擇，目前債券型基金的平均年收益在3%左右。另外，根據(jù)攀鋼公告，第二次現(xiàn)金選擇權(quán)鎖定股東賬戶，無(wú)法交易。即使股東將股票出售，但賬戶上依然有第二次現(xiàn)金選擇權(quán)，只要在二年后行權(quán)前買回正股就可以以10.55元繼續(xù)行權(quán)。理論上，如果主動(dòng)操作得當(dāng)，還可以獲得更好的收益。

　　數(shù)十億銀行理財(cái)資金大舉殺入

　　攀鋼鋼釩股價(jià)從4月8日至今一直處于窄幅波動(dòng)中，幾乎每天攀鋼鋼釩從開(kāi)盤伊始便有買家將數(shù)億資金堆積在9.59元的價(jià)位(首次現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格)等待拋單。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，近期大筆吸納攀鋼鋼釩的主力應(yīng)來(lái)自工、中、建三行新設(shè)立的理財(cái)資金。

　　攀鋼鋼釩15日公告稱，中海信托股份有限公司通過(guò)證券交易所集中競(jìng)價(jià)交易持有該公司流通股201237475股，持股比例達(dá)5.00%，交易價(jià)格區(qū)間為9.56元/股—9.62元/股。《簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書》顯示，中海信托的背后實(shí)際上是中國(guó)工商銀行股份有限公司———理財(cái)計(jì)劃代理人，換言之，工行的理財(cái)產(chǎn)品才是殺入攀鋼鋼釩的真正資金來(lái)源，就金額計(jì)算，募集額度也將不少于20億元。

　　另外，中行、建行在今年4月初分別成立了最高額度為20億元和14億元的理財(cái)產(chǎn)品，其投資標(biāo)的直指攀鋼系整合的現(xiàn)金選擇權(quán)機(jī)會(huì)。同時(shí)，光大銀行與此相關(guān)的10億元理財(cái)產(chǎn)品也將于本月20日結(jié)束募集，屆時(shí)市場(chǎng)上將超過(guò)60億元的銀行理財(cái)產(chǎn)品搶購(gòu)攀鋼系股票。而從基金年報(bào)來(lái)看，興業(yè)社會(huì)責(zé)任、南方穩(wěn)健等基金也都提前殺入備戰(zhàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。

　　資料顯示，工行、中行理財(cái)產(chǎn)品的投資范圍是攀鋼系三家公司股票，而建行、光大則單獨(dú)選擇了攀鋼鋼釩，但從目前二級(jí)市場(chǎng)股票走勢(shì)來(lái)看，四大行似乎都多攀鋼鋼釩情有獨(dú)鐘。分析人士對(duì)此則表示，盡管攀鋼系三公司均附有第二次現(xiàn)金選擇權(quán)，但由于參與攀鋼鋼釩現(xiàn)金選擇權(quán)的年收益率最高，因此從投資收益的角度分析，選擇攀鋼鋼釩則較為劃算。

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　　創(chuàng)新封基帶來(lái)“有風(fēng)險(xiǎn)套利”機(jī)會(huì)

　　近期，不少機(jī)構(gòu)開(kāi)始瞄準(zhǔn)建信優(yōu)勢(shì)動(dòng)力股票型基金的套利機(jī)會(huì)。作為國(guó)內(nèi)首批創(chuàng)新型封閉式基金之一，截至2009年3月19日，建信優(yōu)勢(shì)動(dòng)力成立已滿一年，并在近期的十多個(gè)交易日中的折價(jià)率持續(xù)高于15%。按照其產(chǎn)品設(shè)計(jì)中的救生艇條款，該基金在成立滿一年之后如果連續(xù)60個(gè)交易日折價(jià)率都大于15%，則基金管理人將在30個(gè)工作日內(nèi)召集基金份額持有人大會(huì)，審議有關(guān)基金轉(zhuǎn)換運(yùn)作方式為上市開(kāi)放式基金(LOF)的事項(xiàng)，以保證持有人利益。

　　安信證券基金分析師任瞳表示，封轉(zhuǎn)開(kāi)意味著折價(jià)率歸零。如果未來(lái)的股票市場(chǎng)行情走平，基金的凈值維持基本不變，而到期日折價(jià)率歸零，套利的空間的確存在；如果未來(lái)的基礎(chǔ)市場(chǎng)行情會(huì)走高，基金的凈值也將有同步走高的可能，便會(huì)形成凈值的增長(zhǎng)和折價(jià)率的回歸，但他提示：“當(dāng)然，建信優(yōu)勢(shì)動(dòng)力作為一只股票型基金，屬于較高風(fēng)險(xiǎn)的投資品種，如果未來(lái)股市下跌過(guò)多，導(dǎo)致基金凈值大幅下降，投資者仍然存在虧損的風(fēng)險(xiǎn)。”

　　另一方面，鑒于“救生艇”條款的作用，建信優(yōu)勢(shì)動(dòng)力的折價(jià)率有望在60個(gè)交易日內(nèi)回升至15%以下，即便不能提前封轉(zhuǎn)開(kāi)，但相較于目前15%以上的折價(jià)率，在二級(jí)市場(chǎng)買入該基金仍有一定套利空間。

　　建信優(yōu)勢(shì)動(dòng)力年報(bào)也顯示，已經(jīng)有機(jī)構(gòu)開(kāi)始逐步布局套利機(jī)會(huì)。該基金機(jī)構(gòu)持有人比例從2008年中期的12.62%上升至年末的16.08%，上升幅度27.42%，同時(shí)持有戶數(shù)上升、戶均持有份額出現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，而2008年從半年報(bào)到年報(bào)時(shí)整體封閉式基金持有人的比例則下降了約5.97%。

　　記者觀察����

　　套利不等于博傻

　　9.59、9.58,兩個(gè)相近的數(shù)字，卻是截然不同的兩個(gè)故事。

　　4月9日開(kāi)始，攀鋼鋼釩的股東可以以9.59元的價(jià)格將股票賣給提供現(xiàn)金選擇權(quán)的鞍鋼集團(tuán)，之前低價(jià)買入的資金除了獲取差價(jià)外，還在2年后以更高價(jià)行權(quán)，這是一個(gè)喜劇。

　　4月16日，武鋼權(quán)證行權(quán)日，由于武鋼股份的價(jià)格沒(méi)有達(dá)到9.58元的行權(quán)價(jià)，72750萬(wàn)份武鋼權(quán)證變成了廢紙。而15.23萬(wàn)份以9.58元行權(quán)的權(quán)證，以武鋼上周五7.39元的價(jià)格，更是再度無(wú)辜損失了33.35萬(wàn)元，這是一個(gè)悲劇。

　　4月開(kāi)始，武鋼走出了過(guò)山車般的走勢(shì)，更有媒體報(bào)道稱，數(shù)百億資金進(jìn)駐武鋼，狂賭武鋼集團(tuán)會(huì)在行權(quán)前把武鋼股價(jià)推到到9.58元以上。繼4月7日、8日暴跌后，13日武鋼再度漲停，有私募基金經(jīng)理在媒體上放言稱：“70億元的巨額融資，武鋼絕不會(huì)放棄，漲停的走勢(shì)就已經(jīng)說(shuō)明行權(quán)無(wú)懸念。”而4月14日，武鋼股份停牌，隨后對(duì)傳聞?dòng)枰猿吻澹�行�?quán)夢(mèng)旋即破碎，收落一地雞毛。

　　之前也有人將武鋼的故事稱之為“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利”，實(shí)際上這只是一種博傻。對(duì)比武鋼和攀鋼的不同結(jié)局，對(duì)投資者是個(gè)難得的啟示。攀鋼的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)，是由股東大會(huì)、國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)、鞍鋼集團(tuán)一層層背書的，用東吳基金投資總監(jiān)王炯女士的話來(lái)說(shuō)，等于AAA的企業(yè)債券；而判斷武鋼集團(tuán)為了70億元的行權(quán)金額，一定會(huì)在4月16日之前把股價(jià)推高到9.58元以上，對(duì)權(quán)證和正股進(jìn)行炒作，則完全是得不到任何承諾的一種賭博。

　　對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，對(duì)于不同的“套利”版本，必須要多一個(gè)心眼，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)或者低風(fēng)險(xiǎn)的套利可以參與，對(duì)于以“套利”為名，行“博傻”之實(shí)的投資，還是避而遠(yuǎn)之為妙。

　　專題撰文本報(bào)記者賈肖明

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