西拓項目為金融街未來10年發展打開空間；山東高速去年就進行了三次收購

　　理財周報記者 蘇子儒/文

　　金融街：6西擴項目保10年發展

　　金融街(000402.SZ)起家于北京金融街區域商務地產開發，立足北京，逐漸成長為跨區域的商務地產龍頭。

　　2008年，北京市委市政府發布北京市金融業發展的指導意見，特別強調將“金融街作為金融主中心區，進一步聚集國家級金融機構總部，提高金融街的聚集度和輻射力”。市政府將先期啟動6個金融街西拓項目，目前項目拆遷工作正在進行中，預計今年即可有項目達到招標標準，金融街西擴將邁出實質性步伐，為其未來10年的發展打開廣闊空間。

　　2008年下半年，金融街在市場相對趨穩后，通過招標、收購的方式以41億元新增北京核心地段80萬平米項目儲備，其商業、辦公樓約占50%。

　　金融街連續取得德勝國際中心(08年7月)、復興門內4-2#項目(08年9月)、石景山區衙門口項目(08年10月)和西單美晟國際廣場項目(08年12月)。新增建筑面積約為46萬平方米。同時，金融街自持經營的酒店、商場公寓、寫字樓和金樹街餐飲的開業面積超過32萬平方米。

　　新增商務地產項目和自持物業規模的擴大為公司未來業績的連續性和穩定性提供了保障。

　　截至2008年年末，金融街手握現金73億元，資產負債率為46%，凈負債率僅10%。

　　2009年，金融街開發提速。年內公司結算項目主要有德勝H地塊公寓和寫字樓，德勝國際中心C、E兩座寫字樓，惠州小戶型公寓和部分別墅，天津津門津塔公寓，南昌紫金園住宅；A5寫字樓公允價值變動損益。10年主要結算項目有津門津塔公寓和商業，北京大屯路和后沙峪住宅，惠州公寓和別墅，南昌紫金園，重慶江北城項目等。

　　國信證券認為，金融街2009年未償土地款10億元左右，壓力不大。良好的資本結構足夠支持公司未來快速發展，并給公司在行業波動期帶來較為有利的競爭優勢。公司仍有計劃發行56億元公司債和10億元短期融資券，如若實施，將給未來發展帶來更有力的資金支持。

　　山東高速：外延擴張增加吸引力

　　山東高速(600350.SH)在山東省內擁有四條收費公路(三條高速公路和一條一級公路)和四座橋梁。按照2008年數據，濟青高速、濟南黃河二橋分別貢獻公司通行費收入的71.1%和12.6%，是公司最主要的收入來源。

　　從外部環境看，山東省內公路通車里程、高速里程位居全國首位。預計到2012年，高速公路將突破5000里。穩定持續增長的國民經濟以及不斷完善的高速公路網絡將對通行費收入的增加起到強有力的拉動作用，良好的區域優勢無疑將刺激山東高速業績持續向好。

　　2008年山東高速進行了三次主要收購，包括京福路德齊北段、山東高速集團河南許禹公路100%股權以及山東高速咨詢工程49%股權。其中德齊北今年將貢獻3.5億-4億元的收入。

　　截至2008年年末，山東高速實現收入36.66億元，同比增長16%；凈利達12.41億元，同比增長7%。

　　興業證券分析師王爽認為，山東高速質地優良，區域經濟、路網位置和工程造價是其看好山東高速的主要因素，而外延擴張的預期亦將增加其吸引力。

　　但王爽預計，2009年將是山東高速業績的低點，主要原因有三：經濟下滑使得貨車大幅下滑；二橋和德齊高速北段將受到分流影響；去年三次收購使其財務費用加大。從2009年前兩個月的數據看，濟青高速、黃河二橋通行費收入分別同比下降7.3%、32%。

　　銀河證券也表示看好高速公路行業，理由是受金融危機沖擊，宏觀經濟迅速下滑，絕大多數行業的一季度業績將會呈現明顯的下降，而高速公路上市公司將是為數不多的一季度業績正增長的行業。

　　銀河證券預測，按照行業主流公司13倍合理市盈率，相比目前9倍的市盈率狀況，行業主流上市公司的估值水平還有44%的上升空間。

　　截至4月15日收盤，山東高速股價為5.29元，相較于11月10日時的5.26元，此輪反彈僅上漲0.57%。目前該股市凈率為1.72倍，作為潛伏于5元股中的藍籌，遠落后于滬深300及行業平均水平。

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