現(xiàn)金選擇權(quán)的設(shè)計，避免了鞍鋼因參與重組攀鋼，短期內(nèi)支付大量現(xiàn)金的資金壓力，提速了攀鋼系整體上市進程

　　張瑤瑤

　　4月9日，攀鋼系3家上市公司的首次現(xiàn)金選擇權(quán)申報期開始，作為現(xiàn)金選擇權(quán)第三方的鞍鋼集團同時向攀鋼鋼釩、攀渝鈦業(yè)及長城股份的股東提供了第二次現(xiàn)金選擇權(quán)。此舉意味著鞍鋼擬通過二級市場收購攀鋼股權(quán)。

　　自4月3日攀鋼系3家上市公司發(fā)布現(xiàn)金選擇權(quán)實施公告以來，攀鋼旗下三只個股價格一度走低，其股價最終鎖定在其首次現(xiàn)金選擇權(quán)時的上方窄幅波動。

　　如此一來，因為首次現(xiàn)金選擇權(quán)的套利空間縮小，帶來了近日大量投資者對二次選擇權(quán)的追捧。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析稱，近日攀鋼鋼釩股票成交量的大幅攀升，或許正是投資者介入的信號。

　　據(jù)攀鋼相關(guān)公告，已擁有攀鋼鋼釩、攀渝鈦業(yè)和長城股份3家公司股票的股東，如果在4月23日前放棄首次行權(quán)，可以自動獲得第二次現(xiàn)金選擇權(quán)。

　　戰(zhàn)略重于融資

　　有分析說，攀鋼準備整體上市的戰(zhàn)略動因主要是為了增強自身的競爭力。目前除了攀鋼之外，4大央企中，鞍鋼、寶鋼、武鋼都已經(jīng)完成了整體上市工作，而且適值國家要求減少央企數(shù)量的政策出臺，鋼鐵業(yè)的4家央企或?qū)⒃诓贿h的將來被整合成3家。

　　“此次攀鋼系的整體上市僅是其資本運作的前奏，上市后，下一步很可能是和其他鋼鐵企業(yè)進行兼并重組。”在接受《中國會計報》記者采訪時，中國有色金屬工業(yè)信息中心鋼鐵市場分析員馬海天這樣預(yù)測。

　　從2007年8月攀鋼集團開始籌劃重大資產(chǎn)重組，到2009年2月攀鋼收到證監(jiān)會批文并公告將實施現(xiàn)金選擇權(quán)，歷時1年多。其間經(jīng)歷了2008年國內(nèi)外鋼材市場的巨變，攀鋼系距離整體上市計劃啟動終于僅有一步之遙。

　　“去年上半年國內(nèi)外鋼材市場價格幾乎毫無懸念的一路大幅攀升，伴隨國際金融危機和世界經(jīng)濟的衰退，下半年國內(nèi)外鋼材價格大幅下跌，再加上我國鋼材的出口下挫，鋼鐵市場的形勢十分不利。”中華商務(wù)網(wǎng)華瑞市場研究中心主任馬忠普說。“即便如此，這仍不失為國內(nèi)鋼鐵行業(yè)實施行業(yè)整頓、重組的一個好時機。”

　　在攀鋼系進行整體上市的過程中，其他3家國有鋼鐵企業(yè)鞍鋼、寶鋼和武鋼都對入股攀鋼有濃厚的興趣，其中任何一家都希望自己成為攀鋼的收購者。

　　“寶鋼、鞍鋼和武鋼對攀鋼的興趣，緣于攀鋼所具有的資源優(yōu)勢。鞍鋼雖然本身也具有一些資源，但是從目前的發(fā)展狀況看，這些資源已不足以滿足其發(fā)展需求。”馬海天說。

　　除此以外，馬海天還進一步指出，釩和鈦將是整體上市后攀鋼的一個主要的發(fā)展方向，而且在這兩個方面，攀鋼是具有優(yōu)勢的。如鈦這一塊，目前國內(nèi)比較知名的是寶鈦，但實際上，攀渝鈦業(yè)比寶鈦更具有多方面的優(yōu)勢，而釩這一塊，除了承德釩鈦就是攀鋼了。

　　由此，國內(nèi)鋼鐵巨頭們不約而同地覬覦攀鋼，也就不難理解了。

　　產(chǎn)業(yè)集中度低迫切需要整合

　　“目前，我國的鋼鐵行業(yè)正處于一個調(diào)整的階段，如果哪家企業(yè)在此番調(diào)整中取得了一定規(guī)模的話，對于其今后的競爭將十分有利。”馬海天分析說。

　　攀鋼之所以多年來手握資源，卻依然在4大鋼鐵國企中排名最后，在于攀鋼自身的地域限制以及其集團內(nèi)部資源和旗下公司的雙重分散。即使在西南地區(qū)攀鋼處于絕對的壟斷地位，但在全國和更廣闊的競爭范圍來看，攀鋼還是缺乏競爭力的。

　　以攀鋼和鞍鋼為例，攀鋼的鋼鐵年產(chǎn)量約800萬噸，而鞍鋼則接近3000萬噸，攀鋼產(chǎn)能規(guī)模和擴張速度均落后于其主要競爭對手。

　　就鞍鋼入股攀鋼而言，這其實也曾是武鋼和寶鋼所夢寐以求的，攀鋼的資源優(yōu)勢和其在西南地區(qū)的區(qū)域優(yōu)勢，都令其他鋼鐵企業(yè)望塵莫及。

　　“作為行業(yè)觀察者，最初我們對寶鋼和武鋼在入股攀鋼上也是很看好的，但是鞍鋼采取從二級市場收購攀鋼股權(quán)的做法，還是很聰明的。”馬海天分析說。

　　事實上，鞍鋼此番入股攀鋼，既有偶然因素，也有必然因素。

　　“攀鋼早在組建過程中，就和鞍鋼有著不解之緣。”馬忠普介紹說，當時，攀鋼就是在鞍鋼老員工的幫助下組建起來的，而同樣，寶鋼的第一批創(chuàng)業(yè)者也有很多來自武鋼。“可以說，國內(nèi)的這4家鋼鐵國企之間都是淵源頗深的。”

　　“攀鋼和鞍鋼的共同持股是互惠互利的。”馬海天指出，一方面，攀鋼在獲得資金支持的同時，還可獲得技術(shù)的支持；另一方面，鞍鋼也為自己未來的發(fā)展獲得更多資源上的保證。

　　鞍鋼入股攀鋼，也從一個側(cè)面折射出中國鋼鐵業(yè)的現(xiàn)實困境。

　　“中國鋼鐵企業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度低，企業(yè)布局過于分散，企業(yè)規(guī)模不大始終制約著中國鋼鐵企業(yè)的做大作強。”馬忠普指出。

　　業(yè)內(nèi)人士披露，目前國內(nèi)前十家鋼鐵企業(yè)的集中度僅為40%左右，而在國外，如日本，其前三甲鋼鐵企業(yè)的集中度就達到80%；在韓國，其最大的鋼鐵企業(yè)一家就占到整個行業(yè)的80%以上。

　　“如果行業(yè)集中度也提高到日韓水平的話，這對于國內(nèi)鋼鐵企業(yè)在國際間合作和提升競爭力方面將非常有優(yōu)勢。所以說，對于鋼鐵行業(yè)而言，行業(yè)整合的優(yōu)勢就在于將自身的金融優(yōu)勢充分地顯現(xiàn)出來。”馬海天分析說。

　　由此可見，產(chǎn)業(yè)集中度低和國內(nèi)鋼鐵企業(yè)國際化經(jīng)營弱是困擾中國鋼鐵企業(yè)做大做強的兩個難點。

　　“金融危機為中國鋼鐵業(yè)提供了機遇，而其中最大的機遇就是給了國內(nèi)的鋼鐵企業(yè)縮短同世界大鋼鐵企業(yè)差距的機會。”馬忠普說。

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