建行利得盈09年第1期現(xiàn)金選擇權(quán)；中行智富0901期理財(cái)計(jì)劃；光大“T計(jì)劃”2008年第七期

　　理財(cái)周報(bào)記者 時(shí)曄/文

　　近來(lái)，在資本市場(chǎng)上炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的攀鋼系整合，有開始滲透銀行理財(cái)市場(chǎng)的趨勢(shì)。理財(cái)周報(bào)記者了解到，通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品投向攀鋼鋼礬(000629.SZ)現(xiàn)金選擇權(quán)項(xiàng)目信托計(jì)劃的資金有將近50億。

　　目前建行發(fā)行的利得盈09年第1期現(xiàn)金選擇權(quán)；中行的智富0901期理財(cái)計(jì)劃；光大的“T計(jì)劃”2008年第七期產(chǎn)品均瞄準(zhǔn)此次現(xiàn)金選擇權(quán)計(jì)劃，三款產(chǎn)品期限都是2年，預(yù)計(jì)年收益在4.5%-5.2%之間。

　　二次現(xiàn)金選擇權(quán)收益達(dá)5%

　　根據(jù)攀鋼集團(tuán)為實(shí)現(xiàn)整體上市而面向小股東提出的現(xiàn)金選擇權(quán)實(shí)施方案，首次現(xiàn)金選擇權(quán)申報(bào)時(shí)間為2009年4月9日到23日。攀鋼鋼釩的首次現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格為9.59元/股；攀渝鈦業(yè)(000515.SZ)的首次現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格為14.14元/股；長(zhǎng)城股份(000569.SZ)的首次現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格為6.50元/股。

　　在首次現(xiàn)金選擇權(quán)資金清算及股份過(guò)戶手續(xù)完成后，鞍鋼集團(tuán)將向未申報(bào)行使首次現(xiàn)金選擇權(quán)的相關(guān)股東派發(fā)第二次現(xiàn)金選擇權(quán)。

　　第二次現(xiàn)金選擇權(quán)的行權(quán)價(jià)格為：原攀鋼鋼釩股東獲得的行權(quán)價(jià)格為10.55元/股；原攀渝鈦業(yè)的股東獲得的行權(quán)價(jià)格為8.73元/股；原長(zhǎng)城股份的股東獲得的行權(quán)價(jià)格為8.73元/股。

　　除10.55元“行權(quán)價(jià)”外，參與二次現(xiàn)金選擇權(quán)的投資者還可以享受到攀鋼股票在此期間的每年分紅將不低于每10股派發(fā)1.2元。

　　顯然，在首次未申報(bào)者若選擇二次現(xiàn)金選擇權(quán)的收益將達(dá)到年收益5%左右。國(guó)泰君安行業(yè)分析師崔婧怡認(rèn)為，這樣的收益率高于同期債券，會(huì)使得大部分投資者放棄第一次行權(quán)而選擇第二次行權(quán)。

　　這樣的收益也吸引了銀行理財(cái)產(chǎn)品的介入。記者了解到，建行、中行、光大等均在近期發(fā)售了一款相似的產(chǎn)品“現(xiàn)金選擇權(quán)理財(cái)產(chǎn)品”。根據(jù)記者掌握的銀行對(duì)該產(chǎn)品計(jì)劃的募集資金上限規(guī)模計(jì)算，資金上限近50億。

　　超過(guò)行權(quán)價(jià)產(chǎn)品可提前中止

　　截至4月9日，攀鋼鋼礬的收盤價(jià)為9.62元/股，已超過(guò)首次現(xiàn)金選擇價(jià)格。

　　記者從建行、光大銀行了解到，“現(xiàn)金選擇權(quán)”理財(cái)產(chǎn)品成立后，將以不高于9.62元/股或9.63元/股的價(jià)格購(gòu)買攀鋼鋼礬股票。

　　目前，攀鋼鋼礬的股價(jià)已經(jīng)接近于理財(cái)產(chǎn)品的買入上限，如果攀鋼鋼礬股價(jià)繼續(xù)上漲，將影響到產(chǎn)品的最終收益。

　　據(jù)悉，“現(xiàn)金選擇權(quán)”理財(cái)產(chǎn)品的收益結(jié)構(gòu)比較簡(jiǎn)單，即通過(guò)到期出售股票或行使現(xiàn)金選擇權(quán)，獲得買賣價(jià)差及持有期分紅收益。

　　光大銀行財(cái)富管理中心產(chǎn)品經(jīng)理韓海容向理財(cái)周報(bào)記者表示：“若在該產(chǎn)品到期前，攀鋼鋼釩在二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)超過(guò)10.55元，將會(huì)擇機(jī)出售�！币簿褪钱a(chǎn)品具有提前中止的功能。

　　投資者直接從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買股票和購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的差異主要在于：一方面，“現(xiàn)金選擇權(quán)”產(chǎn)品其實(shí)相當(dāng)于采用“股票資產(chǎn)+看跌期權(quán)”的保護(hù)型看跌期權(quán)策略。在股票價(jià)格下跌時(shí)，通過(guò)行使看跌期權(quán)對(duì)沖股票價(jià)格下跌所造成的損失；在股票價(jià)格上漲時(shí)，通過(guò)放棄行使期權(quán)獲得股票價(jià)格上漲收益。

　　另一方面，韓海容也表示，“因?yàn)閰⑴c二次現(xiàn)金選擇權(quán)的投資者還可以享受到攀鋼股票在此期間的每年分紅將不低于每10股派發(fā)1.2元，而一般個(gè)人投資者會(huì)發(fā)生10%的股息率扣率，而通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品購(gòu)買則不發(fā)生這方面的扣率。”

　　兩年后看鞍鋼資金實(shí)力

　　在攀鋼集團(tuán)為敲定現(xiàn)金選擇權(quán)實(shí)施方案后，4月3日、7日，攀鋼鋼礬的成交量放出天量，兩天成交額超過(guò)20億，似乎已有投資者進(jìn)場(chǎng)。不過(guò)快速放大的交易量，并沒(méi)有推高攀鋼鋼釩的價(jià)格。自現(xiàn)金選擇方案公布以來(lái)，該股日K線猶如一字長(zhǎng)蛇，完全無(wú)視大盤的震蕩，股價(jià)始終“穩(wěn)穩(wěn)的”在9.59元的現(xiàn)金選擇價(jià)格附近波動(dòng)，波動(dòng)幅度都保持在分位上。

　　有關(guān)攀鋼系公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的走勢(shì)，之前大多數(shù)分析師普遍預(yù)測(cè)的是隨著首次現(xiàn)金選擇權(quán)申報(bào)日的臨近，股價(jià)緩慢上漲并與首次現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格之間的套利空間逐步縮小。但現(xiàn)在顯然已超過(guò)了現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格，所以擇機(jī)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)出售攀鋼系股票遠(yuǎn)比申報(bào)首次現(xiàn)金選擇權(quán)更為有利。

　　中銀國(guó)際行業(yè)分析師許民樂(lè)認(rèn)為，近兩日攀鋼鋼釩收盤價(jià)已高于9.59元的首次現(xiàn)金選擇權(quán)的價(jià)格，以此推斷，部分追逐首輪現(xiàn)金選擇權(quán)的股份可能已經(jīng)提前賣出，而新進(jìn)入資金大多應(yīng)該沖著二次現(xiàn)金選擇權(quán)而來(lái)。

　　而這批資金中就有來(lái)自理財(cái)產(chǎn)品的資金。“我們準(zhǔn)備在9.59元/股的價(jià)位進(jìn)入，按照10.55元的行權(quán)價(jià)格計(jì)算，再加上現(xiàn)金分紅，預(yù)計(jì)該理財(cái)產(chǎn)品獲得最大概率的收益在10.49%，年化收益在5.2%左右”，韓海容向理財(cái)周報(bào)記者表示道，“產(chǎn)品最差情況是以上限價(jià)格買入，到期年化收益在4%。”

　　根據(jù)產(chǎn)品公告，建設(shè)銀行這款“現(xiàn)金選擇權(quán)”的預(yù)期年收益在4.5%，中國(guó)銀行的產(chǎn)品預(yù)期年收益在4.9%。記者注意到，3款產(chǎn)品有相似之處，也有不同之處。

　　其中，建設(shè)銀行和中國(guó)銀行產(chǎn)品的募集資金除了購(gòu)買股票外，未足額購(gòu)買股票的資金部分由信托公司以其名義向鞍鋼集團(tuán)發(fā)放信托貸款。

　　據(jù)記者了解，“現(xiàn)金選擇權(quán)”理財(cái)產(chǎn)品是理財(cái)市場(chǎng)中比較創(chuàng)新的一類產(chǎn)品，也是銀行第一次將此設(shè)計(jì)成理財(cái)產(chǎn)品。對(duì)于投資者而言，這類產(chǎn)品屬于非保本浮動(dòng)收益產(chǎn)品，最大的風(fēng)險(xiǎn)在于本金虧損。造成本金虧損主要的原因就在于鞍鋼是否能按照與公眾的約定，兩年后提供現(xiàn)金選擇權(quán)，或者信托貸款是否逾期等。

　　對(duì)此，西南財(cái)大信托與理財(cái)產(chǎn)品研究所研究員張星認(rèn)為：“鞍鋼違約的可能性極小。假如兩年后鞍鋼違約，該產(chǎn)品的運(yùn)作者完全可以在二級(jí)市場(chǎng)上拋售所持股票�！眹�(guó)泰君安行業(yè)分析師崔婧怡也表示：“至于兩年之后的第二次現(xiàn)金選擇權(quán)，由于行權(quán)日期距離現(xiàn)在時(shí)間尚早，兩年后的股價(jià)目前還難以判斷，投資者屆時(shí)是否會(huì)真的繼續(xù)行使現(xiàn)金選擇權(quán)也是個(gè)未知數(shù)，因此目前暫無(wú)需擔(dān)心鞍鋼兩年后的資金問(wèn)題。”

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