隨著周三的一根大陰棒，武鋼股份行權套利的故事終于講完了。當曲終人散之后，還留在席上的人將最終買單。

　　今年3月14日開始，武鋼股份展開了一路上漲的靚麗行情。從3月14日到4月3日，短短15個交易日，武鋼股份上漲46%，遠超其他鋼鐵類股票。然而這一切，只是因為一個迷人的謊言。

　　一切為了70億

　　隨著股價的上漲，人們開始找尋原因。于是，人們找到了一個故事，這個故事和武鋼CWB1權證有關。

　　總規模為7.275億份的武鋼CWB1認購權證將在今天終止交易，之后有為期一周的行權時間，行權價格為9.58元/股。假如投資者全部行權，武鋼股份將可以融資約70億元。而這70億元，成為了故事的誘餌。

　　故事是這樣說的：武鋼股份有不少項目急需用錢，現在經濟不景氣融資也困難。武鋼CWB1的行權價是9.58元，只要股價能漲上9.58元，權證就能夠行權獲得70億資金，武鋼股份就能解燃眉之急。為此，上市公司和大股東有足夠的動力和欲望，去推動股價上升。而且，去年武鋼股份的大股東武鋼集團曾經承諾過，會在合適的時機增持不超過2%的武鋼股份股票，哪怕就靠武鋼集團自己，也能把武鋼股份的股價推上去。

　　故事講得很動聽，市場之前的表現也很配合。人們開始相信，權證的行權是板上釘釘的，股價一定能漲到9.58元上方，因此存在一個巨大的套利空間。但是，故事始終只是故事。

　　建立在“假如”上的故事

　　“這是個完全建立在‘假如’上的故事，一個空中樓閣。”資深分析師孫剛這樣對記者說。“其實根本不存在套利，都是人自己的幻想。行權就是掏錢，掏錢自然是希望賺更多的錢或者至少賺更多盡量低價的股票以后賺錢，好像這些條件在600005上面沒有特別的理由值得如此做吧，因此故事就是故事啊。而且，如果真的有誰聯手做市強行行權，那是違規的，根本經不起查。這一點，講故事的人自己心知肚明。”

　　“媒體怎么說，那是他們的自由。”武鋼股份的工作人員這樣告訴《大眾證券報》記者。“三季報公司賬上就有18個億資金，年報4月27日就出來，至于公司到底缺不缺錢，投資者可以自己看。”

　　故事的三大漏洞

　　“這是個漏洞百出的故事。只是，70個億的說法太誘人，蒙上了很多人的眼睛。”私募Z對記者這樣說。

　　“相對武鋼的盈利能力而言，目前的股價明顯高估。如果真的有人為了行權把股價推到9.58元上方，那么機構會怎么做呢？機構會拋空。因為當行權結束之后，就不再有支撐高股價的動力，那時，股價自然回落，機構可以再回補倉位，輕輕松松做個短差。”私募Z說。“推高價格的第一個阻力，就是機構的拋單。”

　　“另外一點，即便股價被推到10塊錢甚至11塊錢，那些只想短期套利的游資也未必會行權，因為空間不夠。”私募Z接著說。“當游資完成行權想出貨時，他會發現根本出不了貨。70個億的資金，如果一起往外跑，那眨眼就是幾個跌停。除非股價能推上12、3塊，但時間太短了，根本來不及。”

　　“即便真有大資金想借行權機會大量購入武鋼戰略投資，不在乎高價購入。推高股價也不符合他的利益。”私募Z解釋第三種情況。“因為那樣的話，權證會變得分散，不利于他收集籌碼。權證變成廢紙才對這種資金有利。”

　　武鋼走向哪里

　　隨著周三的下跌，故事已宣告壽終正寢，那么，武鋼股價該往何處去？

　　長江證券分析師劉元瑞指出，短期鋼價面臨庫存壓力，經銷商庫存的積壓說明了下游需求的恢復依然緩慢。而前期鋼價的上漲引發的大小鋼廠大面積復產也使得供需矛盾進一步放大，取向鋼的盈利能力也有下滑的趨勢。武鋼的經營狀況不容樂觀。

　　“現在武鋼的PB都接近兩倍了，實在太貴了。”國元證券分析師蘇立峰這樣表示。“我覺得，武鋼的PB在1.6倍、1.7倍的樣子還算比較合理。”

　　陶煒  

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