每經記者 張奇

　　攀鋼系整合在幾經波折后，首次現金選擇權終于在今日開鑼，首次現金選擇權申報期為2009年4月9日到23日。攀鋼鋼釩將于4月24日停牌，現金選擇權申報截止后將進行吸收換股合并程序，最終攀鋼集團整體上市。

　　首日的現金選擇權也標志著攀鋼系整合進入了正式實施程序，其巧妙的二次現金選擇權的設置曾被業內人士認為是經典之作，但也因為此，不少投資者發出疑問，在首次現金選擇權過后，公司股價到底會走向何方，普通投資者該作出這樣的選擇？

　　“變相債券”

　　為了此次重組能順利進行，二次現金選擇權(時間2011年4月25日到29日)也巧妙誕生。即在首次未申報者在兩年后可獲得第二次申報現金選權的權利，若選擇二次現金選擇權的收益將達到年5%左右。

　　并且公司承諾，每年分紅不低于每10股派1.2元(扣稅后實際獲得0.108元/股)，分紅對應的年收益在1%以上。

　　國泰君安行業分析師崔婧怡認為，綜合計算，放棄首次申報現金選擇權的投資者在未來兩年內的無風險年平均收益將達6%左右，其實就是一種“變相債券”。

　　但由于享有二次現金選擇權的剩余股份，在此后的兩年內投資者可以自由買賣公司股票，只需在二次現金選擇權行使前買回此前鎖定帳戶的股票數額或低于該數額，就能兌現兩年內鎖定的6%的年平均收益率，相當于帳戶上持有了攀鋼的“債券”。

　　部分投資者擔憂，公司在首輪現金選擇權實施后，出現股價大跌。

　　股價暴跌可能性小

　　中銀國際行業分析師許民樂認為，近兩日攀鋼鋼釩收盤價已高于9.59元的首次現金選擇權的價格，以此推斷，部分追逐首輪現金選擇權的股份可能已經提前賣出。

　　攀鋼鋼釩股價在4月3日已達到9.60元，相比前期成交量明顯放大，當日成交額也達到11.96億元，本周二股價最高達到9.62元，成交量也有10.59億元，許民樂認為，新進入資金大多應該沖著二次現金選擇權而來，在高于首次現金選擇權的投資者購買股票表明這些資金對略低于6%的年收益也能接受。

　　另外攀渝鈦業和長城股份股價都超過了換股價。

　　崔婧怡認為，攀鋼系3家公司，基金持股比例都較大，而在目前大勢并不樂觀的情況下，基金公司可能會求穩定收益，不會大肆拋售股票。

　　崔婧怡同時指出，就算攀鋼鋼釩拋單在首次現金選擇權后蜂擁而出，“降級”大甩賣，也不會有有資金接盤，首先是因為攀鋼鋼釩估值大幅高于鋼鐵股平均估值，而且買入股票后也不能享有二次現金選擇權的權利，綜合考慮來看，股價大跌可能性不大。

　　業內人士還認為，普通投資者最好的操作策略是選擇首次現金選擇權，或持股兩年穩定的收益，避免市場波動帶來的不確定性。

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