21世紀經濟報道記者 徐志紅

　　又是一個難逃歸零命運的權證。

　　4月8日，承接前兩個交易日的暴挫，武鋼CWB1(500013.SH)再度暴挫70.56%，收于0.242元。4月9日將是武鋼權證最后一個交易日，此后，該權證將于4月10日停止交易，并開始為期5個交易日的行權期。

　　“武鋼權證目前的內在價值已經為零，即便正股武鋼股份(600005.SH)在4月9日表現很好，權證最終仍會以幾厘錢的價格收場。”大通證券分析師歐陽曉輝認為。

　　在此之前，雖然仍處于深度價外，武鋼權證卻仍表現得異常堅挺——直到3月19日，該權證還曾一度摸高至2.993元。不過，在此之后，武鋼權證就開始了下跌之旅。在4月3日、4月7日和4月8日則加快了這一進程，三個交易日共暴挫86.53%。

　　與正股瘋狂相似，武鋼權證則演繹著另一種瘋狂。

　　如果從3月12日武鋼股份的收盤價5.91元起算的話，至4月3日，武鋼股份已經漲至8.63元，漲幅達到46.02%。這樣的表現遠遠超過同期的其它鋼鐵股。比如寶鋼股份(600015.SH)同期漲幅僅為8.09%，鞍鋼股份同期的漲幅也僅為13.34%。

　　按常理，如果正股價格上漲，認購權證的價格也應該上漲，但武鋼權證的價格在正股價格上漲的過程中卻是下跌的，難道一面抬高正股價一面壓低權證價格，是為了提高行權的可能性？因為一方面權證價格下跌可以降低行權成本，另一方面正股價格上漲可以提高履行認購權證獲利的可能。

　　權證的價格與正股價的背離是否表明了另外一種可能性，即權證市場的投資者與正股的投資者對是否能行權存在完全相反的看法，前者是堅決認為根本沒機會而大肆拋售，而后者則剛好相反。總之，武鋼正股與權證的背離讓認購權證會隨正股價格波動的常識不再靈光。

　　“今年一月份的時候，鋼鐵行業表現較好，但由于下游需求并沒有真正啟動，隨后鋼價出現連續8周的下跌，整個行業面臨著再度去庫存化的問題�！币晃讳撹F行業分析師稱，而武鋼股份“優異”的市場表現著實讓人費解。

　　這背后又是什么原因？

　　據市場人士判斷，此次武鋼正股的炒作與武鋼股份“70億融資”傳言有關。

　　2007年，武鋼股份發行分離交易可轉債，融資75億元，并附送武鋼CWB1。根據條款，持有一份武鋼CWB1的投資者，可以在權證到期行權時，以9.58元/股(調整后)認購一份武鋼股份的新股。假設72750萬份武鋼CWB1全部實現行權，那么武鋼股份將獲得約70億元的資金。

　　“市場傳言稱，武鋼股份將利用武鋼權證的行權來融資，這個傳言在3月中旬左右開始在市場上流傳�！鄙鲜鍪袌鋈耸繉τ浾弑硎尽�

　　而如果武鋼股份試圖利用認購權證行權來融資的話，那么，上市公司的股價就必須在9.58元之上，并且還要加上投資者購買權證的成本，只有這樣，投資者才會行權。

　　也正是因為這樣，“市場對公司股價上漲的預期非常強烈”。上述市場人士表示，而且，購買權證再行權從而獲得公司股票的方式，其風險及成本明顯要高于在二級市場上直接購買公司股票。

　　也正是因為有了這樣的“行權概念”，武鋼股份的股價一路飆升，其勢之強，甚至在鋼材期貨推出當天(3月27日)上摸至漲停價位。

　　但隨后，武鋼股份卻不得不恢復原形。4月7日，武鋼股份暴挫8.23%，8日，該股再度放量下挫，跌幅達8.59%，成交量為2005年11月以來的最高。“紙終究包不住火，傳言終究是傳言，最終還是要被現實所證實。隨著武鋼權證行權期的臨近，那些利用了傳言的人開始出貨了�！鄙鲜鍪袌鋈耸窟@樣認為。

　　到底誰策劃了這場“勝利大逃亡”？

　　4月7日武鋼股份成交公開信息顯示，賣出第一名的是金元證券成都二環路營業部，該席位賣出武鋼股份33115. 63萬元，按照4月7日成交均價8.29元計算，賣出股數近4000萬股，此外，賣出排名第2-5名的全部是機構席位，合計賣出了5.68億元。

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