每經記者 陳珂 發自上海

　　銀行年報還未披露完畢，一季報又快到來。近期，一些國際大行紛紛下調了中資中小銀行的評級，原因在于“股價高估”。昨日，瑞銀證券發布報告指出，“我們認為規模較大的銀行是較好的投資機會，因為它們比小銀行估值更便宜，一級資本充足率更高，因此下調中信銀行、興業銀行和民生銀行股票評級至拋售。”

　　不過對于大行的觀點，市場分析人士并不完全贊同。光大證券行業分析師金麟對《每日經濟新聞》表示，“投行關于估值較高的觀點，可能更多是與國際銀行(匯豐、花旗等)相比而言，但考慮到A股市場特有的成長性，當前除極個別銀行外，銀行股整體仍處價值洼地”。

　　按4月1日股價計算，銀行股靜態市凈率為2.17～2.47倍，靜態市盈率為11.86倍。銀行股今年動態市凈率為2.03倍，雖然相比與深陷危機的境外銀行的估值較高，但在A股市場，則低于市場的合理估值水平。

　　在分析人士看來，今年1季度中資銀行業利潤同比負增長幾乎已成定局，但隨著凈息差企穩回升，下半年行業凈利潤會有明顯改善。

　　金麟認為，“通過從銀行付息成本變動、存款結構、未來貸款結構的調整、未來貨幣政策的影響、債券收益的增加這幾個方面予以分析，銀行凈息差有望在第二季度內觸底回升。”銀河證券更為樂觀，認為一季度息差收益即可見底。

　　但不容忽視的是，上述較為樂觀的判斷，仍舊建立在實體經濟活復蘇的基礎之上。“如果天量信貸始終無法拉動民間投資，那么的確如國際投行近期的主流判斷，銀行股的投資價值可能只有在股價被嚴重低估時才會出現。”一分析師對本報表示。

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