長虹和雅戈?duì)?/a>發(fā)展多元化受挫；中國衛(wèi)星受制于行業(yè)特殊性；母公司核心資產(chǎn)遲遲未注入是徐工科技心病

　　 理財(cái)周報(bào)記者 陳光/文

　　 多元化發(fā)展：四川長虹不堪承受之重

　　 從一家地方軍工廠到國內(nèi)彩電龍頭，四川長虹（600839.SH）用了17年。2002年，長虹彩電等主營業(yè)務(wù)收入同比增長65.38%，彩電出口額27.96億元，在中國彩電行業(yè)排名第一。

　　 不過，從第一名的寶座被拉下馬，長虹用的時(shí)間更短。7年后，長虹總市值僅83億元，少于青島海爾（600690.SH）的131億元和美的電器（000527.SZ）的197億元，僅為格力電器（000651.SZ）總市值325億元的四分之一。2008年長虹主營收入為214.66億元，比TCL集團(tuán)（000100.SZ）的289.8億元少了近25%。

　　 長虹的崛起得益于“價(jià)格戰(zhàn)”搶占到的市場份額；而在長虹的衰落過程中，過度多元化則是主因。

　　 目前，長虹以彩電為中心環(huán)節(jié)，布局白電、IT等行業(yè)，彩電的銷售收入仍占長虹收入的一半以上。在長虹投資包括冰箱、空調(diào)、手機(jī)等其他領(lǐng)域，公司均沒能建立起足夠的利潤支撐點(diǎn)。冰箱和空調(diào)領(lǐng)域85%的份額由格力、美的和海爾占據(jù)，長虹尚未躋身第一陣營；在手機(jī)領(lǐng)域，長虹連二線品牌都算不上。唯一稍有成效的是主銷IT產(chǎn)品的長虹佳華，但該行業(yè)平均毛利率不到6%。

　　 中國衛(wèi)星受制于行業(yè)特殊性和公司戰(zhàn)略

　　 雖然同為電子信息行業(yè)的龍頭股，1997年9月8日登陸A股市場的中國衛(wèi)星（600118.SH）目前總市值為65.81億元，這一數(shù)字遠(yuǎn)小于中國聯(lián)通（600050.SH）的1159億元，也只有航天信息（600271.SH）總市值150億元的40%，甚至連2008年新上市發(fā)行的武漢凡谷（002194.SZ），市值也比中國衛(wèi)星高出50%，達(dá)到90億元。

　　 作為一家專業(yè)從事衛(wèi)星制造、服務(wù)業(yè)務(wù)的上市公司，中國衛(wèi)星上市初期，由于其軍工背景及大股東支持，一時(shí)風(fēng)光無二。但時(shí)過境遷，受制于行業(yè)背景和公司戰(zhàn)略，公司的發(fā)展遇到瓶頸。

　　 “在所有的電子信息子行業(yè)中，衛(wèi)星制造和應(yīng)用行業(yè)稍微狹窄一些，市場容量肯定不如電信等行業(yè)。”一位券商研究員告訴理財(cái)周報(bào)記者。

　　 “中國衛(wèi)星的客戶主要是一些特定客戶，研制客戶主要是國家海洋局、環(huán)保總局、減災(zāi)中心等政府機(jī)構(gòu)、國防裝備領(lǐng)域和行業(yè)大客戶，而衛(wèi)星應(yīng)用業(yè)務(wù)也以行業(yè)用戶和特定用戶為主。”該研究員認(rèn)為，這樣的客戶布局雖然可以給公司帶來穩(wěn)定的收入，但無法獲得爆發(fā)性增長。

　　 另一方面，在衛(wèi)星應(yīng)用方面進(jìn)展遲緩也是公司風(fēng)光不再的原因。目前中國衛(wèi)星的兩大業(yè)務(wù)：衛(wèi)星制造和衛(wèi)星應(yīng)用直到2008年才正式形成。2008年年初，中國衛(wèi)星以1518萬元收購航天恒星科技股份有限公司600萬股股份，將其發(fā)展為其衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺。

　　 “衛(wèi)星應(yīng)用領(lǐng)域才是公司真正能夠獲得爆發(fā)性增長的領(lǐng)域。”上述分析師這樣認(rèn)為。

　　 雅戈?duì)栠M(jìn)軍地產(chǎn)和股權(quán)投資

　　 “需要反思”

　　 “2008年的投資確實(shí)有失誤，我們需要反思。”雅戈?duì)枺?00177.SH）總裁李如成說。

　　 “雅戈?duì)栐诘禺a(chǎn)和股權(quán)投資領(lǐng)域的擴(kuò)張其實(shí)拖累了公司的發(fā)展。”某上海基金公司高層認(rèn)為。雅戈?duì)栐谥\求多元化發(fā)展后總市值不升反降，由最高峰時(shí)的745億元滑落到目前的222億元。

　　 雅戈?duì)柺菄鴥?nèi)生產(chǎn)高端服裝的龍頭企業(yè)，早在2000年便已經(jīng)登上國內(nèi)服裝行業(yè)的頭把交椅。2000年前后，雅戈?duì)栭_始涉足地產(chǎn)業(yè)，恰好趕上地產(chǎn)業(yè)的黃金發(fā)展期，隨后又進(jìn)軍股權(quán)投資，持有大量A股上市公司股票。

　　 表面上看，賣服裝的利潤確實(shí)無法與賣房子和炒股票相比，但這并不意味著“三駕馬車”的戰(zhàn)略能走得安穩(wěn)。

　　 “做高端服裝估值可以很高，40倍的市盈率都可以達(dá)到，而地產(chǎn)卻恰恰相反，目前20倍的市盈率都有風(fēng)險(xiǎn)，更別提虧損嚴(yán)重的股權(quán)投資業(yè)務(wù)。”上述基金人士認(rèn)為，正是雅戈?duì)栠^多涉足主業(yè)以外的產(chǎn)業(yè)，導(dǎo)致了市值下降。

　　 目前，雅戈?duì)栆舱�在收縮戰(zhàn)線，在地產(chǎn)、股權(quán)投資業(yè)務(wù)遭遇寒冬之際，正是服裝主業(yè)支撐雅戈?duì)柖蛇^難關(guān)。據(jù)悉，雅戈?duì)?009年上半年的服裝訂單已經(jīng)排滿，而虧損嚴(yán)重的股權(quán)投資業(yè)務(wù)將交由專業(yè)的資產(chǎn)管理公司代為打理。

　　 母公司未將核心資產(chǎn)注入是徐工科技心病

　　 3月2日，徐工科技（000425.SZ）公告稱非公開發(fā)行股份購買資產(chǎn)事宜得到證監(jiān)會有條件審核通過。

　　 所謂的購買資產(chǎn)是指徐工科技將以16.47元/股向徐工集團(tuán)非公開發(fā)行約3.4億股，購買徐工機(jī)械下屬多家公司股權(quán)以及相關(guān)注冊商標(biāo)所有權(quán)，注入資產(chǎn)評估值56億元。如果該增發(fā)方案順利施行，徐工機(jī)械旗下主要盈利資產(chǎn)將全部裝入上市公司，相當(dāng)于徐工集團(tuán)整體上市。

　　 這將是徐工科技在發(fā)展道路上迎來的最重大的轉(zhuǎn)折。這一轉(zhuǎn)折的背景，是公司在工程機(jī)械行業(yè)地位的不斷下滑。

　　 作為國內(nèi)增進(jìn)的機(jī)械制造老大，徐工科技目前總市值僅為137億元，不足三一重工（600031.SH）的一半，離中聯(lián)重科（000157.SZ）的329億元亦相距甚遠(yuǎn)。

　　 在整個(gè)徐工集團(tuán)中，盈利能力最強(qiáng)的應(yīng)該屬徐重集團(tuán)。2000年以來徐重集團(tuán)從一個(gè)虧損企業(yè)成長為起重機(jī)行業(yè)龍頭，目前國內(nèi)市場占有率接近60%。徐重集團(tuán)2007年總資產(chǎn)為48.57億元人民幣。2008年1月到7月，徐重營業(yè)收入為104億元，前7個(gè)月的凈利潤近80億元。

　　 相比之下，作為上市公司的徐工科技，2008年前三季度凈利潤僅1.08億元，兩者相差懸殊。

　　 可以說，母公司未將最核心資產(chǎn)注入上市公司，是徐工科技市值始終無法做大的核心原因。而現(xiàn)在，上市公司正在努力改變這一情況。

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