經濟低迷造就并購整合良機，這對港口行業也不例外。

　　3月16日，天津港集團整合旗下資產邁開步伐，港股天津港發展(03382.HK)直控天津港股份(600717.SH)；與此同時，錦州港向大連港集團發行2.46億股的定向增發事宜也進入了實質性運作階段。 

　　兩宗并購整合案例的推進，讓原本“跑輸大市”的港口行業從一潭死水變得春水微瀾。招商證券分析師紀敏對記者表示，港口業近期主題(題材)投資將大行其道，并購就像女人的面紗，資本市場很喜歡這種東西：你總想看透她，所以一直被她吸引，但又總是琢磨不透。

　　并購整合良機

　　全球性經濟危機已對港口業產生了嚴重的影響。

　　很長時間以來，國內港口貨物吞吐量和集裝箱吞吐量增速一直維持在10%和20%以上水平，2008 年9 月份雙雙跌破了10%，至今年1 月份出現明顯的負增長。中信建投研究員錢宏偉指出，在國內經濟好轉和外部經濟明顯復蘇前，港口吞吐量下滑態勢仍將延續。

　　海關統計顯示，2月份當月我國外貿進出口總值為1249.5億美元，比去年同期下降24.9%。其中出口649億美元，下降25.7%，進口600.5億美元，下降24.1%。

　　而業界對外貿的前景并不樂觀。國元證券宏觀策略分析師鄭旻告訴記者，外貿條件面臨三個挑戰：周邊國家貨幣貶值，人民幣相對堅挺；歐美等國購買力下降；貿易保護主義抬頭，上述三大挑戰是三駕馬車中的“外貿”將進一步下滑的誘因。

　　外貿形勢的惡化，對港口企業尤其是對南方以集裝箱業務為主的企業是一個滅頂之災，紀敏告訴記者，由于效益好，且適合外貿，集裝箱這塊過去幾年新增產能很多，此次受到的影響也更大。

　　但行業形勢的惡化正是并購的良機，港口行業近年喊的口號一直是“競合”，并購整合是港口行業的趨勢，目前情況下，經濟低迷，更適合來做并購整合，價格更低。

　　雖然港口行業的集中度和國外比并無差距，但并購有其內在動力，某港口業內人士指出，小港口產能擴張，導致產能過剩。比如，在上海、寧波等大港盤踞的地帶，江蘇也建了很多碼頭，這導致該區域的產能利用率降低。

　　而在經濟增長放緩，散雜貨和集裝箱吞吐量增速均下降的情況下，無序競爭就不可避免：碼頭相對分散，競爭激烈的港口已經出現壓低價格攬貨的情形，這種情況在同質化高的長江內河港口尤甚，上述業內人士指出。

　　而在行業“目前已經失去成長性”的今日，并購整合不啻是解決這一問題的一劑良藥。

　　去年12月17日，證監會正式核準錦州港向大連港集團發行人民幣普通股24600萬股，錦州港向大連港定向增發事宜終于進入了實質性運作階段。3月5日，大連市長夏德仁在兩會期間明確表示，今年大連港集團將絕對控股錦州港。

　　而市場人士預計，此次增發極有可能在3月完成，增發后大連港成為錦州港大股東僅是運作的第一步；之后大連港將向錦州港另一大股東東方集團發布要約收購或者通過大宗交易轉讓股權，以達到絕對控股錦州港的目的。

　　海通證券交通運輸行業核心分析師鈕宇鳴認為，遼寧將支持大連港建設成東北亞地區重要的國際航運中心，成為綜合性的組合大港。大連港對錦州、葫蘆島、盤錦、丹東等地區性港口的整合勢在必行。

　　整合還僅僅是一個開始，這對天津港內部的整合也同樣如此。華泰證券研究員余建軍指出，此次天津港集團的股權轉讓，只是拉開了兩家公司資產和股權整合的序幕，未來仍要針對兩家公司存在的同業競爭情況進行資產和股權的運作。

　　主題投資熱火

　　并購整合將成為一個行業性事件，由于行業失去內生性增長的動力，資本市場會選擇講述外延式增長的故事。

　　在此前與投資者的一次交流中，連云港董秘連曉春表示，集團公司在建的20 萬噸鐵礦石碼頭、30 萬噸原油碼頭已經獲批。集團公司的發展戰略是建設一批、培育一批、注入一批，逐步實現連云港的整體上市。集團公司的優良資產注入上市公司將是一個逐步、分批的過程。

　　日照港定向增發的細化方案于3月6日出臺，公司將以不低于每股4.11元價格非公開發行2至3億股，募集資金上限為12.5億元，用8億元收購大股東現有的西港二期工程與4.5億元興建西港三期。

　　據介紹，西港二期工程項目是公司2007年11月發行認股權與債券分離交易的可轉換公司債券時承諾的募集資金投資項目。由于A股市場大幅下跌，絕大多數“日照CWB1”認股權證未行權，使得募集資金投資項目之一的收購西港二期工程項目未能實施。

　　外延增長故事也的確贏得了投資者的關注。記者從相關公司人士處了解到，有關此類問題成為基金、券商等諸多機構調研時最為關注的問題。

　　但相對于整體上市，動作更大的外部并購更為引人關注。進入2009年以來，具備了潛在的并購整合題材北海港(000582)、錦州港(600190)、南京港(002040)均表現良好，其中錦州港今年來的漲幅已經接近80%。

　　這些題材類個股走強也催生散雜貨港口在二級市場的強勁表現，2009 年以來，港口行業明顯跑贏同期上證綜指。

　　對于未來港口整合主題投資的機會，招商證券分析師紀敏指出，錦州港整合值得進一步關注，內河方面可關注重慶港和南京港各自的整合。

　　而對于天津港的整合，目前來看，顯然是以天津港發展為上市平臺了，因此港股更有機會，紀敏稱，天津港股份雖然被賦予了收購集團資產的優先權，但現在股權結構變了，必須用現金收購，否則股權關系就會變得非常復雜。因此，優先權的行使將會限定更多的條件，而這將使得未來情況變得撲朔迷離。

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