□ 本報記者 郝寧

　　繼2月份遭雅戈爾減持后，中信證券近日再次遭到中國人壽大幅減持。

　　截至2009年3月11日，中國人壽減持中信證券占總股本比例高達4.548%，而中國人壽集團減持比例為0.452%，兩者累計減持中信證券3.31億股減持5%。

　　減持后，中國人壽持有中信證券7.458%的股份，中國人壽集團持有中信證券4.865%的股份，兩公司仍合計持有中信證券8.17億股，占總股本的比例為12.323%。

　　那么中國人壽為何要在此敏感時刻大幅減持中信證券的股票呢？這與中信證券近期股價表現較弱是否有一定關系？

　　低成本持股+規避市場風險

　　有業內人士分析，作為投資型機構，保險資金在二級市場的進退原本十分平常。但在A股震蕩前行，目前方向不明的情況下，作為A股市場的資本大鱷，中國人壽卻在敏感期大手筆減持券商龍頭股中信證券。據了解，由于去年股市大跌，連累證券業業績，根據中信證券去年前三季度業績顯示，其凈利潤同比減少29.48%，主營收入同比減少28.17%。由于保險資金更接近監管層，其一舉一動備受關注。

　　記者采訪另外一家大型保險公司高管稱，“中信證券此前曾經為了擴張，收購其他的券商，從而進行過低成本的私募。中國人壽當時以很低的價格購買了中信證券的股份，目前看來其獲利豐厚。再加上目前市場整體經營環境不容樂觀，對市場悲觀的預期，中國人壽此次變現出局也是很正常的事情。況且，企業在資本市場進行股票投資一般是不會長期持有，一段時間后就會變現出來。”

　　東方證券投資顧問講到，“中國人壽這個機構投資者考慮到目前整個經濟環境，可能不太看好此行業的前景，想轉換投資方向。除此之外，中國人壽此前以很低的成本價買入了中信證券，持股成本低使其利潤增長空間比較充裕。只要中國人壽集團愿意，它隨時都可以減持中信證券的股份”

　　中國人壽所持中信證券的股份，主要是其在2006年6月以9.29元/股認購的1.5億股定向增發部分。因中信證券在2007年實施了10轉增10股，這1.5億股旋即變成了3億股，這些股份已于2007年7月解禁，隨時都可以上市流通。中國人壽集團所持其余中信證券股份，是它在二級市場買入的。中信證券在2006年和2007年還分別實施了每10股2元和5元的分紅，中國人壽集團認購的1.5億股定向增發合計獲得1.05億元的稅前分紅。這樣一來，中國人壽集團獲得了不小的收益。只要中國人壽集團能夠在目前的價位將持有的中信證券的股票拋出去，它便可以獲得多倍的投資收益，這的確是一次成功的投資。

　　是中國人壽缺錢？

　　對于記者問及此次減持是否可能由于中國人壽現金流方面的問題，中國人壽內部人員表示，中國人壽一向步調穩健，而且這次金融危機對于保險業來說影響也不大，反而使很多投資者轉向儲蓄和保險，所以應該不是現金流方面的問題。此次調整應該屬于策略性的減倉或是投資方向的轉變。

　　國泰君安分析師猜測，這可能是為了回避中信證券的一季報風險。中國人壽減持中信證券的時間正是一季報快出臺的時候。中信證券業績如何，這無疑是投資者所關心的。由于去年以來股市的持續下跌，證券業的業績大幅下降甚至虧損是不可避免的。提前減持部分中信證券股票，有利于回避中信證券的一季報風險。

　　一家上市公司高層表示，中國人壽不是中信證券第一大股東，因此減持不牽扯控股權的問題。此行為主要還是由于對市場行情不太看好，為了規避市場風險。中國人壽現金流方面比較正常，因此應該不屬于急于套現融資。不過，不排除中國人壽可能對大小非政策變化有所擔心。當前市場對大小非減持套現問題本身就感到敏感，最近一個時期管理層不僅在規范大小非減持問題上下了一番功夫，而且部分上市公司的大股東也相繼作出承諾，自愿延長所持股份鎖定期兩年，這種做法實際上會讓更多的大小非感到不安。

　　因此，不排除中國人壽就此加快了所持股份的減持速度，至少要先把投資成本收回來。

　　還是中信證券冬天來臨？

　　隨著股市的走熊，券商股也進入了寒冷的冬季。

　　西南證券的證券業分析師王大力曾表示對券商股近期表現較為悲觀。他指出，證券行業現在還是一個靠天吃飯的行業，與股市的表現有很大關系，而A股市場的表現使得券商股的業績預期較為悲觀。

　　今后也許會推出券商IPO的開閘，這將使行業的擴容逐漸展開，會對現有券商股的股價帶來一定壓力。王大力認為，券商類股票擴容，將對目前券商股的“稀缺性”形成壓力。

　　分析人士認為，中信證券被人壽拋售，僅僅是券商板塊的一個縮影，與股市行情密切相關的證券行業，未來可能將同時面臨業績下滑和行業擴容的雙重壓力。

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