本報記者 蘇江

　　 6個交易日內兩次澄清，聯創光電（600363.SH）上漲腳步終于暫緩。

　　 繼2月25日澄清“三個月內沒有對上市公司進行股權轉讓、資產重組和再融資等重大事項”后，3月5日，公司再次澄清——控股股東江西省電子集團并未和潛在重組方香港新恒基國際集團（下稱新恒基）“簽署書面合作意向書、戰略協議或合作合同等書面文件。”

　　 受此影響，聯創光電略跌0.8%，成交量卻放大至20%。

　　 廈門宏發股權被稀釋

　　 應該說，江西省電子集團早在2006年就開始考慮拓寬發展思路。

　　 當年10月，該集團表示，為響應招商引資和積極推進聯創光電“一主三支撐”（以LED為主業，繼電器、線纜和通信為支撐）的產業發展戰略，進一步做強做大LED光電產業，公司計劃和英孚國際投資有限公司（下稱英孚國際）共同投資一家合營企業，英孚國際將出資1.8億元獲得合資公司江西聯創電子有限公司（下稱聯創電子）60%的股權。

　　 更重要的是，江西省電子集團持有上市公司聯創光電的股權也將轉讓至合資公司名下，后者將在5年內向江西投入6億元，在南昌高新開發區打造聯創光電和聯創視像兩個科技園，旨在發展LED、激光半導體等產業。

　　 半年后，因涉及外資控股上市公司等政策方面的限制，同時，合資方英孚國際股東注資緩慢，合資成立聯創電子的計劃生變。

　　 根據上市公司2007年4月公布的修改后的計劃，江西省電子集團出資1.7億元獲得聯創電子56.67%的控股權，而英孚國際則出資1億元獲得33.33%的股權，剩余3000萬元由聯創光電出資；盡管英孚國際享有回購聯創光電10%股權的優先權，但合資公司控股權仍在江西省電子集團手中。

　　 由于聯創光電控股權仍在集團手中，上市公司下屬涉及軍品業務的江西聯創通信有限公司業務，就不再需要剝離。

　　 公司結構調整有助于聯創光電繼續在LED業務方面做大做強；然而，幾乎在同一時段，聯創光電卻選擇放棄控股下屬廈門宏發電聲有限公司（下稱廈門宏發）。

　　 2007年5月11日，廈門宏發召開股東會決定，其職工持股載體——廈門金合捷投資控股有限公司（下稱金合捷）以其持有的相關關聯公司股權，對廈門宏發進行單方面增資；與此同時，聯創光電將其持有廈門宏發股權中的11.32%轉讓給聯創電子，聯創電子同時收購原先廈門宏發小股東日本松下電工持有的部分股權。

　　 整合后，廈門宏發總經理郭滿金等21位自然人持有公司39%的股權，而聯創光電直接持有廈門宏發的股權被稀釋為27%，即便算上參股10%的聯創電子持有的13%股權（間接持有1.3%）也只有28.3%；原持有24.3%股權的廈門聯發集團股權也被稀釋為21%。

　　 事實上，相當一段時間內，聯創光電控股的廈門宏發，有望單獨IPO成為上市公司估值的亮點之一，如今控股權旁落和股權被稀釋，不僅使夢想破滅，廈門宏發繼電器業務也從原先并表轉變為投資收益。

　　 不可否認，盡管江西電子集團仍通過聯創光電和聯創電子合計持有廈門宏發40%的股權，但由聯創電子持有的13%廈門宏發的股權收益，上市公司將不再享有。

　　 重組在即

　　 對于聯創光電來說，減持廈門宏發股權及其繼電器業務不并表，直接導致上市公司2008年收入和利潤大幅下降。

　　 數據顯示，聯創光電去年前三季度主營收入和凈利潤分別為9.36億元和2802.9萬元，較之2007年同期下降均為32.3%。

　　 上市公司今年1月21日發布業績預減公告稱，去年凈利潤同比下降50%以上。

　　 這意味著上市公司全年凈利潤不到3673.6萬元；而對應到第四季度不足870.7萬元的凈利潤僅為上年同期的三成不到。

　　 可以比照的是，2007年中報和年報顯示，廈門宏發繼電器業務分別占聯創光電總收入的43.78%和34.17%，且這項業務高達27%的毛利率高于其他幾項業務，是公司利潤的主要貢獻者。

　　 當然，上市公司在業績預減公告透露的“主營產品毛利率下降幅度較大”和人民幣升值導致“出口產品利潤下降幅度較大”，同樣是影響公司利潤的要因。

　　 而LED業務方面，聯創光電產品主要集中在產業鏈中下游，較之處于上游的三安光電（600703.SH）毛利率較低。2008年上半年LED芯片、LED器件和半導體照明光源及工程，分別實現收入4642萬元、26982萬元和1200萬元，光電器件整體毛利率僅17.28%。

　　 另一方面，隨著全球金融危機的到來，整個LED行業低端市場嚴重萎縮，高端市場競爭加劇，整個產業面臨供過于求的壓力越來越明顯。

　　 在此背景下，江西電子集團被迫通過合作方改變光電資產缺乏技術含量和毛利率的局面。

　　 “公司確實和香港新恒基有過合作方面的接觸，”3月5日，江西省電子集團一內部人士向記者證實，“而且集團也一直在幫助上市公司尋求出路。”

　　 2007年在江蘇鎮江與恒順集團合作投資LED封裝業務的新恒基集團，成為江西省電子集團眼中潛在的合作對象，也在情理之中。

　　 據記者調查了解，江西電子集團前幾年還因委托理財業務大幅虧損，近期以來一直在尋找買家，希望通過上市公司殼資源轉讓獲得后續發展動力。

　　 除新恒基外，江西省電子集團此前曾和上海一家房地產公司接觸談過借殼事宜，終因為雙方的理念和價格等因素未果。

　　 事實上，今年春節后聯創光電股價從4.32元一路放量攀升至7元多，漲幅近70%正是和上市公司有望重組有關。

　　 此外，記者調查獲悉，這段時間內，包括兩家基金公司和數家券商甚至專門前往上市公司調研，并在此輪上漲行情中有所介入。

　　 “無論如何，即便此輪重組方不是市場傳言的新恒基，最終仍會有新重組方介入；當然，重組對象可能未必是上市公司而是江西電子集團，采取的方式可能是先參股后控股。”上述人士表示。

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