田文會／文

　　2月25日，即將解禁的招行扮演了一把“救市主”。下午1:53分股價逆勢直線上揚，盤中一度沖擊漲停，最終以上漲8.12%收盤，把深幅下跌的上證綜指拉回前一日收盤線之上。

　　根據招行公告，因與公司臨時股東大會撞期，原定2月27日流通的限售股順延至3月2日上市流通。

　　以2月25日收盤價計算，招行流通市值為1081億元，占上交所當日總流通市值43179.49億元的2.5%，全流通后，假設仍以2月25日收盤數據估算，招行流通市值為1797億元，超過中信證券1483億元流通市值，占上交所總流通市值43895.54億元的4.1%，成為滬深兩市第一大流通市值股。而此次“救市”似乎是對其影響力的一次預演。

　　宏源證券銀行業分析師胡建軍認為，這與招行解禁有關，前期由于忌憚解禁壓力招行股價漲幅弱于其他上市銀行股，現在解禁壓力即將卸掉，大機構在大盤下跌時殺入，在救場的同時提前建倉。

　　對于招行強力拉升的原因，記者調查的多家公募基金和私募基金都表示困惑，有人透露除了解禁因素外，可能還跟一些利好傳言有關，一是招行可能在第四季度對收購永隆形成的商譽進行一次全額計提；二是中小企業貸款營業稅減免辦法可能于近期公布。但這些利好都尚未得到證實。

　　減持壓力小

　　對于解禁后的拋售壓力，分析師普遍認為很小。實際上，招行大股東招商局集團在2008年四季度還小幅增持了招行。對于眾多基金來說，采取標準配置的較多，而被動投資型的指數基金，解禁后還要增加籌碼。目前相關指數基金在20只以上，這些基金分布在開放式基金、封閉式基金、ETF及LOF型基金等多類基金當中，另外，大盤藍籌股票型基金也會買入一定數量的招行股票。

　　招行董秘蘭奇向《證券市場周刊》表示，“目前沒有聽到招商局集團減持的安排，事實上集團在2008年第四季度通過二級市場有小幅增持，但未達到披露標準。”

　　2008年11月，招行董事長秦曉曾表示，“在金融風暴下，預料短期股價將繼續向下，集團母公司將持續增持招行股份。”

　　此后至中國農歷春節前，招行基本上呈橫盤狀態。

　　國金證券銀行業分析師李偉奇表示，招行還是以2009年2.5倍PB為合理估值，現在的股價沒有很大上漲空間。

　　機構意見不一

　　截至2008年12月31日 ，共有161家主力機構(基金155家，券商集合理財6家)持有招商銀行，持倉量總計24.8億股，占流通A股34.23%。

　　其中，基金持倉與2008年三季度末相比，增倉的有57家，增持1.94億股，減倉的有58家，減持2.44億股。基金凈減持5000萬股。增持量最大的是嘉實穩健開放式證券投資基金，增持4238萬股至5963萬股，減持量最大的是華夏紅利混合型證券投資基金，減持2074萬股至2280萬股。新出現在主力名單中的有19家，持有9039萬股，從主力名單中消失的61家，原持有4.24億股。

　　東興證券銀行業分析師王保倫認為，招行投資香港永隆銀行引爆商譽高估疑問后，基金公司對招行倉位曾有調整，但是持有招行的基金總數仍有一兩百只，說明招行基本面沒有變化，依然是優質上市公司。在中長期發展趨勢向好的情況下，外圍因素只是短期影響。

　　“根據我們的研究，過去一年中核心權重股表現出隨著解禁比例的提高走勢愈發強勁的趨勢。”中投證券金融工程研究員王俊杰說，在其《解禁引發核心權重股走強的發酵周期》的專題研究報告中稱，“收益率的峰值源自解禁前三周內買入，解禁后三周賣出的操作時間段”。

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