證券時報記者 陳 鍇

　　在經歷近3個月停牌后，國投新集(601918)中止重組復牌，國投電力(600886)則調整之前的重組方案繼續停牌，這意味著國投系“煤電聯營”的終止，同時國投新集相關公告也為“國投系”未來的整合埋下了伏筆。

　　盡管國投電力和國投新集均未向外正式公布重組預案，但由于兩者均于2008年12月9日停牌并同時宣布將籌劃重大無先例資產重組，再加上國投公司此前給出的整體上市計劃，使得市場紛紛猜測停牌與兩公司即將合并有關。

　　在重組計劃擱淺的當天，記者從國投新集有關人士處了解到，兩公司的無先例重組確實與“煤電聯營”方案有關，合并方案是控股股東國投公司根據國資委鼓勵央企資源整合及整體上市要求而提出的，但由于重組的資產范圍較廣、規模較大，涉及程序復雜，而且提出的幾套備選方案很難平衡相關利益方，因此重組就此終止。

　　據悉，在目前煤電矛盾突出、行業利潤分化嚴重的形勢下，“煤電聯營”或“煤電一體化”的思路開始被市場接受。五大電力集團也在積極地將“煤電聯營”作為重大戰略推進，但由于五大電力集團的“煤電聯營”項目多數發生在集團層面上，涉及到上市公司的項目不多，因此，此次“國投系”的煤電資源整合成為業界關注的焦點。

　　“煤電聯營是未來發展的一個方向(新項目)，但老的煤炭公司和電力公司合并，畢竟要解決很多問題，如定價、人員、還有個人利益等一些列問題，因此，整合的難度目前還比較難。”山西證券煤電行業研究員梁玉梅對記者表示，以價格為例，國投新集目前有很多的礦山已經拿到采礦權，但存量項目由于采礦權有歸屬了，就要按市場化來交易(采礦權的價格一般8-9元/噸，但目前煤炭市場價格至少要300元/噸)，雖然最近煤價已有下降，但較2005、2006年仍處于高位，因此，兩者在價格談判上勢必分歧較大。

　　在國投新集宣布中止重組的同時，國投電力依舊在為調整后的重大資產重組事項進行論證和溝通。研究人員稱，從兩公司已經發布的公告來看，“國投系”已經將此前集團的大整合方案改為電力板塊的小范圍資產重組整合，國投公司很可能是將其它部分未上市的電力資產注入國投電力，但也不排除注入煤炭資源。

　　與此同時，國投新集日前發布的一則股權轉讓公告，以及今日發布的詳細收購報告書，似乎讓“國投系”未來整合的方向變得清晰可見。國投新集公告稱，國投公司已與國投煤炭公司簽署了有關協議書，國投煤炭同意將其持有的公司8.03億股股份(占國投新集總股本的43.38%)無償劃轉給國投公司。國投公司從間接控制上市公司轉為直接控制上市公司，這將有利于國投公司未來對煤炭類資產的內部整合，并為國投公司的整體上市埋下了伏筆。

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